Thị trường trái phiếu Mỹ tiếp tục biến động mạnh
Tính đến ngày 3 tháng 9, thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ lại một lần nữa đối mặt với làn sóng bán tháo. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chạm mức 4,293%, tăng liên tiếp ngày thứ tư; lợi suất 30 năm gần đạt 5%, ở mức 4,988%, thiết lập mức cao nhất trong giai đoạn hiện tại. Xu hướng này phản ánh mối lo ngại của nhà đầu tư về tình hình tài chính của Mỹ và sự mất cân đối cung cầu trong tương lai.
Phán quyết của tòa án là tác nhân kích hoạt ngắn hạn
Gần đây, Toà án Phúc thẩm Mỹ đã phán quyết hầu hết chính sách thuế toàn cầu của chính quyền Trump là bất hợp pháp, và thị trường kỳ vọng phán quyết này sẽ tạo ra áp lực tài chính. Do các mức thuế liên quan có thể duy trì đến giữa tháng 10, chính phủ Mỹ có thể buộc phải tăng cường phát hành trái phiếu để đối phó với việc hoàn trả thuế tiềm năng và mở rộng thâm hụt. Sau khi thông tin được công bố, thị trường trái phiếu đã nhanh chóng phản ứng, lợi suất tăng trong ngắn hạn.
Thâm hụt tài chính lâu dài là nguy cơ tiềm ẩn sâu sắc
Ngoài những cú sốc ngắn hạn, mối lo ngại sâu sắc hơn đến từ sự suy thoái cấu trúc tài chính của Mỹ. Theo số liệu, tổng nợ liên bang của Mỹ đạt tới 36,21 nghìn tỷ USD, chiếm 123% GDP, vượt xa ngưỡng tiêu chuẩn quốc tế. Khi chi tiêu cho an sinh xã hội, bảo hiểm y tế và lãi suất nợ tiếp tục tăng, thâm hụt tài khóa cho năm tài khóa 2024 lên tới 1,9 nghìn tỷ USD. Riêng lãi suất nợ đã gần 900 tỷ USD, gần như làm mất hiệu quả mở rộng thuế thu được.
Đồng thời, Đạo luật thuế và chi tiêu lớn do Trump ký đã gia hạn và lâu dài hóa chính sách giảm thuế, dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng khoảng cách tài chính. Các chuyên gia nhận định, Mỹ đã trượt dần từ "kỷ luật tài khóa" sang "phụ thuộc nợ", trần nợ tương lai chỉ còn trên lý thuyết, và không gian tài khóa bị bóp nghẹt nghiêm trọng.
Mất cân đối cung cầu gia tăng áp lực thị trường
Trong ngắn hạn, sự thay đổi cấu trúc cung cấp trái phiếu của Mỹ cũng gia tăng áp lực lên lợi suất. Theo số liệu mới nhất của Bộ Tài chính, trong quý 4 năm nay, tổng khối lượng trái phiếu Mỹ phát hành ròng dự kiến khoảng 590 tỷ USD, trong đó hơn ba phần tư là trái phiếu dài hạn. Tuy nhiên, ở phía cầu, dù là ngân hàng trung ương nước ngoài hay các tổ chức nội địa, ý thức mua trái phiếu đều không được như trước. Đặc biệt là kỳ hạn trung bình của các quỹ thị trường tiền tệ đã gần mức trung bình lịch sử, khó có thể hấp thụ lượng cung cấp dài hạn lớn, tạo ra sự mất cân đối đáng kể.
Chính sách của Fed và kỳ vọng thị trường không đồng điệu
Trong bối cảnh can thiệp chính trị từ Nhà Trắng gia tăng, lập trường của Fed có sự lỏng lẻo. Một số thành viên của Ủy ban FOMC đã chuyển sang quan điểm nới lỏng, công khai cho biết họ cởi mở với việc giảm lãi suất. Mặc dù trước đó ngân hàng trung ương nhấn mạnh việc duy trì mục tiêu lạm phát 2%, thị trường đã cược phổ biến vào việc giảm lãi suất trong năm nay. Kỳ vọng này làm suy yếu sức hấp dẫn đầu tư của trái phiếu dài hạn của Mỹ, nhu cầu của các quỹ nước ngoài do đó giảm, đẩy lợi suất lên cao.
Ảnh hưởng toàn cầu và triển vọng tương lai
Các nhà phân tích cho rằng sự tăng liên tục của lợi suất trái phiếu Mỹ không chỉ là thách thức về mặt tài chính của Mỹ mà còn có thể gây ra phản ứng dây chuyền đối với hệ thống tài chính toàn cầu. Nếu trái phiếu chính phủ Mỹ, vốn là chuẩn mực định giá toàn cầu, duy trì lợi suất cao trong dài hạn, sẽ nâng cao chi phí tài chính toàn cầu, tác động đến luồng vốn của thị trường mới nổi.
Trong tương lai, xu hướng của trái phiếu Mỹ vẫn phụ thuộc vào hai biến số quan trọng: một là Fed có giảm lãi suất như kỳ vọng của thị trường hay không, hai là chính phủ Mỹ có thể đưa ra kế hoạch cải tổ tài khóa đáng tin cậy hay không. Trong bối cảnh cả hai đều không rõ ràng, sự biến động của thị trường có thể sẽ gia tăng hơn nữa.
Kết luận
Đợt tăng vọt lợi suất trái phiếu Mỹ lần này là kết quả của sự gia tăng cung ngắn hạn kết hợp với khó khăn tài khóa lâu dài. Phán quyết của tòa án đã kích thích lo ngại của thị trường, nhưng nguyên nhân thực sự nằm ở quy mô nợ mất kiểm soát và xu hướng tiền tệ hóa thâm hụt ngày càng rõ rệt. Nếu không có điều chỉnh chính sách thực chất, thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ có thể sẽ bước vào một giai đoạn nhiều biến động hơn.
