ผลตอบแทนพันธบัตรจีนร่วง ท่ามกลางสภาพคล่องล้นตลาด จับตาการออกพันธบัตรรัฐบาลพิเศษระยะยาวมาก

ตลาดตราสารหนี้จีนกำลังเผชิญหน้ากับสถานการณ์ที่ขับเคลื่อนด้วยพรีเมี่ยมของสภาพคล่องและการขาดแคลนสินทรัพย์ ในบริบทมหภาคที่มีเงินกว้างและการรักษาสินเชื่อที่มั่นคง ระบบการเงินภายในได้สะสมเงินจำนวนมากที่ต้องจัดสรร แต่ความต้องการทางการเงินที่มีประสิทธิภาพของเศรษฐกิจที่แท้จริงยังต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว ทำให้เงินทุนจำนวนมากไหลเข้าสู่สินทรัพย์หนี้มาตรฐาน ในช่วงการซื้อขายเช้าวันศุกร์ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีและ 30 ปีทั้งคู่ปรับตัวลง ฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลทั้งรายการปิดบวก สัญญา TL2606 เพิ่มขึ้น 0.26% ยืนยันการที่นักลงทุนสถาบันมีความนิยมในการขยายอายุเฉลี่ยของพันธบัตรท่ามกลางสภาวะมหภาคในปัจจุบัน

การส่งผ่านในสายอุตสาหกรรม

ในโซ่การส่งผ่านของระบบการเงินในปัจจุบัน ธนาคารประชาชนจีนผ่านการดำเนินการในตลาดเปิดเพื่อรักษาสภาพคล่องที่ผ่อนคลาย สนับสนุนผู้ค้าหลักและธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ก่อน เนื่องจากการให้สินเชื่อเผชิญกับอุปสรรคเชิงโครงสร้าง สภาพคล่องที่เกินจะไหลเข้าสู่กองทุนทั่วไปและสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารผ่านเครื่องมือ เช่น พันธบัตรตลาดและสัญญาซื้อคืน บริษัทบริหารสินทรัพย์ประกันและกองทุนรวมสาธารณะแบบบังคับ ต้องเผชิญกับข้อจำกัดด้านต้นทุนหนี้สิน พลิกหาอัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว การส่งผ่านจากเงินพื้นฐานสู่นักลงทุนที่ไม่ใช่ธนาคารนี้ นำไปสู่การได้รายรับจากพันธบัตรที่ยาวขึ้น เช่น 30 ปี กลายเป็นแหล่งกักเก็บสภาพคล่องหลัก ทำให้เกณฑ์อัตราผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยงทั้งตลาดลดลง

การวิเคราะห์อุปสงค์และอุปทาน

จากด้านอุปทาน กระทรวงการคลังของจีนยังไม่ได้เริ่มการออกพันธบัตรพิเศษระยะยาวขนาดใหญ่ การออกพันธบัตรพิเศษรัฐบาลท้องถิ่นเป็นไปอย่างสงบเรียบร้อย ก้าวเดินของการจัดหาสินทรัพย์ที่ค่อนข้างระมัดระวังนี้กลับตรงกับความต้องการการจัดสรรที่พองขึ้นของสถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารอย่างมาก ความคิดเห็นจากพนักงานธนาคารในภาคตะวันออกของจีนที่กล่าวว่าเงินทุนไม่มีที่ไป คือภาพจำลองมิติเล็กของปัญหาอุปสงค์และอุปทานนี้ ก่อนที่อุปทานใหม่จะปรากฏจริงและส่งผลให้เงินทุนตลาดลดลง หลักการขาดแคลนสินทรัพย์ยังยากที่จะลบล้าง

กลยุทธ์การแลกเปลี่ยนสถาบัน

เมื่อเผชิญกับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีที่ระดับต่ำ 1.771% จุดศูนย์กลางของการแลกเปลี่ยนของสถาบันได้ย้ายออกจากการเทรดตามทิศทางอย่างเดียวไปสู่การเทรดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและเส้นโค้งซึ่งไชน่าสิเคียวริตี้ระบุว่า หากนโยบายการเงินไม่เปลี่ยนแปลง 1.75% จะเป็นจุดศูนย์กลางสำหรับพันธบัตร 10 ปี ในการคาดการณ์นี้ สถาบันมีแนวโน้มที่จะใช้เงินทุนต้นทุนต่ำระยะสั้นเพิ่มเพื่อซื้อพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยร้อยละสูงสุดระยะยาวอย่างหนัก อย่างไรก็ดี กลยุทธ์นี้มีความอ่อนไหวสูงต่อการผันผวนของทางการเงิน ถ้าธนาคารกลางดึงเงินทุนกลับมากกว่าที่คาดหรือข้อมูลเงินเฟ้อที่มีเสถียรภาพและฟื้นตัว อาจส่งผลให้เกิดความเสี่ยงจากการเหยียบก้าวแนวปฏิบัติที่ยาวเกินไปได้