華爾街一致預期：QT終點或提前到來
在全球金融市場高度關注的背景下，摩根大通與美國銀行本週雙雙發佈最新預測，預計美聯儲將在下週的議息會議上正式宣佈結束量化緊縮（QT）政策。這意味着長達兩年的資產負債表縮減週期或將提前落幕，標誌着流動性政策的階段性轉向。
此前，多數機構預計QT將在12月或2025年初結束，但近期美元融資市場壓力驟增，加速了政策預期的修正。分析師指出，銀行準備金持續下降至關鍵水平，是美聯儲不得不重新評估縮表節奏的直接原因。
銀行準備金逼近“安全紅線”
美聯儲最新數據顯示，截至10月22日當週，美國銀行體系準備金降至2.93萬億美元，創今年以來最低水平，較上週再度減少590億美元。市場普遍認爲，該數據已逼近聯儲所定義的“充足準備金”底線。
準備金是銀行體系維持穩定的核心指標，一旦低於安全區間，貨幣市場利率往往會急劇上升，進而引發系統性緊張。近期隔夜回購（ON-RRP）工具的餘額接近清空，顯示市場流動性進一步收緊。
摩根大通分析師指出，準備金下降趨勢表明金融體系正進入流動性敏感區間，若不及時干預，可能重現2019年回購市場的“流動性擠兌”情形。
利率波動加劇，融資壓力升溫
近期，美國貨幣市場利率全面走高。10月中旬以來，隔夜回購利率頻繁觸及上限區間，反映出短期融資需求激增。分析師認爲，財政部重建現金儲備與國債發行規模擴大，正在從美聯儲體系中抽離流動性。
美國銀行在報告中指出，當前的回購利率水平“應向美聯儲發出警告信號”，顯示銀行體系的超額準備金正在快速消耗。報告寫道：“當準備金逼近臨界點，融資市場的微小波動就可能引發連鎖反應。”
鮑威爾暗示“接近轉折點”
美聯儲主席鮑威爾本月早些時候在講話中表示，縮表進程將在銀行準備金略高於“充足水平”時停止，這被視爲暗示終點臨近。鮑威爾指出，當前資產負債表規模仍具下調空間，但“未來幾個月”內可能抵達合理區間。
分析人士認爲，鮑威爾此番措辭反映了美聯儲的謹慎態度。儘管市場普遍預期下週議息會議將同時討論降息與縮表，但政策重點正逐漸從抑制通脹轉向維護流動性穩定。
道明證券策略師稱：“如果準備金持續下滑，美聯儲可能選擇立即停止QT，以防市場資金鍊出現波動。”
QT終止或預示政策拐點
QT（Quantitative Tightening）是美聯儲爲收緊流動性、控制通脹而實施的縮表措施。自2022年啓動以來，美聯儲的資產負債表規模已從近9萬億美元降至6.6萬億美元。然而，隨着通脹壓力緩解、經濟增長放緩，繼續縮表的風險正在上升。
分析人士指出，QT的結束並不意味着貨幣政策全面轉向寬鬆，而是標誌美聯儲在“平衡通脹與流動性”的博弈中邁出關鍵一步。
巴克萊銀行在最新研報中寫道：“在當前階段，美聯儲最擔心的不是通脹失控，而是流動性驟降引發的市場震盪。”
聚焦下週FOMC會議
市場參與者普遍認爲，下週FOMC會議將成爲年內最具轉折意義的政策事件。除了可能的25個基點降息，會議還可能明確QT的終止路徑。
若美聯儲確認結束縮表，預計短期資金市場波動將趨穩，美元指數可能承壓回調，而黃金與美債價格有望受益。
總體來看，華爾街已提前吹響“流動性轉向”的信號。無論最終決議結果如何，下週的美聯儲聲明都將爲全球市場重新定義風險定價的邏輯。
