- Gần đây, thanh khoản của thị trường vàng giảm sút được ngành công nghiệp xác định là dòng thanh lý chủ quyền không ý thức hệ, chứ không phải là sự kết thúc của chu kỳ thị trường bò dài hạn.
- Cú sốc cung cấp năng lượng do địa chính trị gây ra buộc một số ngân hàng trung ương biên phải bán dự trữ vàng để đổi lấy thanh khoản đô la, nhằm đối phó với hiệu ứng ký quỹ bổ sung tạm thời trong nước.
- Câu chuyện định giá vĩ mô đang chuyển từ giai đoạn hoảng loạn lạm phát ban đầu sang giai đoạn tăng trưởng bị tổn thương, việc tái định giá đầu cuối của đường cong lợi suất có thể mở đường cho các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới quay trở lại chính sách ôn hòa trong tương lai.
Dòng thanh lý chủ quyền bị ép buộc và phân loại khẩn cấp thanh khoản
Với sự biến đổi liên tục của kênh ngoại giao Doha và tình hình địa chính trị, vàng đã trải qua sự điều chỉnh kỹ thuật sau khi đạt đỉnh cao trước đó. Các nhà phân tích chỉ ra rằng, sau khi eo biển Hormuz bị ảnh hưởng gián đoạn, trung tâm giá năng lượng toàn cầu đã tăng mạnh vào tuần trước, dẫn đến việc các tuyến vận chuyển bị tắc nghẽn ngắn hạn. Tình huống vĩ mô cực đoan này đã trực tiếp gây ra sự lan tỏa của kỳ vọng lạm phát nhập khẩu. Trong bối cảnh này, các nền kinh tế phụ thuộc vào hàng hóa và nhập khẩu năng lượng đã chịu áp lực từ tài khoản vốn xuyên biên giới, một số ngân hàng trung ương nước ngoài buộc phải tranh giành thanh khoản đô la trên thị trường thanh lý ngoài khơi để ổn định tỷ giá hối đoái nội tệ. Cơ chế này đã khiến một số cơ quan quản lý dự trữ chủ quyền đẩy vàng, tài sản trung lập có tính thanh khoản cao nhất, vào cửa sổ thanh lý để thực hiện phân loại dự trữ khẩn cấp. Hành động thanh lý cơ học này đã tạo ra áp lực bán kỹ thuật nặng nề đối với tài sản không sinh lời trong ngắn hạn.
Đánh giá lại lãi suất danh nghĩa và lợi suất thực dưới tác động của cú sốc năng lượng
Sự liên kết giữa thị trường phái sinh và thu nhập cố định đã làm tăng thêm sự biến động của vàng. Do giá dầu thô tăng cao đã làm gia tăng lo ngại về độ dính lạm phát trên thị trường trái phiếu, lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ Mỹ và các trái phiếu chủ quyền khác đã tăng hệ thống trong giai đoạn trước. Trong giai đoạn mở đầu của chu kỳ khủng hoảng, việc tăng lợi suất thực thường sẽ kìm hãm ý muốn nắm giữ tài sản không sinh lời. Tuy nhiên, kinh nghiệm chu kỳ lịch sử cho thấy, giai đoạn thứ hai sau hoảng loạn lạm phát thường đi kèm với sự suy giảm thực chất của động lực tăng trưởng kinh tế thực. Khi chi phí năng lượng cao bắt đầu ăn mòn tỷ suất lợi nhuận của ngành sản xuất và kìm hãm chi tiêu tiêu dùng tư nhân, kỳ vọng của thị trường trái phiếu về tăng trưởng kinh tế vĩ mô trong tương lai sẽ được tái cấu trúc, dẫn đến việc bổ sung chiến thuật tài sản có kỳ hạn.
Thay đổi vai trò người mua biên và tăng cường động lực mua vàng trong tương lai
Từ góc độ nhu cầu cấu trúc, các ngân hàng trung ương biên như Thổ Nhĩ Kỳ đã chuyển từ người mua cấu trúc sang người bán bị ép buộc trong thời kỳ cú sốc, để thanh toán hóa đơn nhập khẩu năng lượng đắt đỏ, động thái này giải thích rõ ràng khoảng trống tạm thời của nguồn cầu lớn nhất ngắn hạn của vàng. Các học giả nghiên cứu hàng hóa của Phố Wall phân tích rằng, một khi vết thương kinh tế thực do áp lực năng lượng gây ra được truyền đến khung chính sách của các cơ quan tiền tệ, các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới sẽ phải điều chỉnh lại con đường thắt chặt của họ khi đối mặt với rủi ro thu hẹp việc làm và tín dụng. Hiện tại, định giá hợp đồng tương lai quỹ liên bang vẫn tính đến một số xác suất thắt chặt, nhưng các nhà giao dịch dài hạn đã bắt đầu chuẩn bị cho môi trường tiền tệ nới lỏng hơn vào năm 2027. Việc thanh lý vị thế do dòng thanh lý chủ quyền kích hoạt đã khách quan làm sạch các vị thế đòn bẩy yếu trong thị trường, tạo nền tảng vi mô linh hoạt hơn cho việc nâng cao trung tâm phân bổ tài sản trong giai đoạn tiếp theo.
