ความต้องการ AI ยังเติบโต แต่การหาเงินทุนเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านประมวลผลกำลังทำได้ยากขึ้น Meta ปรับเพิ่มคาดการณ์รายจ่ายลงทุนปี 2026 ในรายงานผลประกอบการ พร้อมแผนออกหุ้นใหม่เพื่อรองรับการลงทุน AI ขณะที่ OpenAI ลดเป้าหมายมูลค่าในการระดมทุนรอบที่เสนอไว้ สัญญาณจากทั้งสองบริษัททำให้นักลงทุนหันมาจับตาต้นทุนและปริมาณเงินทุนที่มีให้ธุรกิจ AI มากขึ้น
การฟื้นตัวของหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ เมื่อสัปดาห์ก่อนยืนระยะไม่ได้ ดัชนี Nasdaq 100 ลดลง 0.79% และ S&P 500 ลดลง 0.47% ขณะที่ Dow Jones Industrial Average เพิ่มขึ้น 0.41% เงินทุนในตลาดเคลื่อนไปหาหุ้นเชิงรับและหุ้นคุณค่า
Meta ระดมทุนด้วยการออกหุ้น รับรายจ่ายลงทุน AI ที่เพิ่มขึ้น
Meta รายงานรายได้และกำไรสูงกว่าที่ตลาดคาด แต่เปิดเผยว่ากระแสเงินสดอิสระติดลบอย่างชัดเจน พร้อมปรับเพิ่มคาดการณ์รายจ่ายลงทุนปี 2026 อย่างมาก บริษัทวางแผนออกหุ้นใหม่เพื่อหาเงินทุนสำหรับการพัฒนา AI และกำลังพิจารณาจัดตั้งหุ้นประเภทใหม่ด้วย
Meta เคยประเมินการออกตราสารหนี้เช่นกัน แต่เห็นว่าการกู้เงินในวงเงินที่เพียงพออาจกระทบอันดับเครดิต จึงเลือกใช้การระดมทุนผ่านหุ้นแทน บริษัทระบุว่าความต้องการเงินทุนก้อนใหญ่จากห้องปฏิบัติการ AI, SpaceX, Alphabet และ Amazon กำลังเพิ่มการแข่งขันแย่งชิงเงินทุนในตลาด
การตัดสินใจระดมทุนล่วงหน้าสะท้อนความกังวลของ Meta ว่าสภาพคล่องสำหรับการระดมทุนอาจตึงตัวขึ้น หากบริษัทอื่นดึงเงินทุนที่มีอยู่ไปใช้ก่อน แผนนี้ได้รับความสนใจเป็นพิเศษเพราะ Meta มีธุรกิจโฆษณาที่สร้างกระแสเงินสดจำนวนมาก แต่ยังเลือกออกหุ้นในช่วงที่ตลาดระดมทุนไม่เอื้ออำนวยนัก
ภาระจัดหาเงินทุนลามจากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่
ก่อนหน้านี้ นักลงทุนกังวลเป็นหลักว่าผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่ (neocloud) จะหาเงินทุนได้เพียงพอหรือไม่ บริษัทกลุ่มนี้มักกู้เงินจำนวนมากเพื่อซื้อ GPU ของ Nvidia แล้วนำกำลังประมวลผลไปให้บริการแก่ผู้ให้บริการคลาวด์และห้องปฏิบัติการ AI
ในเวลานี้ อุปสงค์ยังไม่ใช่อุปสรรคที่เห็นชัดที่สุด Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia และนักวิเคราะห์ต่างระบุว่าความต้องการกำลังประมวลผล AI ยังแข็งแกร่ง ขณะที่ผลประกอบการของ TSMC และ ASML ก็สะท้อนว่าการลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐานยังเร่งตัวขึ้น
ความท้าทายอยู่ที่การใช้เงินลงทุนสูง ภาระหนี้ และความเปราะบางของโมเดลธุรกิจเมื่อภาวะตลาดอ่อนแอลง ส่วนต่างเครดิตของ CoreWeave ขยายตัวสู่ระดับที่สะท้อนความเสี่ยงด้านหนี้ Firmus ถอนแผน IPO ขณะที่มูลค่าที่เสนอสำหรับการเข้าตลาดของ Nscale ในสหราชอาณาจักรถูกตั้งข้อสงสัย ส่วนหุ้น Elice ของเกาหลีใต้ทำผลงานวันแรกแย่ที่สุดในบรรดา IPO ขนาดใหญ่ของประเทศ Nebius และ IREN ก็ปรับตัวลงราว 30% ถึง 40% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา
