Với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sắp tổ chức cuộc họp chính sách tiền tệ trong tuần này, kỳ vọng của nhà đầu tư về việc liệu cơ quan này có tiếp tục hạ lãi suất vẫn chưa rõ ràng. Mặc dù dữ liệu lạm phát gần đây cơ bản phù hợp với dự báo thị trường, nhưng lạm phát cơ bản vẫn chưa thể trở lại mức mục tiêu 2% do Cục Dự trữ Liên bang đặt ra, gây ra sự thảo luận rộng rãi về hướng đi chính sách tiền tệ trong tương lai. Theo dữ liệu mới nhất, tỷ lệ lạm phát CPI của Mỹ trong tháng 11 đã tăng lên 2.7%, cao hơn mức 2.6% của tháng 10, trong khi lạm phát CPI cơ bản, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, giữ ở mức 3.3%, đây là tháng thứ tư liên tiếp chưa thấy cải thiện.
Tình hình lạm phát vẫn chưa rõ ràng, triển vọng hạ lãi suất còn nghi ngờ
Thách thức lớn nhất mà các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt là làm thế nào để đáp ứng những dữ liệu này. Mặc dù số liệu lạm phát mới nhất không vượt quá dự kiến, nhưng lạm phát cơ bản đã giảm từ đỉnh gần 7% vào năm 2022 xuống còn 3.3%, song tốc độ giảm rõ ràng chậm lại. Thị trường nhìn chung cho rằng ngắn hạn không cần giảm lãi suất nữa, tuy nhiên, câu hỏi then chốt là lạm phát có thể tiếp tục quay trở về mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang hay không. Các nhà phân tích chỉ ra rằng, sự trì trệ của lạm phát cơ bản có nghĩa là trong vài tháng tới, lạm phát vẫn có thể chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố tăng và giảm, khiến điều chỉnh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang trở nên phức tạp hơn.
Điều đáng chú ý là chỉ số lạm phát chính mà Cục Dự trữ Liên bang theo dõi là chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), chứ không phải CPI. Tỷ lệ lạm phát PCE đã gần đạt tới mục tiêu 2%, chủ yếu nhờ vào sự chậm lại của việc tăng giá chi phí nhà ở. Dù sự tăng giá cho thuê của Mỹ luôn là yếu tố thúc đẩy lạm phát CPI, nhưng sự chậm lại của chi phí nhà ở có thể làm giảm áp lực này, thu hẹp khoảng cách giữa CPI và PCE.
Thị trường lao động căng thẳng, điều chỉnh chính sách vẫn phức tạp
Thị trường lao động Mỹ vẫn đang căng thẳng, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp lịch sử và tăng trưởng lương vẫn mạnh mẽ. Dữ liệu mới nhất cho thấy tiền lương thực tế của Mỹ đã tăng 1,3% so với năm trước, đồng thời giá du lịch và ô tô tăng cũng gây áp lực lên lạm phát ngành dịch vụ cốt lõi. Đặc biệt là trong tháng 11, lạm phát ngành dịch vụ cốt lõi, không tính nhà ở và năng lượng, đã tăng 0,3%, vượt quá mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang.
Mặc dù những dữ liệu này phản ánh nền kinh tế Mỹ mạnh mẽ, nhưng chúng cũng cho thấy rằng mức lãi suất chính sách hiện tại không quá chặt chẽ. Điều này làm cho câu hỏi liệu Cục Dự trữ Liên bang có cần tiếp tục giảm lãi suất trở nên phức tạp hơn. Hơn nữa, mặc dù các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang thường không liên hệ quá nhiều đến yếu tố chính trị, nhưng chính sách cắt giảm thuế lớn và thuế quan mới được đề xuất bởi Tổng thống Trump có thể đẩy giá lên, điều này có thể ảnh hưởng đến tình hình lạm phát trong tương lai.
Hướng dẫn tiên đoán và phụ thuộc dữ liệu: Cục Dự trữ Liên bang đối diện với tình thế khó khăn trong quyết định
Khung quyết định của Cục Dự trữ Liên bang bao gồm hai nguyên tắc cốt lõi: “hướng dẫn tiên đoán” và “phụ thuộc dữ liệu”. Hướng dẫn tiên đoán nhấn mạnh đến việc truyền đạt kỳ vọng chính sách rõ ràng để tránh biến động quá mức của thị trường, đảm bảo rằng thay đổi lãi suất đã được phản ánh trước trong giá cả thị trường. Trong khi đó, “phụ thuộc dữ liệu” cho biết các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang sẽ dựa trên xu hướng thực tế của lạm phát, mà bản thân lạm phát là biến động, mục tiêu cố định duy nhất là 2%.
Đôi khi, hai chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang có thể xảy ra xung đột. Hướng dẫn tiên đoán nhấn mạnh sự ổn định của chính sách, trong khi phụ thuộc dữ liệu nhấn mạnh điều chỉnh chính sách dựa vào triển vọng lạm phát. Vì vậy, Cục Dự trữ Liên bang đôi khi cần phải cân nhắc giữa hai phía. Tại cuộc họp lần này, thị trường kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ ưu tiên chiến lược “phụ thuộc dữ liệu”, tạm thời tránh đưa ra cam kết quá nhiều về việc hạ lãi suất trong tương lai.
Kết luận
Nhìn chung, chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang vẫn đối diện với sự không chắc chắn lớn. Mặc dù dữ liệu lạm phát gần đây và thị trường lao động khá mạnh mẽ, nhưng lạm phát cơ bản chưa thể giảm hiệu quả, và chính sách thương mại dự kiến của Trump vẫn có thể ảnh hưởng đến xu hướng lạm phát. Do đó, mặc dù thị trường dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ tuyên bố tiếp tục hạ lãi suất trong tuần này, nhưng nhà đầu tư vẫn cần chú ý đến sự thay đổi dữ liệu trong những tháng tới, đặc biệt là triển vọng có tiếp tục hạ lãi suất vào năm 2025 hay không vẫn đầy biến động.
