La situación en Oriente Medio se ha intensificado repentinamente. Estados Unidos e Israel han llevado a cabo un ataque militar conjunto contra Irán, e Irán ha anunciado el bloqueo del estrecho de Ormuz. Este estrecho maneja alrededor del 30% del comercio marítimo mundial de crudo. Ante la expectativa de interrupción del suministro, el crudo Brent aumentó más de un 12% durante la sesión, el oro al contado superó máximos anteriores y los futuros de los principales índices bursátiles mundiales retrocedieron de manera generalizada.
Los analistas del mercado señalan que las perturbaciones en la cadena de suministro energético elevan directamente las expectativas de inflación y podrían interferir con el camino de la política monetaria de las principales economías. La volatilidad intradía del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se amplió a 40 puntos básicos (bps), el índice VIX aumentó más de un 20% en un solo día y las primas de riesgo globales se ampliaron notablemente.
Personas cercanas a los reguladores indicaron que las autoridades competentes están monitoreando de cerca los precios de las materias primas y los flujos de capital transfronterizos para evitar que los impactos a corto plazo se transmitan al sistema financiero.
A corto plazo, la presión sobre las acciones chinas se intensifica y la diferenciación entre sectores se acrecienta
En el primer día de operaciones tras el conflicto, el índice compuesto de Shanghai amplió su rango de fluctuación intradía y la volatilidad del mercado subió alrededor de 80 bps. Se observó una salida neta de capitales inversores extranjeros, reflejando una disminución de la apetencia por el riesgo.
A nivel sectorial, se observó una típica estructura de "refugio seguro - aumento de precios". Los sectores de exploración y servicios de petróleo se beneficiaron de las expectativas de aumento de los precios del petróleo, con alzas de dos dígitos en general; el sector de metales preciosos siguió el alza de los precios internacionales del oro; el volumen de transacciones en el sector de la defensa nacional y la industria aeroespacial aumentó notablemente. Al mismo tiempo, el transporte aéreo y algunas empresas de productos químicos básicos están bajo presión. Los cálculos del mercado muestran que, si el precio promedio del crudo aumenta un 10%, el margen de beneficio operativo de las empresas de aviación podría disminuir entre 150 y 200 bps.
Los analistas señalaron que los sectores de crecimiento con alta valorización experimentan presión a corto plazo debido a la aversión al riesgo, con una disminución en el ratio precio/beneficio (P/E) de más del 15% en algunos nichos, y se perciben señales de un cambio hacia sectores de valor y cíclicos.
Transmisión de precios del petróleo y el juego de los márgenes de política
El impacto del aumento de los precios del petróleo en la trayectoria de la inflación global se ha convertido en el centro de atención del mercado. Si el precio promedio del crudo Brent se mantiene en un rango elevado, podría elevar las expectativas de inflación en Estados Unidos y reducir el margen para bajar las tasas de interés. Previamente, el mercado había descontado un recorte de tasas de aproximadamente 75 bps para el año, pero algunas instituciones ahora han reducido sus expectativas a 50 bps.
En China, el Índice de Precios al Consumidor (CPI) anual sigue en un rango moderado, y la política monetaria se centra principalmente en ser independiente. Los analistas del mercado indican que, en el contexto de perturbaciones externas de liquidez, la independencia de las políticas proporciona una especie de "prima de estabilidad", ayudando a contrarrestar los golpes externos.
Desde una perspectiva de valoración, el ratio P/E general de las acciones chinas aún está por debajo del promedio histórico. Algunos sectores cíclicos y de recursos se benefician del aumento de precios, con una mejora marginal en las expectativas de ganancias. Los inversionistas se enfocan más en la certeza de las ganancias y la seguridad del flujo de caja, mientras que se está ajustando la estructura de primas de liquidez.
Tres líneas principales emergen
La seguridad de los recursos se convierte en la primera línea de inversión principal. Si el estrecho de Ormuz está restringido a largo plazo, los precios del transporte de petróleo podrían aumentar. Irán tiene una alta participación en exportaciones de metanol, urea, propano y otros, y las perturbaciones en el suministro podrían impulsar el aumento de precios de estos productos. Las empresas nacionales con capacidad de sustitución experimentarán una mayor elasticidad en sus ganancias.
La segunda línea principal es la seguridad nacional. El gasto mundial en defensa ha seguido creciendo desde 2022. La escalada del conflicto refuerza el argumento a largo plazo para invertir en defensa. La visibilidad de pedidos en los campos de electrónica militar, comunicación por satélite y equipamiento no tripulado ha aumentado. Algunas empresas líderes han visto aumentar la cobertura de pedidos a más de 1,5 veces, con un crecimiento de ingresos visible.
La tercera línea principal es la seguridad tecnológica. En este conflicto, la inteligencia artificial y los sistemas satelitales han participado profundamente en las operaciones, subrayando la importancia de la independencia y el control autónomo. El proceso de sustitución nacional en las áreas de infraestructura de computación y materiales semiconductores podría acelerarse. Algunas empresas ya destinan más del 15% de sus ingresos a investigación y desarrollo, con expectativas de una mejora marginal en el apoyo de políticas.
Reevaluación de la característica de puerto seguro
En el contexto de activos de riesgo global en presión, la característica de baja correlación entre los activos en yuanes y dólares vuelve a atraer la atención. Las estimaciones de las instituciones muestran que la correlación entre las acciones chinas y el índice S&P 500 ha sido inferior a 0,3 en los últimos tres años. Si el conflicto externo persiste, el valor de diversificación de los activos en la cartera de inversiones podría ser revalorizado.
Los analistas de mercado señalan que el núcleo de la actual valoración del mercado reside en la duración del conflicto y el ritmo de recuperación del suministro de energía. Si la situación se calma, las primas de riesgo a corto plazo podrían disminuir; si el conflicto se expande, la reevaluación de los activos globales se acelerará.
Según la experiencia histórica, el impacto de los conflictos geopolíticos en el mercado se refleja más en ajustes estructurales que en una reversión de tendencia. Los flujos de capital reelaboran la relación riesgo-recompensa en medio de la volatilidad. Para las acciones chinas, la perturbación externa podría acelerar el proceso de reevaluación en los ámbitos de recursos, seguridad y control autónomo.
