La recuperación del bitcoin hasta unos 86.000 dólares ha devuelto a los inversores de los ETF spot de bitcoin en Estados Unidos a beneficios agregados por primera vez desde enero. El repunte aún no ha venido acompañado de una recuperación equivalente del capital invertido: las entradas acumuladas siguen por debajo del máximo de 2025 y los flujos diarios continúan mostrando fuertes oscilaciones.
El bitcoin supera de nuevo el coste medio de los ETF
El bitcoin subió cerca de un 6% en las últimas 24 horas y amplió la recuperación iniciada en septiembre, acercándose brevemente a los 86.000 dólares. James Seyffart, analista de ETF en Bloomberg Intelligence, señaló que el movimiento devolvió a beneficios al inversor medio de los ETF estadounidenses de bitcoin por primera vez durante la recuperación actual.
Bloomberg Intelligence calcula que el coste medio de adquisición del bitcoin mantenido a través de ETF estadounidenses ronda los 81.722 dólares por moneda. Si se tienen en cuenta las entradas y salidas netas, la base de coste neta agregada se sitúa más cerca del precio de mercado actual. En la última referencia, el bitcoin cotizaba en torno a 85.165 dólares, por encima del umbral de compra y después de recuperar buena parte de las pérdidas sufridas por los inversores de ETF durante la caída de este año.
El cambio en la rentabilidad de los inversores ha sido significativo. El 6 de octubre de 2025, los inversores estadounidenses en ETF de bitcoin acumulaban aproximadamente 86.320 millones de dólares en ganancias no realizadas. La posterior venta masiva borró esas ganancias y, para el 18 de septiembre de 2026, la posición no realizada del grupo se había convertido en una pérdida de unos 780 millones de dólares. A medida que el bitcoin se recuperó desde sus mínimos, también aumentó el valor de las carteras de los ETF.
Los activos de los ETF siguen lejos del máximo de 2025
La rentabilidad de los inversores se ha recuperado más rápido que la demanda por estos fondos. Los datos de SoSoValue muestran que las entradas netas acumuladas en los ETF spot de bitcoin de Estados Unidos alcanzaron un máximo de unos 61.190 millones de dólares en octubre de 2025. Posteriormente, el total descendió hasta aproximadamente 55.160 millones, unos 6.030 millones por debajo de ese récord.
Los fondos acumulan salidas netas combinadas de unos 1.460 millones de dólares en lo que va de 2026. En enero abandonaron los fondos aproximadamente 1.610 millones de dólares, seguidos de otros 206,5 millones en febrero. Marzo y abril registraron entradas conjuntas de unos 3.290 millones, pero en mayo y junio se produjeron salidas netas cercanas a 6.940 millones, más que suficientes para revertir esa mejora.
Los flujos se estabilizaron en el tercer trimestre. Los fondos captaron unos 172 millones de dólares en julio y 3.520 millones en agosto, además de otros 314 millones desde septiembre hasta la fecha. El regreso de las entradas ha frenado el descenso de los activos acumulados, pero todavía no ha compensado el capital que salió después del máximo de octubre.
La recuperación del precio del bitcoin ha sido más rápida. Los datos de Bloomberg Intelligence indican que la criptomoneda llegó a caer hasta unos 58.642 dólares durante el último tramo bajista, muy por debajo de las dos medidas de coste de los ETF. Desde entonces ha ganado más de 26.000 dólares, ha vuelto a superar la referencia de compra de aproximadamente 81.722 dólares y se ha acercado al umbral de coste neto, más elevado.
La estructura del mercado difiere de la observada en 2025, cuando la subida del bitcoin coincidió con un aumento de las entradas en los ETF y de las ganancias no realizadas. En el repunte actual, el principal efecto ha sido elevar el valor de las posiciones existentes, mientras que el capital acumulado en los ETF continúa por debajo de su nivel anterior. El margen de beneficio también varía entre los inversores: quienes se miden frente al coste de compra presentan ahora una ganancia no realizada mayor, mientras que quienes utilizan el coste neto están más cerca del punto de equilibrio.
Los flujos semanales quedan casi planos pese a los movimientos diarios
El regreso a los beneficios ha coincidido con señales contrapuestas en los flujos de los ETF. Los ETF spot de bitcoin estadounidenses registraron entradas netas de apenas 6,21 millones de dólares la semana pasada, según los datos de SoSoValue. El saldo semanal quedó prácticamente plano, aunque las entradas y salidas diarias llegaron a acercarse a 1.500 millones de dólares.
Los fondos captaron unos 160 millones de dólares el lunes, pero registraron salidas de aproximadamente 450 millones el martes y de 296 millones el miércoles. Los flujos cambiaron de sentido el jueves, con entradas cercanas a 160 millones, antes de acelerarse hasta unos 433 millones el viernes, la mayor entrada diaria desde el 3 de septiembre. El FBTC de Fidelity representó unos 311 millones de dólares del total del viernes.
Los movimientos contrapuestos dejaron pocos cambios en el conjunto de la semana. El volumen negociado en los ETF de bitcoin fue de unos 16.170 millones de dólares, por lo que la entrada neta de 6,21 millones equivalió aproximadamente al 0,04% de la facturación total. Aun así, el resultado mejoró frente a las salidas netas de unos 463 millones registradas la semana anterior. Los reembolsos elevados de mitad de semana no se transformaron en un ciclo prolongado de retiradas; los flujos regresaron con relativa rapidez en las dos últimas sesiones.
El regreso del bitcoin por encima del coste de los ETF puede influir en las decisiones de los inversores sobre su exposición al riesgo. Quienes mantuvieron sus posiciones durante la caída pueden ajustar ahora sus carteras cerca de su precio medio de compra o por encima de él, sin materializar las pérdidas latentes observadas a comienzos de año. Al mismo tiempo, algunos inversores que esperaban una recuperación podrían optar por salir.
La cuestión central es si una permanencia sostenida por encima de las bases de coste de los ETF atraerá nuevo capital o si simplemente ofrecerá a quienes soportaron la venta masiva una oportunidad para reducir sus posiciones. La continuidad de las entradas aportaría financiación adicional a la recuperación del precio, mientras que un nuevo aumento de los reembolsos podría indicar que algunos titulares consideran el retorno al punto de equilibrio un momento adecuado para vender.