- Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) dự kiến sẽ công bố Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 sắp tới với mức tăng hàng tháng là 0,6%, và mức tăng hàng năm có thể mở rộng lên 3,7%, đạt mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2023, cho thấy lạm phát vẫn còn đáng kể.
- Do tình hình địa chính trị Trung Đông và xung đột Iran, giá dầu quốc tế trong tháng 3 đã vượt qua 100 USD/thùng, chi phí năng lượng tăng đang nhanh chóng lan truyền đến xăng, dầu diesel và nhiên liệu hàng không, hiệu ứng bậc hai của nó bắt đầu lan rộng đến các dịch vụ hàng hóa khác.
- Dữ liệu CPI lõi bị ảnh hưởng bởi việc bỏ sót dữ liệu do chính phủ liên bang đóng cửa trước đó, tháng này sẽ có sự điều chỉnh kỹ thuật về chỉ số tiền thuê nhà, áp lực tăng cơ bản của lạm phát khiến thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì mức lãi suất hiện tại từ 3,50% đến 3,75% đến năm 2027 càng được củng cố.
Cú sốc giá năng lượng và sự truyền dẫn cấu trúc lạm phát
Sau khi ghi nhận mức tăng hàng tháng đáng kể 0,9% trong tháng 3, tốc độ tăng CPI tháng 4 dự kiến giảm nhẹ xuống 0,6%, nhưng trong cấu trúc lạm phát tổng thể, hiệu ứng kéo của danh mục năng lượng vẫn chiếm vị trí cốt lõi. Biến động giá dầu do xung đột địa chính trị trước đó mặc dù đã giảm bớt sau khi đạt được thỏa thuận ngừng bắn vào đầu tháng 4, nhưng giá dầu thô tuyệt đối vẫn ở mức cao. Áp lực từ chi phí này đã hoàn toàn phản ánh trong giá xăng và dầu diesel bán lẻ ở Bắc Mỹ. Quan trọng hơn, phí bảo hiểm năng lượng đang chuyển thành sự gia tăng hệ thống của chi phí logistics và vận chuyển, dự báo rằng giá hàng hóa có thể đối mặt với áp lực tăng liên tục trong vài tháng tới. Danh mục thực phẩm sau khi trải qua giai đoạn tương đối ổn định trước đó, bị ảnh hưởng bởi sự gián đoạn chuỗi cung ứng phân bón do vận chuyển qua eo biển Hormuz bị cản trở, chi phí sản xuất nông nghiệp tăng, dữ liệu lạm phát thực phẩm dự kiến cũng sẽ xuất hiện điểm ngoặt tăng rõ rệt.
Sự điều chỉnh kỹ thuật của lạm phát lõi và sức mạnh cơ bản
Loại trừ các mục thực phẩm và năng lượng có biến động cao, CPI lõi tháng 4 dự kiến tăng hàng tháng trong khoảng 0,3% đến 0,4%, dự kiến hàng năm đạt 2,7%, tăng so với 2,6% của tháng 3. Sự thay đổi dữ liệu này không chỉ phản ánh mối quan hệ cung cầu thực tế của kinh tế vĩ mô mà còn bao gồm một yếu tố kỹ thuật quan trọng. Do chính phủ liên bang đã trải qua 43 ngày đóng cửa vào năm ngoái, Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) đã bỏ sót một phần dữ liệu tiền thuê nhà trong cuộc khảo sát mẫu luân phiên. Phương pháp bù trừ được sử dụng khi đó đã làm giảm giá trị thống kê của tiền thuê nhà và tiền thuê tương đương của chủ sở hữu (OER) trong ngắn hạn. Với việc dữ liệu khảo sát thực tế tháng 4 được đưa vào lại, sự bù trừ kỹ thuật hệ thống dự kiến sẽ đóng góp khoảng 10 điểm cơ bản (bps) vào mức tăng của CPI lõi. Ngoài ra, chi phí dịch vụ chăm sóc sức khỏe sau khi giảm trước đó cũng đang có xu hướng phục hồi, cùng nhau tạo thành sự hỗ trợ cơ bản cho lạm phát lõi.
Cuộc chiến chính sách thuế quan và quyền định giá bán lẻ
Trong lĩnh vực hàng hóa cốt lõi, Tòa án Tối cao (SCOTUS) vào tháng 2 năm nay đã lật ngược chính sách thuế quan toàn diện được chính phủ hiện tại thực hiện trước đó, phán quyết này đã giảm đáng kể chi phí pháp lý trong khâu nhập khẩu ở cấp độ vĩ mô. Tuy nhiên, sự truyền dẫn ở cấp độ doanh nghiệp vi mô có sự chậm trễ và không đối xứng đáng kể. Dữ liệu của Công ty Kinh tế Vĩ mô Pantheon cho thấy, đối mặt với chi phí vận hành vẫn cao và môi trường chuỗi cung ứng địa chính trị phức tạp, các nhà bán lẻ chính ở Bắc Mỹ có xu hướng chuyển lợi nhuận từ việc hủy bỏ thuế quan thành việc phục hồi lợi nhuận gộp của chính họ, thay vì giảm giá sản phẩm cuối cùng trực tiếp. Điều này có nghĩa là lợi ích từ thuế quan đối với chỉ số giá tiêu dùng của người tiêu dùng là rất hạn chế, chu kỳ giảm phát hàng hóa có thể đã gần kết thúc.
Chu kỳ chính trị và ràng buộc chồng chéo của chính sách tiền tệ
Trong giai đoạn đếm ngược đến cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 năm 2026, dữ liệu lạm phát liên tục vượt kỳ vọng đang tái định hình hệ sinh thái chính trị của Washington. Một trong những cam kết cốt lõi trong chiến dịch tái tranh cử của tổng thống đương nhiệm vào năm 2024 là kiềm chế giá cả, nhưng cảm nhận thực tế của các hộ gia đình về chi phí sinh hoạt vẫn đang chịu áp lực. Nghiên cứu của Đại học Loyola Marymount chỉ ra rằng, tầng lớp lao động bình thường không nhạy cảm với biến động của CPI lõi, điều thực sự ảnh hưởng đến niềm tin tiêu dùng của họ là giá tuyệt đối được phản ánh trực tiếp tại trạm xăng và kệ siêu thị. Trong bối cảnh này, không gian chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bị thu hẹp nghiêm ngặt. Đối mặt với dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mạnh mẽ và các chỉ số lạm phát khó giảm, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang thiếu cơ sở kinh tế để bắt đầu chu kỳ nới lỏng trong ngắn hạn, môi trường lãi suất cao kéo dài đang trở thành giả định cơ bản của thị trường tài chính.
