Doanh thu quý III của Cardinal Infrastructure (CDNL) tăng 65% so với cùng kỳ, nhưng EBITDA điều chỉnh giảm mạnh còn 8,5 triệu USD, khiến biên lợi nhuận chịu sức ép và công ty rút dự báo kết quả cả năm. Cardinal cũng hoãn kế hoạch mua Hughes Brothers Construction với giá 357 triệu USD, trong khi điều chỉnh cách thức quản lý hoạt động. Khi lợi nhuận suy yếu cùng lúc với thương vụ bị trì hoãn, tình hình tiền mặt và khả năng hoàn thành các dự án hiện hữu trở thành những điểm nhà đầu tư theo dõi.
Doanh thu tăng, EBITDA điều chỉnh giảm mạnh
Doanh thu quý III của Cardinal đạt gần 202 triệu USD, tăng 65% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn nhẹ so với mức 227 triệu USD của quý II. Tốc độ tăng trưởng cũng chậm lại đáng kể: doanh thu quý I tăng 105% lên 167 triệu USD, còn quý II tăng 114%.
EBITDA điều chỉnh trong quý III là 8,5 triệu USD, tương đương 4,2% doanh thu. Con số này thấp xa mức khoảng 28 triệu USD trong quý II và 27 triệu USD trong quý I. Công ty cho biết lợi nhuận chịu ảnh hưởng từ việc điều chỉnh ước tính dự án, áp lực giá trong thị trường nhà ở, biên lợi nhuận thấp ở các gói thầu ban đầu và chi phí nhiên liệu, vận tải tăng. Các điều chỉnh dự án làm giảm biên lợi nhuận khoảng 6,5 điểm phần trăm; áp lực giá nhà ở ảnh hưởng khoảng 3,6 điểm phần trăm, còn nhiên liệu và vận tải tác động khoảng 3,5 điểm phần trăm.
Theo chuẩn mực kế toán Mỹ (GAAP), Cardinal ghi nhận khoản lỗ ròng 11 triệu USD trong quý. Ban lãnh đạo đã thuê cố vấn bên ngoài để hỗ trợ điều chỉnh hoạt động. Giám đốc tài chính sẽ rời vị trí, trong khi giám đốc vận hành có nhiều kinh nghiệm sẽ tham gia sâu hơn. Công ty cho biết kế hoạch cải thiện tập trung vào khâu lựa chọn dự án, triển khai và trách nhiệm thực thi. Các dự án gặp vấn đề hiện đã hoàn thành khoảng 75%; nhiều dự án dự kiến kết thúc vào cuối năm nay hoặc trong quý I/2027.
Rút dự báo cả năm, backlog giảm
Trong mùa hè, Cardinal từng nâng mức dự báo doanh thu cả năm ở giữa khoảng lên 890 triệu USD. Sang quý II, công ty dự kiến biên EBITDA khoảng 17%. Tuy nhiên, sau khi công bố kết quả quý III, Cardinal rút toàn bộ dự báo cho năm nay. Ban lãnh đạo chỉ cho biết EBITDA quý IV dự kiến cải thiện so với quý III, nhưng không đưa ra mục tiêu cụ thể hay mức tăng dự kiến.
Backlog tính đến cuối quý III đạt 815 triệu USD, giảm so với 866 triệu USD trong quý II. Công ty cho biết cách tiếp cận thận trọng hơn khi tham gia đấu thầu là một trong những nguyên nhân khiến lượng đơn hàng giảm. Backlog và triển vọng lợi nhuận cùng yếu đi, đặt ra câu hỏi liệu tăng trưởng doanh thu có thể chuyển thành lợi nhuận hay không.
Tiền mặt hiện vẫn tạo một khoảng đệm nhất định. Mùa hè vừa qua, Cardinal phát hành 4 triệu cổ phiếu với giá 73 USD mỗi cổ phiếu, thu về gần 300 triệu USD trước quyền mua thêm cổ phiếu. Sau đợt huy động vốn, công ty có 136 triệu USD tiền mặt ròng vào cuối quý III. Tuy nhiên, sau khi chi 46 triệu USD để mua Allied Pave vào ngày 1/10, tiền mặt ròng giảm còn khoảng 90 triệu USD. Thương vụ này hoàn tất một ngày sau khi quý III kết thúc.
Thương vụ Hughes Brothers lùi hạn đến cuối tháng 6/2027
Trước đó, Cardinal thông báo kế hoạch mua Hughes Brothers Construction, doanh nghiệp có trụ sở tại Florida, với giá 357 triệu USD. Hughes Brothers hoạt động trong lĩnh vực xây dựng công trình dân dụng quy mô lớn và phát triển dự án; thương vụ dự kiến bổ sung khoảng 220 triệu USD doanh thu và 40 triệu USD EBITDA cho Cardinal.
Theo hồ sơ 10-Q của Cardinal, thời hạn hoàn tất giao dịch đã được lùi đến muộn nhất là ngày 30/6/2027. Thỏa thuận cũng bổ sung quyền chấm dứt, nhưng thông tin hiện công bố chưa làm rõ việc chấm dứt có phát sinh phí hay không. Trong cuộc gọi trao đổi kết quả kinh doanh, ban lãnh đạo vẫn thể hiện ý định tiếp tục theo đuổi thương vụ. Việc trì hoãn giúp công ty chưa phải ngay lập tức gánh thêm nợ và nguy cơ pha loãng cổ phiếu, nhưng cũng khiến nhà đầu tư chú ý đến việc Cardinal có chuyển nguồn lực sang cải thiện hoạt động hiện tại hay không trong bối cảnh lợi nhuận giảm.
Tiền mặt, định giá và kế hoạch mua lại cổ phiếu
Sau khi công bố kết quả quý III, cổ phiếu Cardinal giao dịch quanh mức 5,50 USD. Công ty có khoảng 20,6 triệu cổ phiếu lưu hành, tương ứng vốn hóa khoảng 113 triệu USD, nhỉnh hơn mức tiền mặt ròng dự kiến khoảng 90 triệu USD. Cardinal niêm yết vào cuối năm ngoái với giá 21 USD mỗi cổ phiếu; giá từng tiến sát 100 USD trong mùa hè năm nay trước khi giảm mạnh khi các vấn đề trong hoạt động kinh doanh dần lộ rõ.
Cardinal cung cấp dịch vụ liên quan đến hạ tầng cấp nước, nước thải và thoát nước mưa, phục vụ khách hàng trong lĩnh vực nhà ở, thương mại và công nghiệp. Hoạt động tập trung tại các khu vực như Charlotte, Raleigh và Greensboro. Tổng tài sản của công ty vào cuối quý III khoảng 1,02 tỷ USD, trong đó khoảng 230 triệu USD là tài sản vô hình và lợi thế thương mại; giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu đạt 589 triệu USD.
Dựa trên hoạt động hiện tại, doanh thu năm của Cardinal được ước tính vào khoảng 800 triệu USD, trong khi biên EBITDA chỉ khoảng 2%–3%, thấp rõ rệt so với mức lợi nhuận trước đây. Công ty cũng công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 50 triệu USD. Quy mô chương trình lớn so với vốn hóa hiện tại, nhưng việc triển khai còn phụ thuộc vào nguồn tiền và tình hình kinh doanh. Những điểm cần theo dõi gồm tiến độ khép lại các dự án có vấn đề, khả năng cải thiện lợi nhuận trong quý IV và việc ban lãnh đạo ưu tiên thực thi dự án, phục hồi biên lợi nhuận hay tiếp tục theo đuổi hoạt động mua bán và sáp nhập.