ความผันผวนของหนี้สหรัฐฯ ยังไม่หยุดยั้ง สามเหตุการณ์สำคัญอาจก่อให้เกิดคลื่นการช็อกรอบใหม่

ตลาดพันธบัตรสหรัฐยังคงเผชิญความผันผวน

นับตั้งแต่ปี 2025 ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังคงผันผวนอย่างรุนแรง จากการขาดดุลรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การเกิดความขัดแย้งทางการค้าใหม่ และความต้องการจากนักลงทุนต่างชาติที่อ่อนลงหลายปัจจัยทับซ้อนกัน ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐแกว่งตัว ทำให้นักลงทุนรู้สึกกังวลใจ

ธนาคาร Societe Generale ของฝรั่งเศส ในรายงานล่าสุดระบุว่า แนวโน้มการผันผวนในตลาดพันธบัตรนี้อาจยังไม่สิ้นสุด ธนาคารเห็นว่า อย่างน้อยสามปัจจัยสำคัญที่จะมีผลกระทบอย่างมากต่อพันธบัตรสหรัฐในอีกหลายเดือนข้างหน้า รวมถึงปัจจัยเกิดใหม่อย่าง "สเตเบิลคอยน์" ที่เริ่มมีอิทธิพลต่อการตลาดตราสารหนี้ภาครัฐ

ความกังวลที่เพิ่มขึ้น: ปัจจัยด้านการขาดดุลและความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

ธนาคารฝรั่งเศสชี้ให้เห็นว่า นักลงทุนพันธบัตรอเมริกากำลังอยู่ในสถานการณ์ที่สองคม การเพิ่มภาษีของรัฐบาลทรัมป์อาจทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้น ขณะที่การขาดดุลด้านงบประมาณของรัฐบาลกลางที่เพิ่มขึ้นก็ทำให้ภาระหนี้ของประเทศหนักขึ้น แรงกดดันทั้งสองด้านนี้ทำให้ตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะยังอยู่ในระดับสูง

"ในสถานการณ์เช่นนี้ หากรัฐบาลไม่ให้ผลตอบแทนที่ดึงดูดใจมากขึ้น นักลงทุนอาจยังคงหลีกเลี่ยงพันธบัตรสหรัฐ" รายงานกล่าว นักวิเคราะห์ของธนาคารคิดว่าทั้งนโยบายของรัฐบาลทรัมป์มีผลกระทบอย่างลึกต่อการตลาดพันธบัตรสหรัฐ โดยเฉพาะในส่วนปลายของเส้นอัตราผลตอบแทน

ธนาคารฝรั่งเศสเน้นย้ำความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นสามประการ

ตามการวิเคราะห์ของธนาคาร Societe Generale ตลาดพันธบัตรสหรัฐในอีกหลายเดือนข้างหน้าจะต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่สำคัญสามประการ:

เพดานหนี้และการออกพันธบัตรใหม่

เนื่องจากกระทรวงการคลังจำเป็นต้องเติมเงินในบัญชี TGA (บัญชีเงินทุนทั่วไป) ธนาคารกลางสหรัฐยังคงดำเนินการกระชับเชิงปริมาณ รัฐบาลสหรัฐอาจต้องออกพันธบัตรชุดใหม่ในปีนี้ ธนาคารฝรั่งเศสประมาณการว่า หากรัฐสภายอมเพิ่มเพดานหนี้ในเดือนสิงหาคมตามคาด กระทรวงการคลังสหรัฐจะเร่งการออกพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่บัดนี้จนถึงต้นปี 2026

หากรัฐสภาไม่ดำเนินการทันเวลา บัญชี TGA อาจหมดเงินสดในเดือนกันยายนถึงตุลาคมปีนี้ ซึ่งจะส่งผลให้เสถียรภาพทางการคลังมีความเสี่ยง

ความต้องการจากนักลงทุนต่างชาติที่อ่อนแอ

พันธบัตรสหรัฐมักถูกมองว่าเป็น "สินทรัพย์ที่ปลอดภัยระดับโลก" แต่ธนาคารฝรั่งเศสเตือนว่า ด้วยเงินเฟ้อที่ยังคงสูง และเสน่ห์ของสินทรัพย์ดอลลาร์ที่ลดลง ธนาคารกลางจากต่างประเทศและกองทุนทรัพย์สินอธิปไตยอาจลดสัดส่วนการถือครองพันธบัตรสหรัฐ การขาดความต้องการนี้จะยิ่งทำให้ค่าใช้จ่ายในการยืมเงินของรัฐบาลสหรัฐสูงขึ้น

การเกิดขึ้นของสเตเบิลคอยน์ที่ส่งผลต่อโครงสร้างตลาดพันธบัตร

แม้ยังเป็นแนวโน้มที่เกิดขึ้นใหม่ แต่สเตเบิลคอยน์ (เช่น USDT, USDC) เริ่มมีบทบาทในระบบการชำระเงินข้ามพรมแดนและการเคลื่อนไหวทางการเงิน ธนาคารฝรั่งเศสเห็นว่า หากสินทรัพย์เหล่านี้ได้รับการยอมรับในระดับที่กว้างขึ้น อาจส่งผลต่อโครงสร้างการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์ดอลลาร์ เป็นการส่งผลทางอ้อมในการกำหนดราคาในระยะสั้น เพิ่มความผันผวนให้ตลาดพันธบัตร

ความผันผวนอาจกลายเป็นปกติ

ธนาคาร Societe Generale สรุปว่าตลาดพันธบัตรสหรัฐในอนาคตอาจยังคงอยู่ในสถานะปรับตัวต่อเนื่อง ผู้เข้าตลาดจำเป็นต้องเตรียมพร้อมกับความผันผวนที่สูงขึ้น ด้วยการเจรจาเรื่องเพดานหนี้ การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน และความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นทางภูมิรัฐศาสตร์ นักลงทุนไม่ควรมองข้ามความเสี่ยงที่เป็นระบบที่ซ่อนอยู่

"เมื่อความไม่แน่นอนกลายเป็นบรรทัดฐานใหม่ ตลาดพันธบัตรจะไม่เงียบสงบอีกต่อไป" ธนาคารเขียน