หุ้น Netflix ปรับตัวลดลงราว 40% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ขณะที่ดัชนีตลาดโดยรวมเพิ่มขึ้นมากกว่า 15% ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น ปริมาณคอนเทนต์คุณภาพใหม่ที่ไม่เพียงพอ และเวลาการรับชมของผู้ใช้ที่ลดลง ตลาดจึงกลับมาประเมินคุณภาพการเติบโตของบริษัทสตรีมมิงรายนี้อีกครั้ง
โครงสร้างออปชันแบบ Put Spread ที่ออกแบบบนหุ้น Netflix สะท้อนว่าผู้เล่นในตลาดบางส่วนคาดว่าราคาหุ้นอาจอ่อนตัวต่อ อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ดังกล่าวมีกรอบขาดทุนและผลตอบแทนที่กำหนดไว้ค่อนข้างชัดเจน
คอนเทนต์และเวลารับชมเป็นแรงกดดัน
Netflix ต้องเผชิญการแข่งขันจากแพลตฟอร์มสตรีมมิงรายอื่นอย่างต่อเนื่อง แม้กำไรของบริษัทในปีนี้ยังเติบโต แต่ส่วนหนึ่งมาจากปัจจัยที่เกิดขึ้นครั้งเดียว จึงไม่ควรตีความโดยตรงว่าเป็นการปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องของธุรกิจหลัก
ปัจจัยสำคัญประการหนึ่งคือค่าธรรมเนียมยุติธุรกรรมมูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ที่ Paramount Skydance จ่ายให้ Netflix ก่อนหน้านี้ Netflix เคยเข้าร่วมประมูล Warner Bros Discovery ก่อนถอนตัวจากการแข่งขัน ขณะที่ Paramount Skydance จ่ายเงินดังกล่าวให้ Netflixภายใต้ข้อตกลงที่เกี่ยวข้อง
รายได้ครั้งเดียวนี้ช่วยหนุนผลประกอบการในงวดดังกล่าว และทำให้ตลาดหันมาให้ความสนใจกับผลการดำเนินงานของ Netflix หากไม่รวมรายการลักษณะนี้มากขึ้น
การปรับขึ้นราคาและแพ็กเกจที่มีโฆษณายังช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้ แต่ช่วงที่ผ่านมา Netflix ยังขาดคอนเทนต์คุณภาพสูงรายการใหม่ที่สามารถดึงดูดผู้ชมได้อย่างต่อเนื่อง ขณะที่เวลาการรับชมลดลง ประเด็นนี้ทำให้นักวิเคราะห์กังวลเกี่ยวกับความน่าสนใจของคอนเทนต์และความสามารถในการรักษาผู้ใช้ของแพลตฟอร์ม
สำหรับธุรกิจสตรีมมิง ความสามารถของการขึ้นค่าสมาชิกในการชดเชยการลดลงของกิจกรรมการใช้งานยังขึ้นอยู่กับปริมาณคอนเทนต์ที่ผลิตได้และการเปลี่ยนแปลงของความต้องการผู้ชม
หุ้น Netflix แพ้ตลาดอย่างชัดเจน
แรงกดดันเหล่านี้สะท้อนอยู่ในราคาหุ้นแล้ว โดยหุ้น Netflix ลดลงสะสมราว 40% ในรอบ 12 เดือน ขณะที่ดัชนีตลาดที่กว้างขึ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 15% ในช่วงเวลาเดียวกัน นักลงทุนจึงไม่ได้เพียงรับรู้แรงกดดันด้านคอนเทนต์และการแข่งขันของบริษัทเท่านั้น แต่ยังต้องประเมินว่าการเติบโตของกำไรในอนาคตจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่
ในภาวะที่ราคาหุ้นถูกกดดัน ผู้ที่คาดว่าหุ้น Netflix อาจปรับตัวลงต่ออาจพิจารณาโครงสร้างออปชันแบบ Put Spread กลยุทธ์นี้โดยทั่วไปประกอบด้วยการซื้อ Put Option หนึ่งสัญญา และขาย Put Option อีกหนึ่งสัญญาที่มีราคาใช้สิทธิต่ำกว่า แต่มีวันหมดอายุเดียวกัน เพื่อกำหนดขอบเขตการขาดทุนสูงสุดและผลตอบแทนที่อาจได้รับ
โครงสร้าง Put Spread หมดอายุ 18 ธันวาคม
ขณะที่หุ้น Netflix ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์ โครงสร้างนี้ประกอบด้วยการซื้อ Put Option ที่มีราคาใช้สิทธิ 70 ดอลลาร์และหมดอายุวันที่ 18 ธันวาคม พร้อมกับขาย Put Option ที่หมดอายุวันเดียวกันและมีราคาใช้สิทธิ 60 ดอลลาร์
จากราคาซื้อขายล่าสุด สเปรดดังกล่าวต้องจ่ายเบี้ยออปชันสุทธิประมาณ 2.90 ดอลลาร์ต่อหุ้น หากคำนวณจากออปชันมาตรฐานหนึ่งสัญญาซึ่งอ้างอิงหุ้น 100 หุ้น ขาดทุนสูงสุดที่อาจเกิดขึ้นอยู่ที่ประมาณ 290 ดอลลาร์
หากราคาหุ้น Netflix ณ วันหมดอายุยังอยู่เหนือ 70 ดอลลาร์ Put ที่ราคาใช้สิทธิ 70 ดอลลาร์จะไม่มีมูลค่าแท้จริง และสเปรดอาจหมดมูลค่า ทำให้ผู้ถือสถานะสูญเสียเบี้ยออปชันที่จ่ายไปทั้งหมด
ส่วนต่างระหว่างราคาใช้สิทธิของออปชันทั้งสองอยู่ที่ 10 ดอลลาร์ เมื่อนำเบี้ยออปชัน 2.90 ดอลลาร์มาหักออก ผลตอบแทนสูงสุดตามทฤษฎีจะอยู่ที่ 7.10 ดอลลาร์ต่อหุ้น หรือประมาณ 710 ดอลลาร์ต่อสัญญา โดยทั่วไปกรณีดังกล่าวจะเกิดขึ้นเมื่อราคาหุ้น Netflix ณ วันหมดอายุต่ำกว่า 60 ดอลลาร์
หากราคาหุ้นอยู่ระหว่าง 60-70 ดอลลาร์ ผลตอบแทนของสถานะจะเปลี่ยนแปลงตามราคาหุ้นสุดท้าย และจะยังไม่ถึงระดับสูงสุดโดยอัตโนมัติ
สาระสำคัญของโครงสร้างนี้ไม่ใช่การฟันธงว่าผลประกอบการของ Netflix จะต้องแย่ลง แต่เป็นการจำกัดมุมมองต่อการปรับตัวลงของหุ้นให้อยู่ภายใต้วันหมดอายุ ราคาใช้สิทธิ และกรอบเบี้ยออปชันที่ระบุไว้ชัดเจน ผลงานคอนเทนต์ของ Netflix ในระยะต่อไป ข้อมูลธุรกิจสมาชิกและโฆษณา รวมถึงการประเมินใหม่ของตลาดต่อรายได้ที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ล้วนมีผลต่อผลลัพธ์สุดท้ายของการซื้อขายออปชันลักษณะนี้