เมื่ออัตราดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับสูงและการแข่งขันแย่งเงินทุนรุนแรงขึ้น โมเดลกู้เงินซื้อ GPU แล้วนำไปปล่อยเช่าจึงต้องเผชิญต้นทุนทางการเงินที่สูงกว่าเดิม
OpenAI ลดเป้ามูลค่าระดมทุน เงินทุนเริ่มเป็นข้อจำกัดของการขยาย AI
OpenAI ปรับลดเป้าหมายมูลค่าสำหรับการระดมทุนรอบถัดไปประมาณ 30,000 ล้านดอลลาร์ เหลือ 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ จากเดิมที่เสนอเป็นมูลค่าก่อนระดมทุน 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ แม้ตัวเลขใหม่ยังสูงกว่ามูลค่าปัจจุบันของบริษัทที่ราว 852,000 ล้านดอลลาร์ บริษัทปรับเป้าหมายหลังนักลงทุนโต้แย้งราคาเริ่มต้น และมีรายงานว่าความต้องการลงทุนในรอบนี้อ่อนกว่ารอบก่อนหน้า
การเตรียม IPO ของ Anthropic ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนหน้า อาจให้เบาะแสเพิ่มเติมว่าตลาดประเมินการใช้เงินสด ความต้องการกำลังประมวลผล และเส้นทางสู่การทำกำไรของบริษัทพัฒนาโมเดล AI อย่างไร อย่างไรก็ตาม รายละเอียดการเสนอขายยังอาจเปลี่ยนแปลงได้
แหล่งเงินทุนของอุตสาหกรรม AI มีทั้งกระแสเงินสดของบริษัท การออกตราสารหนี้ ตลอดจนเงินทุนจากไพรเวตอิควิตีและไพรเวตเครดิต ปัจจุบัน Microsoft ยังเป็นหนึ่งในบริษัทคลาวด์รายใหญ่เพียงไม่กี่แห่งที่มีกระแสเงินสดอิสระเป็นบวก ขณะเดียวกัน Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, SpaceX และ Oracle ออกตราสารหนี้รวมกันมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 ทำให้ตลาดจับตาความสามารถของตลาดหุ้นกู้บริษัทระดับลงทุนในการรองรับการออกหนี้เพิ่มเติม
ความพร้อมของนักลงทุนเอกชนที่จะสนับสนุนโครงการ AI ต่อไปก็ยังเป็นคำถาม เพราะกองทุนในกลุ่มนี้ได้รับผลกระทบในปีนี้จากสินเชื่อซอฟต์แวร์ที่มีปัญหาและการปรับลดมูลค่าหุ้น
โครงสร้างการจัดหาเงินทุนที่ Nvidia และ Broadcom มีส่วนร่วมในการออกแบบกำลังเป็นอีกช่องทางเสริมเงินทุนให้ภาคธุรกิจ รูปแบบดังกล่าวครอบคลุมหน่วยงานนอกงบดุล การค้ำประกันมูลค่าคงเหลือ ข้อตกลงรับซื้อกำลังประมวลผล การสนับสนุนสัญญาเช่า และหุ้นกู้แปลงสภาพ ก่อนหน้านี้ ผู้บริหารของ Broadcom และ Intel เตือนว่าความพร้อมของเงินทุนและต้นทุนการระดมทุนอาจจำกัดการเติบโตของ AI ส่วน Huang ระบุว่าทรัพยากรที่ขาดแคลนสำคัญคือเงินทุนหมุนเวียนที่จำเป็นต่อการขยายธุรกิจ ไม่ใช่เพียง GPU หรือไฟฟ้า
ประเด็นที่ตลาดถกเถียงจึงไม่ได้มีแค่การเข้าถึงชิปและพลังงาน แต่ยังรวมถึงโครงสร้างทางการเงินเหล่านี้ว่าจะจัดหาเงินได้มากพอสำหรับการขยายธุรกิจอย่างต่อเนื่องหรือไม่