Coinbase hat über Morpho Midnight erstmals einen Bitcoin-besicherten Kredit mit festem Zinssatz und fester Laufzeit gestartet. Berechtigte US-Nutzer außerhalb des Bundesstaats New York können Bitcoin als Sicherheit hinterlegen und USDC aufnehmen. Zinssatz und Rückzahlungstermin stehen bereits vor der Auszahlung fest. Damit lassen sich Finanzierungskosten und Rückzahlungszeitpunkt besser planen als beim früheren Coinbase-Produkt mit variablem Zinssatz und ohne feste Endfälligkeit. Zum 22. September 2026 hatte Coinbase allerdings noch keine Zinsspanne, Kreditlimits oder verfügbaren Laufzeiten veröffentlicht.
Zinssatz und Laufzeit stehen vorab fest
Coinbase bot bereits USDC-Kredite gegen Bitcoin-Sicherheiten an. Der Zinssatz dieser Kredite konnte sich jedoch mit den Marktbedingungen verändern. Zudem gab es keinen festen Rückzahlungstermin: Kreditnehmer konnten den Kredit zurückzahlen, solange ihre Besicherungsposition ausreichend war. Bei Morpho Midnight werden Zinssatz und Laufzeit dagegen festgelegt, bevor die Mittel ausgezahlt werden.
Merlin Egalite, Mitgründer von Morpho, bezeichnete das Angebot als Coinbases erstes Kreditprodukt mit festem Zinssatz. Die technische Grundlage bildet Morpho Midnight. Nutzer können Bitcoin weiterhin halten und zugleich als Sicherheit einsetzen, um den digitalen Dollar USDC zu erhalten. Die Finanzierungskosten werden dabei im Voraus bestimmt.
Ein fester Zinssatz bedeutet jedoch nicht, dass sämtliche Kreditbedingungen bereits bekannt sind. Coinbase hat weder die Zinsspanne noch die minimale und maximale Kredithöhe oder die konkret verfügbaren Laufzeiten genannt. Diese Parameter sind entscheidend für die tatsächlichen Finanzierungskosten und die Planung der Rückzahlung.
Bitcoin wird vor der Kreditvergabe zu cbBTC
Im Kreditmodell von Coinbase wird im Ökosystem des Unternehmens gehaltenes Bitcoin zunächst in den tokenisierten Bitcoin-Token cbBTC umgewandelt. Anschließend wird der Vermögenswert über das Base-Netzwerk in einen Smart Contract von Morpho übertragen. Der Kreditnehmer erhält die USDC auf seinem Coinbase-Konto.
Coinbase fungiert dabei vor allem als kundenseitige Zugangsschnittstelle und führt das Kreditbuch nicht selbst. Die zugrunde liegenden Kreditmärkte und Smart Contracts werden von Morpho betrieben. Für das frühere Bitcoin-Kreditangebot nutzte Coinbase Morpho Blue. Midnight ersetzt Blue nicht, sondern ergänzt die bestehende Infrastruktur um einen Markt mit festem Zinssatz und festgelegter Laufzeit.
Angebot und Nachfrage bestimmen den Kreditzins
Der Zinssatz bei Morpho Midnight wird nicht einfach von einer Bank oder der Plattform vorgegeben. Kreditnehmer und Kreditgeber handeln standardisierte Schuld- und Kreditpositionen in getrennten, aber miteinander verbundenen Märkten. Aus den Marktpreisen ergibt sich der effektive Kreditzins.
Eine Schuldposition steht für die Verpflichtung des Kreditnehmers, bei Fälligkeit 1 USDC zurückzuzahlen. Eine Kreditposition verbrieft das Recht des Kreditgebers, am selben Termin 1 USDC zu erhalten. Im Produktbeispiel von Morpho wird eine Position mit einer Auszahlung von 1 USDC bei Fälligkeit für 0,95 USDC gekauft. Daraus ergibt sich vor Gebühren und möglichen Verlusten eine implizite Rendite von rund 5,26 Prozent.
Schuld- und Kreditpositionen mit derselben Laufzeit können nach ihrer Zuordnung gegeneinander ausgetauscht werden. Das Modell soll das Risiko verringern, dass Nutzer bei geringer Marktliquidität von einer einzelnen Gegenpartei abhängig werden. Für Kunden ähnelt die Benutzeroberfläche eher einem klassischen Kredit. Im Hintergrund wird der Zinssatz jedoch weiterhin durch Angebot, Nachfrage und die Preisbildung in einem On-Chain-Markt für festverzinsliche Forderungen bestimmt.
Coinbase-bezogenes Kreditvolumen bei 1,56 Milliarden Dollar
Aktuelle On-Chain-Daten zur Kreditvergabe im Coinbase-Umfeld, die über Dune Analytics verfügbar waren, wiesen rund 3,6 Milliarden Dollar an entsprechenden Sicherheiten aus. Das Volumen der ausstehenden Kredite lag bei etwa 1,56 Milliarden Dollar. Das kumulierte Kreditvolumen belief sich auf rund 3,07 Milliarden Dollar, bei ungefähr 53.000 aktiven Kreditnehmern.
Die Zusammenarbeit von Coinbase und Morpho im Bitcoin-Kreditgeschäft wird damit weiter ausgebaut. Coinbase hatte am 16. Januar 2025 Bitcoin-besicherte USDC-Kredite über Morpho Blue eingeführt. Morpho startete Midnight später am 21. Juli 2026 auf Base. Zum Einsatz kommen cbBTC und USDC; zusätzlich wurden feste Zinssätze und Laufzeiten in die Kreditinfrastruktur aufgenommen. Durch die direkte Einbindung von Midnight in ein kundenorientiertes Coinbase-Produkt wird dieses On-Chain-Kreditmodell nun einer größeren Gruppe von Börsennutzern zugänglich.
Festzins beseitigt weder Liquidations- noch Fälligkeitsrisiko
Ein festgeschriebener Zinssatz schützt den Kredit nicht vor fallenden Bitcoin-Kursen. Sinkt der Bitcoin-Preis so stark, dass das Verhältnis von Kredit zu Sicherheit den vom jeweiligen Markt gesetzten Grenzwert überschreitet, kann die Sicherheit weiterhin liquidiert werden. Zudem müssen Kreditnehmer den festgelegten Rückzahlungstermin einhalten: Mit dem Ende der Laufzeit wird die Schuld fällig.
Im Vergleich zu einem offenen Kredit bei Morpho Blue macht Midnight den Kreditzeitraum und den Rückzahlungstermin ausdrücklich sichtbar. Für Nutzer, die ihre Finanzierungskosten planen, kann dies die Unsicherheit durch künftige Zinsänderungen verringern. Kann ein Kreditnehmer bei Fälligkeit jedoch nicht zahlen oder verliert die Sicherheit während der Laufzeit deutlich an Wert, wird der feste Termin zu einer konkreten Finanzierungsverpflichtung.
Das Produkt verbindet damit zwei bekannte Merkmale klassischer Kredite – einen vereinbarten Zinssatz und eine definierte Laufzeit – mit einer On-Chain-Kreditstruktur. Bitcoin wird in cbBTC umgewandelt, die Transaktionen laufen über Base, Morpho betreibt den Kreditmarkt und USDC wird letztlich auf das Coinbase-Konto ausgezahlt. Die konkreten Zinssätze, Kreditlimits und Laufzeitoptionen hat Coinbase bislang nicht veröffentlicht.