- La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE.UU. (CFTC) aprobó los futuros perpetuos de criptomonedas, lo que provocó un cambio en la estructura regulatoria. Debido a la preocupación del mercado de que estos derivados de alto apalancamiento se expandan a los mercados tradicionales de acciones y productos básicos, las acciones de los principales operadores de bolsas de EE.UU. han mostrado una tendencia descendente continua.
- El mercado global de opciones de Chicago (CBOE:US) lideró las caídas en las operaciones, con una fuerte caída de aproximadamente el 9% en su precio de las acciones, mientras que los gigantes de derivados CME Group (CME:US) y la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, Intercontinental Exchange (ICE:US), también sufrieron ajustes en sus valoraciones en diferentes grados.
- Los analistas de Wall Street expresaron una preocupación cautelosa sobre el aumento de la competencia minorista que traen los contratos perpetuos y la presión sobre los múltiplos de valoración a largo plazo de las bolsas, pero las instituciones generalmente señalaron que, debido a las diferencias fundamentales en el diseño del producto y el público objetivo, el foso de liquidez de las herramientas de cobertura a nivel institucional tradicional sigue siendo difícil de erosionar sustancialmente a corto plazo.
La apertura regulatoria desencadena cambios marginales en la cadena ecológica de derivados
La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE.UU. (CFTC) recientemente estableció la base legal para que las bolsas reguladas lancen futuros perpetuos de criptomonedas. Este cambio de política significa que los inversores locales en EE.UU. podrán participar por primera vez en el comercio de derivados offshore altamente concentrado a través de plataformas nacionales reguladas. Los futuros perpetuos, como una herramienta financiera especulativa sin una fecha de vencimiento clara y con características de alto apalancamiento, han estado activos durante mucho tiempo en el ecosistema de comercio de criptomonedas offshore. Esta apertura regulatoria no solo ha cambiado el panorama competitivo del mercado de derivados de criptomonedas, sino que también ha generado una profunda preocupación en los mercados de capitales sobre la posible erosión de los límites comerciales existentes de las bolsas tradicionales.
La expansión de categorías de activos genera presión sobre los múltiplos de valoración
La ansiedad actual del mercado no se limita únicamente a los activos de criptomonedas, sino que se centra en gran medida en la velocidad y profundidad de la difusión de esta nueva estructura de derivados a otras categorías de activos principales. El analista de TD Cowen, Bill Katz, señaló que la variable clave para el futuro es el proceso de institucionalización de la aprobación de futuros perpetuos en categorías de activos tradicionales como acciones y productos básicos. Si los reguladores aceleran en el futuro la admisión de este tipo de productos en múltiples categorías de activos, la relación competitiva entre las plataformas de comercio minorista y las grandes bolsas de derivados tradicionales podría enfrentar una reestructuración sistémica. Esta potencial reconfiguración de nichos ha llevado a los fondos del mercado a reevaluar las barreras a largo plazo de las bolsas, ejerciendo así una presión significativa de revaluación sobre los múltiplos de valoración de los operadores relacionados.
La naturaleza especulativa minorista no puede socavar la base de cobertura institucional
Aunque el sentimiento del mercado a corto plazo se manifiesta en ajustes de valoración, la mayoría de las instituciones de investigación del lado de la venta tienden a creer que las características subyacentes del producto de los contratos perpetuos determinan que no pueden sustituir sustancialmente a los productos de futuros tradicionales. Basado en las diferencias fundamentales del producto y las ventajas estructurales centrales de cada bolsa tradicional, el riesgo competitivo general actualmente se encuentra dentro de un rango controlable. El analista de RBC, Ashish Sabadra, también comparte una opinión similar. Las características de alto apalancamiento y corto período de tenencia de los contratos perpetuos los hacen naturalmente adecuados para las necesidades especulativas de los inversores minoristas, pero en el nivel institucional, su atractivo institucional sigue siendo limitado debido a la falta de entrega física de activos y lógica de cobertura a largo plazo.
El foso de liquidez entre mercados sigue siendo sólido
Desde la perspectiva del volumen de operaciones y la ecología del mercado, las barreras ecológicas existentes de las bolsas tradicionales son difíciles de romper fácilmente por plataformas emergentes a corto plazo. El analista de Raymond James, Patrick O'Shaughnessy, enfatiza que los contratos de futuros perpetuos están diseñados principalmente como herramientas especulativas para el mercado minorista, en lugar de soluciones de cobertura de riesgos para grandes instituciones de gestión de activos. Por lo tanto, en el futuro previsible, es difícil que estos contratos de alto riesgo desvíen efectivamente la liquidez institucional y la escala de posiciones acumuladas por CME Group e Intercontinental Exchange. Si en el futuro las fluctuaciones macroeconómicas globales se intensifican y la liquidez entre mercados no experimenta una migración inversa significativa, los fundamentos centrales del desempeño de los principales operadores de bolsas seguirán siendo relativamente estables, y los inversores deben prestar atención a los ajustes regulatorios de derivados que se realicen posteriormente.
