Tether stellt seinen goldgedeckten Token XAUT als mögliche Alternative zu Gold-ETFs heraus. Neue Dienstleistungen von Anchorage Digital bedeuten jedoch nicht, dass Anleger jederzeit und in der benötigten Höhe an Bargeld kommen. Geeignete institutionelle Kunden erhalten Zugang zu Verwahrung, Handel und kreditbesicherten Darlehen. Wie diese Angebote konkret funktionieren, hängt von den Handelspartnern, Kreditkonditionen und den Zugangsvoraussetzungen der Plattform ab.
Ardoino sieht XAUT als möglichen ETF-Konkurrenten
Tether-CEO Paolo Ardoino bezeichnete XAUT in einer Mitteilung vom 12. November als möglichen „ersten echten Konkurrenten im Gold-ETF-Markt“. Einen Tag zuvor hatte Anchorage Verwahrung, Zugang zum Principal-Trading-Desk und durch Sicherheiten gedeckte Kredite für den goldgedeckten Token angekündigt.
Tether teilte mit, dass KPMG US den Jahresabschluss des Emittenten TG Commodities S.A. de C.V. für das Geschäftsjahr bis zum 31. Dezember 2025 geprüft und ein uneingeschränktes Prüfungsurteil erteilt habe. Die Prüfung bezog sich auf dieses Unternehmen und dieses Geschäftsjahr. Sie ist kein Prüfungsurteil zu sämtlichen aktuellen Reserven von Tether, den heutigen Handelsbedingungen oder den Finanzierungskonditionen.
Anchorage bietet Handel und Kredite gegen XAUT
Bei Verkäufen durch zugelassene Kunden stammen die Erlöse von Handelspartnern. Anchorage erklärt zudem, dass Kunden in der Bankverwahrung gehaltene XAUT als Sicherheit hinterlegen können, um im Rahmen von Vereinbarungen mit anderen Kunden US-Dollar oder USDT zu leihen. Ein Kredit kann das Engagement in Gold erhalten, begründet aber zugleich eine Rückzahlungsverpflichtung.
Aus der Mitteilung geht nicht hervor, dass Anchorage selbst die Kreditmittel bereitstellt. Standardisierte Kreditkonditionen, die Abwicklungswährung bei Verkäufen oder ein Zeitplan für Auszahlungen in Fiatgeld werden ebenfalls nicht genannt.
XAUT kann laut Anchorage bei der Anchorage Digital Bank in den USA oder bei Anchorage Digital Singapore verwahrt werden. Im Impressum der Unternehmenswebsite sind unter anderem der Digital-Asset-Handelsanbieter Anchorage Hold LLC, Anchorage Digital NY LLC für den Agenturhandel in New York und A1 Ltd. für den Eigenhandel aufgeführt. Die Mitteilung legt nicht fest, dass jeder Handel über dieselbe Gesellschaft abgewickelt wird.
Das Angebot richtet sich vor allem an institutionelle Kunden; unter Umständen kommen auch bestimmte vermögende Privatpersonen infrage. Für einzelne Transaktionen gelten zusätzliche Anforderungen. Verwahrte Token sind nicht durch Anchorage garantiert und fallen weder unter den Schutz der FDIC noch der SIPC. Die Verwahrung ist damit weder eine versicherte Goldeinlage noch eine Garantie, XAUT jederzeit verkaufen zu können.
US-Kunden unterliegen Einschränkungen bei Geschäften mit dem Emittenten
Laut Anchorage-Mitteilung dürfen US-Personen XAUT nicht bei TG Commodities kaufen oder dort einlösen. Die Bedingungen von Tether Gold sehen allerdings eine Ausnahme für US-Gegenparteien vor: Wer die aufsichtsrechtliche Definition eines „eligible contract participant“ erfüllt, kann nach Ermessen von Tether Gold zum Handel zugelassen werden. Direkte Käufe beim Emittenten und Rücknahmen setzen zudem eine Prüfung und Zulassung als Kunde des Emittenten voraus.
