- Đội ngũ chiến lược hàng hóa của JPMorgan (JPM:US) đã đưa ra cảnh báo rằng, trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tiếp tục leo thang, nếu eo biển Hormuz bị đóng cửa kéo dài, giá dầu Brent có thể đối mặt với áp lực tăng lên mức 150 USD/thùng, tình huống này sẽ tái định hình tiêu chuẩn định giá vĩ mô.
- Chuỗi cung ứng dầu thô toàn cầu đang trải qua sự gián đoạn đáng kể, với tổng lượng cung cấp 13,7 triệu thùng/ngày bị gián đoạn trong tháng trước, chiếm 14% tổng nhu cầu toàn cầu. Do khả năng xuất khẩu của các quốc gia sản xuất dầu chủ chốt bị cản trở, thị trường hiện đang phụ thuộc vào tốc độ tiêu thụ tồn kho cao kỷ lục 7,1 triệu thùng/ngày để bù đắp thiếu hụt.
- Chuỗi truyền dẫn của lạm phát và chính sách tiền tệ tiếp tục kéo dài. Dự kiến chi phí năng lượng tăng mạnh sẽ đẩy chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ trong tháng 5 tăng lên 4%, áp lực lạm phát cấu trúc này có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải trì hoãn thực sự thời điểm hạ lãi suất cơ bản đến năm 2027.
Cung cầu thị trường dầu thô mất cân đối nghiêm trọng và tồn kho giảm mạnh
Thị trường năng lượng toàn cầu hiện đang đối mặt với cú sốc cung cấp hiếm thấy. Theo ước tính của Natasha Kaneva, giám đốc chiến lược hàng hóa toàn cầu của JPMorgan (JPM:US), sự gián đoạn cung cấp lên tới 13,7 triệu thùng/ngày trong một tháng đã vượt quá giới hạn điều chỉnh của cơ chế thị trường thông thường. Do xung đột địa chính trị làm cản trở các tuyến đường quan trọng, lượng công suất dư thừa lớn của các quốc gia sản xuất dầu chính ở vùng Vịnh như Ả Rập Xê Út và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất không thể chuyển thành nguồn cung hiệu quả để tham gia vào lưu thông thương mại toàn cầu. Đối mặt với thiếu hụt cung cấp chiếm 14% tổng nhu cầu toàn cầu, thị trường dầu thô toàn cầu chỉ có thể tiêu thụ tồn kho chiến lược và thương mại với tốc độ lịch sử 7,1 triệu thùng/ngày. Dù vậy, thị trường giao ngay vẫn tồn tại thiếu hụt cứng khoảng 2 triệu thùng/ngày, sự mất cân đối cung cầu sâu sắc này đang liên tục đẩy cao phí bảo hiểm rủi ro của các hợp đồng gần tháng.
Chi phí năng lượng cuối cùng truyền dẫn vào dữ liệu vĩ mô
Giá dầu thô đầu nguồn cao đang truyền dẫn với tốc độ cực nhanh vào thị trường tiêu dùng cuối cùng. Giá trung bình xăng thông thường trên toàn quốc của Mỹ vào cuối tháng 4 đã tăng lên 4,05 USD/gallon, tăng đáng kể so với mức cơ bản khoảng 2,88 USD trước khi xung đột bùng phát. Sự gia tăng mạnh mẽ của chi phí sử dụng năng lượng cơ bản này đang trực tiếp kìm hãm hành vi của các chủ thể kinh tế vi mô. Chi phí nhiên liệu cao bắt đầu làm giảm ngân sách cho các sản phẩm tiêu dùng tùy chọn khác của cư dân, đồng thời nhu cầu du lịch hàng không và vận tải đường bộ cũng đối mặt với áp lực đáng kể. Phân tích của JPMorgan (JPM:US) chỉ ra rằng, sự phá hủy nhu cầu do giá tăng vọt này đã khiến nhu cầu dầu toàn cầu trong tháng 4 giảm mạnh 4,3 triệu thùng/ngày so với tháng trước, mức giảm này thậm chí đạt gấp đôi mức giảm cao điểm trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Triển vọng biên độ dao động giá dầu thô kỳ hạn
Về triển vọng định giá, các tổ chức đã đưa ra giả định kịch bản về biên độ dao động giá dầu thô chuẩn. Trong kịch bản cơ bản, nếu vận tải qua eo biển quan trọng được khôi phục vào tháng 6, giá trung bình dầu Brent (Brent) trong năm nay dự kiến vẫn duy trì ở mức cao 96 USD/thùng. Tuy nhiên, nếu tình trạng gián đoạn tuyến đường kéo dài đến giữa tháng này, sự mất cân đối cung cầu có thể đẩy giá dầu Brent lên biên độ dao động rộng từ 120 đến 130 USD/thùng, trong trường hợp cực đoan thậm chí có khả năng vượt qua 150 USD/thùng. Đáng chú ý, JPMorgan (JPM:US) cũng cảnh báo về rủi ro đảo ngược của thị trường kỳ hạn: một khi tình hình địa chính trị hạ nhiệt và các quốc gia sản xuất dầu ở Vịnh Ba Tư tăng sản lượng mạnh mẽ sau khi tuyến đường được khôi phục để bù đắp tổn thất trước đó, thị trường dầu thô có thể nhanh chóng chuyển sang tình trạng cung vượt cầu vào tháng 9 năm nay, mang lại biến số điều chỉnh lớn cho xu hướng giá trong quý IV.
Dự kiến hạ lãi suất của Fed thực sự bị trì hoãn
Sự gia tăng hệ thống của giá năng lượng có ảnh hưởng phá hoại nhất đối với kinh tế vĩ mô là việc tái định hình đường đi của lạm phát. Mô hình dự báo cơ bản của JPMorgan (JPM:US) cho thấy, do tác động của phân mục năng lượng, tốc độ tăng trưởng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ trong tháng 5 sẽ không thể tránh khỏi chạm mức cao 4% so với cùng kỳ năm trước, và quá trình giảm xuống 3% trước cuối năm sẽ cực kỳ chậm. Trong kịch bản bi quan nhất, nếu giá dầu duy trì ổn định trên 120 USD trong mùa hè tiêu thụ năng lượng cao, tốc độ tăng trưởng CPI của Mỹ thậm chí có thể vượt qua 5%. Mô hình tiếp tục chỉ ra rằng, cho đến tháng 4 năm 2027, các chỉ số lạm phát cơ bản và danh nghĩa mới có điều kiện thực sự giảm xuống dưới mục tiêu chính sách 2%. Đường dự báo này có nghĩa là, trong vài quý tới có thể dự đoán được, sự dính lạm phát mà Fed (Fed) phải đối mặt sẽ vượt xa kỳ vọng thị trường đầu năm, khả năng bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất trong năm nay đã bị loại trừ hoàn toàn bởi dữ liệu, môi trường lãi suất cao sẽ duy trì lâu hơn.
