Dù luôn giữ mức neo 1 USD, stablecoin USD vẫn có thể thay đổi sức mua đối với người chi tiêu bằng euro. Theo tỷ giá tham chiếu của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), 10.000 stablecoin duy trì giá 1 USD mỗi đồng có giá trị quy đổi sang euro tăng khoảng 420 euro, tương đương 4,9%, từ ngày 1/9 đến 13/11/2026. Mức tăng này hoàn toàn do tỷ giá EUR/USD biến động, chưa tính lãi hay chi phí chuyển đổi.
Điều đó cho thấy giá ổn định tính bằng USD không đồng nghĩa sức mua ổn định bằng đồng tiền mà người nắm giữ sử dụng. Với các hộ gia đình trả tiền thuê nhà hoặc những khoản chi khác bằng euro, tỷ giá ảnh hưởng trực tiếp đến số euro có thể nhận được khi đổi tài sản USD.
Khảo sát ECB ghi nhận tỷ lệ nắm giữ stablecoin
Phân tích của ECB về việc các hộ gia đình nắm giữ stablecoin dựa trên mô-đun khảo sát kỳ vọng người tiêu dùng được thực hiện vào tháng 8 và tháng 11/2025 tại 11 quốc gia thành viên lớn nhất khu vực đồng euro. Trong tháng 8/2025, 5% người trả lời cho biết bản thân hoặc thành viên gia đình nắm giữ stablecoin; 13% cho biết họ sở hữu tài sản tiền mã hóa.
Trong nhóm người được hỏi có nắm giữ tài sản tiền mã hóa, 17% nhắc đến USDT, 12% nhắc đến USDC và 10% nhắc đến stablecoin euro EURC. Các tỷ lệ này phản ánh mức độ phổ biến của từng tài sản trong nhóm người sở hữu tiền mã hóa, không phải tỷ trọng của chúng trong danh mục đầu tư. Người tham gia có thể chọn nhiều loại tài sản; mẫu khảo sát gồm 1.286 người nắm giữ tiền mã hóa.
ECB lưu ý quy mô mẫu còn nhỏ, cách đặt câu hỏi có thể ảnh hưởng đến câu trả lời và người tham gia có thể khai báo không chính xác. Khảo sát cũng không hỏi trực tiếp mục đích sử dụng tài sản. Vì vậy, kết quả không đủ để kết luận stablecoin đã được dùng làm phương tiện thanh toán, cũng không cho biết các hộ gia đình thu được bao nhiêu lợi nhuận.
10.000 USD đổi được thêm khoảng 420 euro
Phép tính lấy ngày 1/9/2026 làm mốc đầu. Theo dữ liệu ECB, ngày đó 1 euro đổi được 1,1590 USD. Đến ngày 13/11, tỷ giá tham chiếu của ngày làm việc gần nhất có thể dùng cho phép so sánh là 1 euro đổi 1,1052 USD. Nói cách khác, cần ít USD hơn để mua 1 euro, nên cùng một số dư USD khi quy đổi sẽ có giá trị euro cao hơn.
Theo các tỷ giá này, 10.000 USD tương đương khoảng 8.628 euro vào ngày 1/9 và khoảng 9.048 euro vào ngày 13/11, chênh lệch khoảng 420 euro. Mức tăng giá trị tính bằng euro vào khoảng 4,9%, theo phép tính 1,1590 chia cho 1,1052 rồi trừ 1. Ước tính giả định số token không đổi, mỗi token luôn có giá 1 USD và không phát sinh lãi.
Đây chỉ là ví dụ quy đổi tỷ giá giữa hai ngày, không phải lợi nhuận thực tế của những người tham gia khảo sát hay đại diện cho thời gian nắm giữ của bất kỳ hộ gia đình nào. Tỷ giá tham chiếu ECB chỉ mang tính tham khảo, không phải mức giá bán lẻ có thể giao dịch trực tiếp. Chi phí thực tế còn có thể chịu ảnh hưởng của chênh lệch giá, phí giao dịch và thuế. Nếu euro tăng giá, tác động tỷ giá tương tự có thể đảo chiều.
Lợi suất và việc nắm giữ stablecoin là hai loại rủi ro khác nhau
Một nghiên cứu khác do DefiLlama Research công bố ngày 12/11 xem xét 98 nhóm thanh khoản stablecoin tại thời điểm ngày 9/11. Các nhóm được đưa vào mẫu có quy mô cung ít nhất 50 triệu USD, không có ưu đãi token trong 30 ngày trước đó và có dữ liệu về lợi suất cơ bản thường niên hóa trong 30 ngày (APY). APY cơ bản trung vị được báo cáo là 4,1%. Trong số này, 48 nhóm có APY cao hơn mức chuẩn 4,2% của trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ba tháng tính đến ngày 5/11; APY trung vị của nhóm đó là 5,4%.
Các mức APY được tính từ dữ liệu 30 ngày trước đó, không thể xem tương đương với lợi nhuận đã thực hiện trong cùng kỳ biến động tỷ giá từ tháng 9 đến tháng 11. Nghiên cứu cũng lưu ý lợi suất cao hơn có thể đi kèm rủi ro bổ sung về tín dụng, giao dịch, thanh khoản hoặc tài sản cơ sở, bên cạnh rủi ro hợp đồng thông minh. Vì thế, báo giá lợi suất chỉ phản ánh một phần những yếu tố mà người nắm giữ tính theo euro phải cân nhắc.
Nắm giữ token đơn thuần khác với việc đưa tài sản vào các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) để tìm kiếm lợi suất. Sách trắng USDC của Circle dành cho Khu vực Kinh tế châu Âu cho biết USDC không trả lãi cho người nắm giữ và họ không có quyền hưởng thu nhập từ tài sản dự trữ. Muốn tạo lợi suất trong DeFi, người nắm giữ phải mở vị thế riêng và chịu các điều kiện cùng rủi ro của vị thế đó.
Kênh quy đổi và đồng tiền chi tiêu cũng cần được tính đến
Circle cho biết USDC có thể được đổi sang USD theo tỷ lệ 1:1. Circle Mint phục vụ khách hàng tổ chức. Người dùng cá nhân đủ điều kiện tại Khu vực Kinh tế châu Âu có thể yêu cầu quy đổi theo chính sách hoàn đổi MiCA của Circle France, nhưng phải qua quy trình xác minh danh tính và giao dịch, đồng thời có tài khoản ngân hàng trong khu vực nhận được USD. Ngân hàng bên thứ ba có thể thu phí chuyển đổi tiền tệ hoặc phí ghi có.
Vì vậy, người tiết kiệm để chi tiêu bằng euro phải tính đến biến động tỷ giá USD/EUR, bên cạnh rủi ro về mức neo và đầu tư của stablecoin. Mức độ phơi nhiễm sẽ khác nếu khoản tiền được dành cho chi tiêu bằng USD hoặc để bù đắp nghĩa vụ nợ bằng USD. Giá trị thực tế của số dư cần được nhìn qua lượng hàng hóa và dịch vụ mà nó có thể mua bằng đồng tiền người nắm giữ cần sử dụng.