Tether正推動黃金代幣XAUT與黃金 ETF競爭。Anchorage Digital近期為合資格機構客戶新增XAUT託管、交易及抵押借貸服務，讓持有人多了出售或借款的管道；不過，能否在所需時間內取得足額資金，仍視乎交易對手、借貸安排及各平台的客戶資格要求。
Tether看好XAUT挑戰黃金 ETF
Tether執行長Paolo Ardoino於11月12日的公告中表示，他認為XAUT有望成為「黃金 ETF市場的第一個真正競爭者」。前一天，Anchorage宣布將為這款黃金支持代幣提供託管、主事交易台交易及抵押借貸服務。
Tether表示，畢馬威美國已審計發行方TG Commodities S.A. de C.V.截至2025年12月31日止年度的財務報表，並出具無保留意見。這項審計僅涵蓋該實體及該年度，並不代表Tether目前全部儲備、現行交易條件或融資安排均經審計確認。
Anchorage開放出售及抵押借款
合資格客戶出售XAUT後，款項由交易對手支付。Anchorage也表示，客戶可將由銀行託管的XAUT作為抵押，透過與其他客戶的安排借入美元或USDT。這種做法可保留黃金曝險，但同時會產生債務。公告未說明貸款資金是否由銀行提供，也未公布一致適用的貸款條件、出售結算貨幣或法幣提領時程。
Anchorage表示，XAUT可由美國的Anchorage Digital Bank或Anchorage Digital Singapore託管。其網站頁尾列出的相關實體包括數位資產交易服務商Anchorage Hold LLC、負責紐約代理交易的Anchorage Digital NY LLC，以及從事主事交易的A1 Ltd.。公告並未指出所有交易均由同一實體簽約。
服務主要面向機構客戶，少數高淨值客戶也可能符合資格，部分交易另有額外要求。託管中的代幣不受Anchorage擔保，也不受FDIC或SIPC保障。因此，託管不等同於享有存款保險的黃金存款，也不代表持有人可隨時變現。
美國客戶直接與發行方交易受限
Anchorage公告指出，美國人士不得向TG Commodities購買或贖回XAUT。不過，Tether Gold的發行條款為美國交易對手保留例外：符合監管定義的合格合約參與者，可能在Tether Gold自行決定後獲准交易。直接向發行方購買或贖回，也須先完成驗證並取得客戶資格。
平台准入、發行方資格及發行方最終接受交易，是不同的程序。獲准使用Anchorage機構服務，或具備合格合約參與者身分，都不代表發行方必然接受交易。Anchorage的限制針對與發行方直接交易，並非一概禁止所有獲准的次級市場交易或代幣託管。
即使客戶符合資格並通過驗證，也沒有無條件的現金回購權。條款規定，客戶可申請贖回整根金條，並在瑞士交付；若不打算提取實物，則可要求Tether Gold嘗試將黃金售予交易商或經紀商。只有出售成功後，客戶才能在扣除費用後取得法幣款項。Tether Gold沒有回購代幣或黃金的義務，因此這條變現路徑仍取決於能否找到買家。
IAU零售交易與黃金贖回權不同
iShares Gold Trust的產品資料顯示，IAU份額可透過經紀帳戶在NYSE Arca交易。一般持有人出售份額時，款項來自市場買家；經紀交易提供成交管道，但信託不會因零售投資者賣出份額而直接支付現金。
IAU目前連結的公開說明書日期為2022年12月22日。文件規定，只有授權參與者可以建立或贖回一籃子份額，並以黃金換取份額。零售投資者可以在市場出售份額，並不代表他們享有直接向信託贖回黃金的同等權利。
傳統經紀帳戶也可能允許客戶在不出售資產的情況下借款，但須經審批。Fidelity的保證金常見問題指出，持有至少30天的ETF可作為抵押品，但仍受證券及帳戶方面的特定要求限制。使用支票、金融卡或支付帳單，也可能產生或增加保證金債務。這項一般政策不能證明IAU必定獲准作抵押，也未確定可借金額。
市場深度與融資條件仍待比較
無論是代幣還是ETF，出售都需要買家提供資金；借款則須有貸款方。託管機構可提供交易或融資管道，但僅有託管服務並不保證市場流動性，也不代表貸款一定獲批。
iShares披露，IAU於11月13日成交9,023,902份，截至當日的30天買賣價差中位數為0.01%。Anchorage稱XAUT是其交易最活躍的代幣化黃金產品，但公告未提供可與IAU對照的市場深度序列、報價價差或實際借貸總額。
因此，XAUT能否與黃金ETF競爭，不只取決於是否提供託管與抵押服務，也涉及客戶能否通過資格審核、是否有交易對手願意成交，以及最終條款能否滿足所需資金規模和到帳時間。出售所用貨幣、法幣提領進度及借款條件，目前仍須按個別客戶安排確認。