GreensKeeper Value Fund ให้ผลตอบแทนติดลบ 0.9% ในไตรมาส 3 ปี 2026 และให้ผลตอบแทน 1.0% ตั้งแต่ต้นปีถึงวันที่ 30 กันยายน ผู้จัดการกองทุนระบุว่า แม้ดัชนีหุ้นหลักดูเหมือนเคลื่อนไหวไม่มาก แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับขึ้นชัดเจน ท่ามกลางเงินเฟ้อที่ยังสูง การออกพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น และความต้องการเงินทุนเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI
กองทุนเปิดเผยผลการดำเนินงานและการปรับพอร์ตในไตรมาส โดย TVA Group เป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงสุด ขณะที่ Intercontinental Exchange (ICE) และ Visa ช่วยหนุนผลตอบแทนเช่นกัน ส่วน Novo Nordisk และ Lululemon ถูกขายออกทั้งหมด ตัวเลขผลตอบแทนที่กองทุนรายงานอ้างอิงหน่วยลงทุนชนิด F และหักค่าใช้จ่ายทั้งหมดแล้ว
TVA Group พุ่ง 46.7% หลังชำระหนี้จนหมด
TVA Group (TVA.B) เป็นหุ้นที่ทำผลงานดีที่สุดในพอร์ตไตรมาส 3 โดยราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 46.7% กำไรของบริษัทในช่วงครึ่งปีแรกแตะระดับสูงสุดในรอบกว่าทศวรรษ ส่วนหนึ่งได้แรงหนุนจากทีม Montreal Canadiens ที่ผ่านเข้ารอบเพลย์ออฟ ซึ่งช่วยให้รายได้ของ TVA Sports เพิ่มขึ้น 65% เมื่อเทียบกับปีก่อน กองทุนมองว่า นอกจากรายได้จากการแข่งขันกีฬาแล้ว ธุรกิจออกอากาศยังเริ่มแสดงสัญญาณกลับมาทำกำไรได้อย่างยั่งยืน
ช่วงปลายปีที่ผ่านมา TVA เจรจากับ Bell เพื่อปรับขึ้นค่าธรรมเนียมการส่งสัญญาณช่อง ซึ่งช่วยสร้างรายได้ต่อเนื่อง ขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 17% และการปรับโครงสร้างเริ่มเห็นผล ฝ่ายบริหารนำเงินสดที่เพิ่มขึ้นไปชำระหนี้ ทำให้ปัจจุบันบริษัทไม่มีหนี้สิน
กองทุนยังเห็นว่ามูลค่าสินทรัพย์ของ TVA อาจยังไม่สะท้อนอยู่ในราคาหุ้นอย่างเต็มที่ บริษัทเริ่มพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่ถือครองไว้แต่ไม่ได้ใช้งานมาหลายปี และส่วนเกินของกองทุนบำเหน็จบำนาญก็เป็นอีกสินทรัพย์ที่กองทุนมองว่ายังไม่ได้รับการประเมินมูลค่าอย่างเหมาะสม
กองทุนระบุว่า Quebecor (QBR.B) ซึ่งเป็นบริษัทแม่ อาจซื้อหุ้นจากผู้ถือหุ้นส่วนน้อยและนำ TVA ออกจากตลาดหลักทรัพย์ในอนาคต แต่การตัดสินใจดังกล่าวไม่ได้อยู่ในการควบคุมของกองทุน แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นมากตั้งแต่ต้นปี กองทุนยังมองว่ามูลค่าหุ้นต่ำกว่าที่ควรจะเป็น
ICE ได้แรงหนุนจากปริมาณซื้อขาย และเตรียมซื้อ MarketAxess
หุ้น ICE เพิ่มขึ้น 23.5% ในไตรมาส 3 ก่อนหน้านี้กองทุนมองว่าตลาดกังวลเกินไปว่า perpetual futures อาจนำไปสู่ผลกระทบด้านกฎระเบียบ คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐฯ (CFTC) ระบุภายหลังว่า การอนุมัติ perpetual futures ที่อ้างอิงสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิมจะพิจารณาเป็นรายกรณีและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลอย่างเข้มงวด
ICE อนุญาตให้ OKX ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโทเคอร์เรนซี ใช้ราคาอ้างอิงน้ำมัน Brent และ West Texas Intermediate (WTI) การดำเนินการนี้ทำให้ ICE ยังคงมีส่วนร่วม หากความต้องการ perpetual futures ที่อิงราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น โดยยังรักษาความสัมพันธ์หลักกับลูกค้าสถาบันไว้
ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยต่อวันรวมของ ICE ในไตรมาส 3 เพิ่มขึ้น 31% จากปีก่อน กองทุนมองว่าตัวเลขนี้แสดงให้เห็นว่าธุรกิจซื้อขายแบบดั้งเดิมไม่ได้รับผลกระทบจากกระแสอภิปรายเกี่ยวกับตลาดดังกล่าว และแรงส่งของการซื้อขายอาจช่วยหนุนการเติบโตของกำไรในช่วงที่เหลือของปี
ICE ยังประกาศแผนเข้าซื้อ MarketAxess Holdings Inc. (MKTX) ด้วยมูลค่า 6,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อขยายธุรกิจซื้อขายตราสารหนี้ผ่านระบบอิเล็กทรอนิกส์ กองทุนให้ความสำคัญกับผลจากเครือข่ายของ MarketAxess การเติบโตเชิงโครงสร้างจากการเปลี่ยนตลาดตราสารหนี้สู่ระบบดิจิทัล และผลตอบแทนจากเงินทุนของบริษัท
ข้อมูลซื้อขายเฉพาะของ MarketAxess สามารถผสานกับธุรกิจราคาอ้างอิง ข้อมูลอ้างอิง และดัชนีของ ICE ได้ กองทุนมองว่าข้อมูลซื้อขายที่เชื่อถือได้มีมูลค่าทางธุรกิจในตลาดตราสารหนี้ที่ข้อมูลไม่โปร่งใสและสภาพคล่องต่ำ อีกทั้งอาจช่วยเพิ่มสัดส่วนรายได้ประจำของ ICE
Visa โตสองหลัก พร้อมขยายบริการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์
Visa เพิ่มขึ้น 4.7% ในไตรมาส 3 และเป็นแหล่งสร้างผลตอบแทนบวกอันดับสามของกองทุน ปริมาณธุรกรรมการชำระเงินและรายได้ยังเติบโตในระดับสองหลัก บริษัทเปิดตัว Visa Stablecoin Platform และเข้าร่วมระบบนิเวศสเตเบิลคอยน์ Open USD ที่เพิ่งจัดตั้งขึ้นในฐานะสมาชิกผู้ก่อตั้งพันธมิตร
กองทุนระบุว่าสเตเบิลคอยน์อาจช่วยให้การชำระเงินข้ามพรมแดนมีต้นทุนต่ำและสะดวกขึ้น หากเงินไหลผ่านช่องทางที่ไม่ใช้เครือข่าย Visa ทั้งหมด ก็อาจกระทบธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงของบริษัทในทางทฤษฎี
อย่างไรก็ตาม Visa ใช้แนวทาง “เครือข่ายของเครือข่าย” มาเป็นเวลานาน โดยนำช่องทางชำระเงินใหม่เข้ามาอยู่ในระบบเดิม แทนที่จะมองว่าเป็นคู่แข่งเพียงอย่างเดียว การมีส่วนร่วมของ Visa ในด้านธรรมาภิบาลและมาตรฐานการทำงานร่วมกันทางเทคนิค ยังช่วยให้เครือข่ายชำระเงินที่เกิดใหม่เข้าถึงความน่าเชื่อถือระดับสถาบัน เครือข่ายร้านค้าทั่วโลก การจัดการข้อพิพาท และระบบป้องกันการฉ้อโกง
กองทุนมองว่าเครือข่ายและแบรนด์ระดับโลกที่ Visa สร้างมาตลอดกว่า 60 ปีเป็นสิ่งที่คู่แข่งทำตามได้ยาก การเชื่อมเทคโนโลยีชำระเงินใหม่เข้ากับโครงสร้างพื้นฐานเดิมมีเป้าหมายเพื่อลดความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงช่องทางชำระเงิน ส่วนแพลตฟอร์มสเตเบิลคอยน์เป็นความคืบหน้าล่าสุดของแนวทางดังกล่าว
SHVA ลดลง 13.9% หลังทยอยปรับราคา
Automatic Bank Services Limited (SHVA) เป็นหุ้นที่ทำผลงานแย่ที่สุดในพอร์ตไตรมาส 3 โดยราคาลดลง 13.9% ปริมาณธุรกรรมของบริษัทยังมีความยืดหยุ่น และสถานะสำคัญในโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินระดับชาติของอิสราเอลยังไม่เปลี่ยนแปลง
หลังลงทุนกับความทนทานของเครือข่ายและความปลอดภัยทางไซเบอร์มาหลายปี SHVA ประกาศขึ้นราคาในเดือนพฤษภาคม การลงทุนเหล่านี้เกี่ยวข้องกับบทบาทของบริษัทในฐานะโครงสร้างพื้นฐานสำคัญระดับชาติ และกดดันอัตรากำไรจากการดำเนินงานในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา
การปรับราคาซึ่งเดิมกำหนดเริ่มวันที่ 1 กรกฎาคม เผชิญการคัดค้านจากสถาบันผู้ออกบัตรรายใหญ่ของอิสราเอล จึงเปลี่ยนเป็นการทยอยดำเนินการ โดยครึ่งหนึ่งของการปรับขึ้นตามแผนมีผลตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม ส่วนที่เหลือกำหนดใช้วันที่ 1 มกราคม 2027 ตลาดตอบรับเชิงลบต่อการเลื่อนกำหนด
กองทุนมองว่าความล่าช้าเป็นอุปสรรคชั่วคราวในขั้นตอนดำเนินการ และชี้ว่าสถานะตลาดที่เกือบผูกขาดของ SHVA ทำให้การปรับราคาถูกจับตาได้ง่าย กองทุนเห็นว่ารายจ่ายลงทุนมีความจำเป็นและมีที่มาจากข้อกำหนดของรัฐบาล จึงประเมินว่าโอกาสเกิดการแทรกแซงด้านกฎระเบียบครั้งใหญ่มีไม่มาก หากการขึ้นราคาทั้งสองระยะเกิดขึ้นครบ ผลจากการที่รายได้เพิ่มเร็วกว่าต้นทุนอาจช่วยให้อัตรากำไรฟื้นตัว อย่างไรก็ดี นักลงทุนยังติดตามว่าบริษัทจะดำเนินการปรับราคาส่วนที่เหลือได้ตามแผนหรือไม่
กองทุนยังถือ Richemont แม้การใช้จ่ายสินค้าหรูหราถูกกดดัน
Compagnie Financière Richemont (CFRUY) ลดลง 7.8% ในไตรมาส 3 อุตสาหกรรมสินค้าหรูหราเผชิญแรงกดดันจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในยุโรปตะวันออกและตะวันออกกลาง เงินเฟ้อที่ยังสูง และความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอในตลาดสำคัญ รวมถึงจีนแผ่นดินใหญ่
กองทุนมองว่าเครื่องประดับแบรนด์หรูมีอำนาจกำหนดราคาและความต้องการเชิงโครงสร้างที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง Cartier และ Van Cleef & Arpels ในเครือ Richemont เป็นแบรนด์เครื่องประดับชั้นนำระดับโลก โดยมีทั้งชื่อเสียงของแบรนด์และมรดกด้านงานฝีมือที่ดึงดูดผู้บริโภคที่มีสินทรัพย์สูง
กองทุนมองว่าความอ่อนแอในช่วงนี้เป็นแรงกดดันตามวัฏจักร ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของธุรกิจ จึงยังคงถือหุ้น Richemont ต่อไป
ขาย Lululemon, Novo Nordisk และ Mobility Global
กองทุนขายหุ้น Lululemon Athletica (LULU) ทั้งหมดหลังบริษัทประกาศผลประกอบการไตรมาส 2 เดิมกองทุนคาดว่ารายได้ในอเมริกาเหนือจะชะลอตัว แต่การเติบโตในจีนแผ่นดินใหญ่กลับลดลงอย่างรวดเร็วและชัดเจน จนทำให้มุมมองการลงทุนเดิมเปลี่ยนไป
กองทุนระบุว่าฐานแบรนด์ของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง แต่ยังจับตาปัญหาที่เกิดซ้ำในด้านการวางแผนผลิตภัณฑ์และการดำเนินงาน Heidi O’Neill ซีอีโอคนใหม่ต้องรับมือกับข้อจำกัดด้านเวลาของวงจรสินค้าในธุรกิจค้าปลีก ซึ่งโดยทั่วไปกินเวลาราว 18 เดือน และอาจต้องใช้เวลาหลายไตรมาสกว่าการปรับปรุงจะเริ่มเห็นผล
กองทุนเลือกขายหุ้นที่มีสัดส่วนเล็กที่สุดเพื่อนำเงินไปลงทุนในหลักทรัพย์อื่น และใช้ผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงไปหักลบกับกำไรที่ต้องเสียภาษีในระดับกองทุน
กองทุนขาย Novo Nordisk (NVO) ทั้งหมดหลังงาน Capital Markets Day ล่าสุด เดิมกองทุนประเมินว่าความต้องการยากลุ่ม GLP-1 ที่แข็งแกร่งจะช่วยปกป้อง Novo Nordisk และ Eli Lilly (LLY) จากแรงกดดันด้านอัตรากำไร แต่กองทุนเห็นว่าการเติบโตของปริมาณขายยังชดเชยการลดลงอย่างมากของราคาขายสุทธิจากการเจรจากับรัฐบาล Trump ได้ไม่เต็มที่
ฝ่ายบริหารยังระบุในการนำเสนอแก่นักลงทุนว่าจะขยายขอบเขตการรักษาในโครงการวิจัยและพัฒนาทางคลินิก กองทุนกังวลว่าการที่บริษัทยาขนาดใหญ่ขยายไปสู่กลุ่มการรักษาใกล้เคียงที่ยังไม่ผ่านการพิสูจน์ อาจเพิ่มความเสี่ยงในการจัดสรรเงินทุน เมื่อรวมกับการที่สิทธิบัตร semaglutide คาดว่าจะหมดอายุในปี 2031 กองทุนจึงมองว่าสมดุลระหว่างความเสี่ยงกับผลตอบแทนแย่ลง และตัดสินใจนำเงินไปลงทุนในสินทรัพย์อื่น
