- Dữ liệu mới nhất từ Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) cho thấy các quỹ giao dịch trao đổi vàng vật chất toàn cầu (ETF) đã đối mặt với dòng vốn rút ròng đáng kể trong tháng Năm, với quy mô rút ra trong một tháng đạt 2 tỷ USD. Do dòng vốn này, tổng quy mô quản lý tài sản của các quỹ ETF vàng toàn cầu giảm 2% theo tháng xuống còn 604 tỷ USD, và lượng cổ phiếu vật chất giảm nhẹ 0,4% xuống còn 4.121 tấn. Mặc dù có sự rút vốn ngắn hạn, nhờ vào sự tích lũy mạnh mẽ trong quý đầu tiên của năm nay, tổng dòng vốn ròng từ đầu năm đến nay vẫn duy trì ở mức gần 17 tỷ USD.
- Dòng vốn cho thấy sự luân chuyển rõ rệt giữa các tài sản và sự tái định giá rủi ro. Trong bối cảnh giá vàng dao động trong phạm vi và thiếu các chất xúc tác vĩ mô rõ ràng, nhiều nhà đầu tư theo cấu hình đã chuyển sang chờ đợi. Đồng thời, các tài sản rủi ro đại diện bởi cổ phiếu công nghệ đã thu hút sự quan tâm của dòng vốn mới, với các quỹ ETF công nghệ đạt quy mô dòng vốn ròng lớn nhất trong một tháng kể từ đầu năm, làm phân tán đáng kể dòng vốn trú ẩn ban đầu trong thị trường kim loại quý.
- Xét về hiệu suất khu vực toàn cầu, dòng vốn cho thấy sự khác biệt cấu trúc cực kỳ phân hóa. Thị trường châu Á và Bắc Mỹ trở thành lực lượng rút vốn chính trong tháng Năm. Thị trường châu Á ghi nhận dòng vốn rút ròng hàng tháng đầu tiên kể từ tháng 8 năm 2025, với tổng cộng 1,2 tỷ USD rút ra; khu vực Bắc Mỹ bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng giảm lãi suất của Fed bị trì hoãn và đồng USD mạnh lên, chuyển sang âm nhẹ trong tháng và rút ra 1,1 tỷ USD. Ngược lại, thị trường châu Âu do sự không chắc chắn chính trị khu vực và lợi suất trái phiếu giảm, đã thu hút 334 triệu USD, trở thành khu vực duy nhất trên thế giới đạt được dòng vốn ròng.
Luân chuyển tài sản và tái phân bổ thanh khoản
Logic cốt lõi của thị trường toàn cầu trong tháng Năm là việc thực hiện giao dịch đồng thuận vĩ mô và tái phân bổ vốn. Khi giao dịch trú ẩn dựa trên độ bám dính lạm phát và địa chính trị trong quý đầu tiên đạt đến phạm vi mục tiêu ban đầu, một số nhà đầu tư tổ chức đối mặt với áp lực theo kịp hiệu suất chuẩn đã bắt đầu tái phân bổ thanh khoản trong danh mục đầu tư của họ vào các tài sản cốt lõi theo chu kỳ như công nghệ. Hiện tại, phản ứng định giá biên đối với rủi ro địa chính trị của thị trường có xu hướng nhạt nhòa, dẫn đến việc các tài sản trú ẩn truyền thống không nhận được đủ hỗ trợ giá trị gia tăng trong giai đoạn hiện tại. Sự chuyển dịch thanh khoản giữa các tài sản này đã trực tiếp tạo thành động lực cơ bản cho sự thu hẹp quy mô vốn của các quỹ ETF vàng trong đợt này.
Yếu tố khu vực châu Á và chốt lời
Thị trường châu Á thể hiện rõ rệt trong chu kỳ rút vốn này, với các yếu tố nội bộ đa dạng. Giá vàng trong nước Trung Quốc suy yếu, tỷ giá hối đoái nhân dân tệ phục hồi giai đoạn và tâm lý lạc quan của thị trường cổ phiếu đã cùng làm giảm nhu cầu phòng ngừa rủi ro của các nhà đầu tư địa phương đối với quỹ ETF vàng, tạo thành phần cốt lõi của quy mô rút vốn tại khu vực châu Á. Ngoài ra, thị trường Ấn Độ do điều chỉnh cấu trúc thuế nhập khẩu chính thức đã dẫn đến hoạt động chốt lời nội bộ, với dòng vốn rút ra 61 triệu USD trong một tháng, chấm dứt xu hướng dòng vốn ròng liên tục 12 tháng trước đó của khu vực này. Sự thay đổi dữ liệu khu vực này phản ánh tác động tức thời của chính sách địa phương và biến động tỷ giá hối đoái đối với định giá kim loại quý.
Định giá vĩ mô Bắc Mỹ và cân nhắc chi phí cơ hội
Dòng vốn tại khu vực Bắc Mỹ được neo sâu vào lộ trình chính sách tiền tệ của Fed và trung tâm lãi suất không rủi ro. Trong tháng Năm, khi kỳ vọng giảm lãi suất trong ngắn hạn tiếp tục bị hạ thấp, chỉ số USD duy trì mạnh mẽ tương đối và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ duy trì ở mức cao. Môi trường vĩ mô này đã trực tiếp đẩy chi phí cơ hội thực tế của việc nắm giữ tài sản không lãi suất. Trong bối cảnh chính sách "lãi suất cao lâu dài", các nhà đầu tư tổ chức tại thị trường Bắc Mỹ thường có xu hướng chờ đợi các chỉ số kinh tế vĩ mô rõ ràng hơn hoặc tín hiệu điểm uốn thanh khoản, dẫn đến dòng vốn rút ra 1,1 tỷ USD tại khu vực này, chiến lược đầu tư chuyển sang phòng thủ chờ đợi.
Tâm lý tránh rủi ro châu Âu và giá trị gia tăng khu vực
Trái ngược với dòng vốn rút ra tại thị trường Trung Quốc và Mỹ, thị trường châu Âu trở thành động lực tăng trưởng ròng duy nhất của quỹ ETF vàng toàn cầu trong tháng Năm, với dòng vốn vào 334 triệu USD. Hiệu suất ngược dòng này chủ yếu được thúc đẩy bởi những thay đổi biên tại thị trường Anh và Đức. Sự không chắc chắn chính trị trong nước Anh và lo ngại về thâm hụt tài chính trung hạn đã cung cấp một nền tảng nhu cầu tránh rủi ro khu vực vững chắc cho vàng. Đồng thời, dữ liệu lạm phát châu Âu giảm giai đoạn vào cuối tháng Năm và giá dầu quốc tế giảm áp lực, đã dẫn đến lợi suất trái phiếu dài hạn của Anh và Đức giảm. Sự nới lỏng biên của lãi suất không rủi ro này đã thực sự giảm chi phí nắm giữ của các nhà đầu tư châu Âu, thành công dẫn dắt dòng vốn quay trở lại thị trường kim loại quý trong môi trường ngược gió.
