Khi chuẩn bị IPO, Anthropic đang đối mặt với kỳ vọng định giá thận trọng hơn: mức được bàn luận đã giảm từ 2.000 tỷ USD xuống 1.500 tỷ USD. Sau phiên 5/11, Nasdaq mất 5,5% và cổ phiếu Nvidia giảm hơn 9%, nhà đầu tư cũng đánh giá lại triển vọng tăng trưởng của các công ty AI, chi phí hạ tầng và mức giá mà thị trường sẵn sàng chấp nhận.
Đợt điều chỉnh phản ánh lo ngại về quy mô đầu tư vào hạ tầng AI và môi trường quản lý chặt chẽ hơn. Vì vậy, IPO của Anthropic sẽ là phép thử cho thấy nhà đầu tư còn sẵn lòng trả mức định giá cao để đổi lấy triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp AI hay không.
Doanh thu tăng mạnh, nhưng đà tăng và lợi nhuận suy yếu
Anthropic, công ty phát triển Claude, đạt doanh thu 33,2 tỷ USD trong chín tháng đầu năm 2026, gấp khoảng 13 lần cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, BloFin Research cho biết tốc độ tăng doanh thu theo quý đã giảm từ 144% xuống 47%. Kết quả hoạt động cũng chuyển từ lãi 974 triệu USD sang lỗ 567 triệu USD.
Các số liệu cho thấy quy mô doanh thu đang mở rộng nhanh, nhưng tốc độ tăng trưởng đã chậm lại và khả năng sinh lời chịu sức ép. Với một doanh nghiệp chuẩn bị niêm yết, nhà đầu tư sẽ phải đánh giá liệu đà tăng hiện tại có thể duy trì và doanh thu có đủ sức bù đắp chi phí vận hành, hạ tầng ngày càng lớn hay không.
Cam kết gần 895 tỷ USD làm tăng áp lực chi phí
Anthropic đã cam kết gần 895 tỷ USD cho năng lực tính toán và các thỏa thuận hạ tầng trong tương lai. BloFin Research ước tính ít nhất 269 tỷ USD trong số này liên quan đến dịch vụ tính toán từ các nhà cung cấp đám mây lớn. Amazon, Google và Microsoft cung cấp hạ tầng tính toán quan trọng cho Anthropic, trong khi Nvidia hưởng lợi từ nhu cầu AI mở rộng. Do đó, thay đổi trong niềm tin của thị trường đối với chi tiêu cho năng lực tính toán có thể tác động vượt ra ngoài riêng Anthropic.
Khi định giá công ty, nhà đầu tư cũng cần tính đến chi phí và nhu cầu vốn trong những năm tới. Nếu doanh thu không tăng như kỳ vọng, các cam kết hạ tầng quy mô lớn có thể khiến quá trình cải thiện lợi nhuận khó khăn hơn. Tuy nhiên, thông tin hiện có chưa nêu lịch thanh toán cụ thể hay toàn bộ điều khoản của các hợp đồng.
Mức định giá IPO và mục tiêu doanh thu còn phải kiểm chứng
Mức định giá 1.500 tỷ USD đang được thảo luận thấp hơn kỳ vọng trước đó là 2.000 tỷ USD. Theo các cuộc trao đổi với nhà đầu tư tiềm năng, một số mức định giá được cân nhắc nằm trong khoảng 1.200-1.300 tỷ USD; cũng có ý kiến xem xét mức 1.100 tỷ USD. Khoảng cách giữa các mức này cho thấy giá chào bán vẫn là vấn đề then chốt.
Nếu định giá ở mức 1.500 tỷ USD, hệ số giá trên doanh thu (P/S) vào khoảng 22 lần khi thường niên hóa doanh thu quý gần nhất. BloFin Research nhận định mức giá này đòi hỏi nhà đầu tư tin rằng Anthropic có thể duy trì tăng trưởng và từng bước cải thiện lợi nhuận hoạt động. Công ty dự kiến doanh thu hằng năm đạt 190-200 tỷ USD vào năm 2028. Nếu mục tiêu thành hiện thực, áp lực lên mức định giá hiện tại có thể giảm, nhưng con số dự báo vẫn chưa được hiện thực hóa.
IPO sẽ thử thách cách thị trường định giá tăng trưởng AI
Trước IPO, nhà đầu tư phải cân nhắc liệu tốc độ tăng doanh thu có đủ hỗ trợ mức định giá cao, lợi nhuận có theo kịp chi phí tính toán hay không, và giá phát hành có phản ánh thái độ thận trọng hơn gần đây đối với chi tiêu hạ tầng AI. Mức giảm của Nasdaq và Nvidia trong ngày 5/11 cho thấy cổ phiếu công nghệ nhạy cảm với những lo ngại này.
Kết quả IPO của Anthropic có thể trở thành một thước đo để Phố Wall đánh giá mức định giá của làn sóng AI. Những dữ kiện hiện có gồm doanh thu 33,2 tỷ USD trong chín tháng đầu năm, tốc độ tăng theo quý giảm còn 47%, kết quả hoạt động chuyển sang lỗ và gần 895 tỷ USD cam kết hạ tầng. Giá phát hành cuối cùng và khả năng đạt các mục tiêu tăng trưởng vẫn cần được kiểm chứng.