ไม่นานหลังสิ้นสุดฤดูกาลประกาศผลประกอบการ กองทุนขายหุ้นสัดส่วนเล็กใน Mobility Global Inc. (MBGL) ซึ่งได้รับมาจากการแจกหุ้นหลัง S&P Global (SPGI) แยกธุรกิจข้อมูลยานยนต์ออกมา กองทุนยังคงมอง S&P Global เป็นหุ้นหลักและสนับสนุนการแยกธุรกิจข้อมูลยานยนต์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักออกมา
กองทุนเห็นว่าธุรกิจหลักของ S&P Global คือการจัดอันดับเครดิตและดัชนี การแยกธุรกิจช่วยให้ฝ่ายบริหารทุ่มทรัพยากรกับธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงกว่า ส่วน Mobility Global มีสินทรัพย์อย่าง CARFAX แต่กองทุนเลือกขายหุ้นสัดส่วนเล็กดังกล่าวตามมูลค่าในขณะนั้น
หุ้น 10 อันดับแรกและประเด็นหนี้ภาครัฐ
ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 หุ้น 10 อันดับแรกของกองทุน ได้แก่ Alphabet, American Express, Automatic Bank Services, Berkshire Hathaway, Compagnie Financière Richemont, Elevance Health, ICON, Intercontinental Exchange, S&P Global และ Visa กองทุนระบุว่ารายการถือครองอาจเปลี่ยนแปลงได้ และไม่ได้เป็นคำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ใด
จดหมายของกองทุนยังกล่าวถึงการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาล การประท้วงทางสังคมในฝรั่งเศส ความตึงเครียดทางการค้าระหว่างแคนาดากับสหรัฐฯ และการเก็งกำไรในตลาดหุ้น โดยเชื่อมโยงประเด็นเหล่านี้กับภาระหนี้ ผู้จัดการกองทุนย้อนถึงกรณีแคนาดาในช่วงทศวรรษ 1990 ซึ่งภาระหนี้ทำให้ประเทศถูกปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือ และต้องใช้รายได้รัฐบาลกลางมากกว่าหนึ่งในสามเพื่อจ่ายดอกเบี้ยหนี้รัฐบาล ต่อมา การลดรายจ่ายและขึ้นภาษีช่วยให้แคนาดามีงบประมาณรัฐบาลกลางเกินดุลต่อเนื่อง 10 ปี
อย่างไรก็ตาม กองทุนมองว่ารายจ่ายฉุกเฉินในช่วงโรคระบาดและการขาดดุลเชิงโครงสร้างหลังจากนั้นค่อย ๆ บั่นทอนวินัยทางการคลัง กองทุนเปรียบเทียบสถานะการคลังปัจจุบันของสหรัฐฯ กับแคนาดาในช่วงดังกล่าว โดยหนี้รัฐบาลกลางสหรัฐฯ สูงกว่า 100% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) และการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางอยู่ที่ราว 6% ของ GDP
กองทุนเน้นว่าหนี้ที่เพิ่มขึ้นเกิดขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจยังเติบโตและอัตราว่างงานต่ำ ไม่ใช่ในช่วงระดมกำลังทำสงครามหรือเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง กองทุนทรัสต์หลักของระบบประกันสังคมสหรัฐฯ คาดว่าจะหมดเงินทุนในช่วงต้นทศวรรษ 2030 ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวที่ปรับขึ้นอย่างรวดเร็วถูกมองเป็นสัญญาณเริ่มต้นของแรงกดดันทางการคลัง กองทุนประเมินว่าการปรับฐานะการคลังครั้งสำคัญอาจเกิดขึ้นเมื่อแรงกดดันจากตลาดเพิ่มสูงขึ้นแล้ว
ฝรั่งเศสก็เผชิญอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น ภาวะชะงักงันทางการเมือง และการขาดดุลงบประมาณที่ขยายตัว การปฏิรูประบบบำนาญและการคลังเดินหน้าได้ยาก ขณะที่การประท้วงเรื่องค่าครองชีพสะท้อนความไม่พอใจของประชาชน กองทุนชี้ว่าทั้งผู้มีสิทธิเลือกตั้งและชนชั้นการเมืองยังไม่พร้อมหารือเกี่ยวกับมาตรการรัดเข็มขัดที่จำเป็นต่อการฟื้นสมดุลทางการคลัง