Der Zugang zu einer Plattform, die Zulassung als geeigneter Vertragspartner und die abschließende Annahme durch den Emittenten sind getrennte Schritte. Der Zugang zu den institutionellen Dienstleistungen von Anchorage oder der Status als „eligible contract participant“ garantieren nicht, dass der Emittent eine Transaktion akzeptiert. Die Einschränkung von Anchorage betrifft direkte Geschäfte mit dem Emittenten. Sie ist kein pauschales Verbot des zulässigen Sekundärmarkthandels oder der Verwahrung des Tokens.
Auch geprüfte und zugelassene Kunden haben keinen bedingungslosen Anspruch darauf, XAUT gegen Bargeld einzutauschen. Nach den Bedingungen können sie die Rücknahme gegen einen vollständigen Goldbarren beantragen, der in der Schweiz ausgeliefert wird. Wer keine physische Lieferung wünscht, kann Tether Gold bitten, zu versuchen, das Gold an einen Händler oder Broker zu verkaufen. Fiat-Erlöse abzüglich Gebühren gibt es nur, wenn dieser Verkauf zustande kommt. Tether Gold ist nicht verpflichtet, die Token oder das Gold zurückzukaufen; auch dieser Weg hängt daher davon ab, einen Käufer zu finden.
IAU-Anleger handeln Anteile, nicht direkt Gold
Laut den Produktunterlagen des iShares Gold Trust werden IAU-Anteile über Brokerage-Konten an der NYSE Arca gehandelt. Verkaufen Privatanleger ihre Anteile, stammt die Zahlung von Käufern am Markt. Der Broker ermöglicht den Handel; der Trust zahlt dem Anleger nicht direkt Bargeld dafür, dass er seine Anteile verkauft.
Der derzeit für IAU verlinkte Prospekt datiert vom 22. Dezember 2022. Demnach können nur zugelassene Teilnehmer Anteilspakete gegen Gold ausgeben oder zurücknehmen. Die Möglichkeit, Anteile am Markt zu verkaufen, räumt Privatanlegern nicht dasselbe Recht ein, Gold direkt beim Trust einzulösen.
Über traditionelle Brokerage-Konten können Kunden unter Vorbehalt einer Genehmigung auch Kredite aufnehmen, ohne Vermögenswerte zu verkaufen. In den Margin-FAQ von Fidelity heißt es, dass ETFs nach mindestens 30 Tagen Haltedauer als Sicherheiten infrage kommen können; dabei gelten Anforderungen für das jeweilige Wertpapier und Konto. Auch die Nutzung von Schecks, Debitkarte oder Rechnungszahlungen kann einen Margin-Kredit entstehen lassen oder erhöhen. Diese allgemeine Regelung sagt nicht aus, ob IAU für einen bestimmten Kunden als Sicherheit akzeptiert wird oder welcher Kreditrahmen gilt.
Handelsvolumen und Kreditkonditionen bleiben entscheidend
Ob Token oder ETF: Für einen Verkauf braucht es einen Käufer mit verfügbaren Mitteln, für einen Kredit einen Darlehensgeber. Verwahrer können Zugang zu Handel oder Finanzierung schaffen, doch die Verwahrung allein garantiert weder Liquidität noch eine Kreditzusage.
iShares meldete für den 13. November ein Handelsvolumen von 9.023.902 IAU-Anteilen. Der mediane Geld-Brief-Spread über 30 Tage lag an diesem Datum bei 0,01 Prozent. Anchorage bezeichnete XAUT als sein meistgehandeltes tokenisiertes Goldprodukt, nannte in der Mitteilung aber keine vergleichbaren Angaben zur Markttiefe, zu Spreads oder zum gesamten Kreditvolumen.
Ein Vergleich zwischen XAUT und Gold-ETFs hängt daher von mehr ab als von Verwahrung und der Möglichkeit, Vermögenswerte als Kreditsicherheit einzusetzen. Kunden müssen die Zulassungsvoraussetzungen erfüllen, geeignete Gegenparteien finden und Konditionen erhalten, die zu ihrem Finanzierungsbedarf und Zeitplan passen. Verkaufswährungen, Fristen für Fiat-Auszahlungen und Kreditbedingungen sind weiterhin im Einzelfall zu klären.