Citi sigue considerando el crédito privado y el capital privado inversiones de largo plazo, afirmó Andy Sieg, responsable de gestión patrimonial del banco. Sus declaraciones llegan mientras algunos fondos BDC no cotizados afrontan solicitudes de reembolso elevadas y las acciones de BDC cotizadas se negocian por debajo del valor declarado de sus activos. La diferencia entre las ventanas de liquidez de estos fondos y el vencimiento prolongado de sus préstamos puede limitar el dinero que los inversores logran retirar en un momento dado.
Sieg defiende el horizonte largo y la selección de gestores
En el programa “Halftime Report” de CNBC, Sieg dijo que el crédito privado y el capital privado deben abordarse como asignaciones a largo plazo, no como operaciones de corto recorrido. Señaló que algunos clientes de Citi invierten con horizontes de entre 10 y 30 años y subrayó la importancia de analizar a fondo a cada gestor. Añadió que los clientes se han mostrado satisfechos con los rendimientos obtenidos hasta ahora.
La división de gestión patrimonial de Citi registró recientemente entradas netas récord de activos de inversión por valor de 38.000 millones de dólares. Los comentarios de Sieg reflejan que el banco sigue ofreciendo esta clase de activos a sus clientes pese a la presión de los reembolsos y a las diferencias de valoración en el mercado de crédito privado.
Sin embargo, las condiciones de liquidez de los fondos no siempre encajan con los largos vencimientos de los préstamos que mantienen en cartera. Cuando aumentan las solicitudes de retirada, es posible que los inversores no puedan recuperar de una vez todo el capital que han pedido.
Las solicitudes de reembolso superan los límites habituales de los BDC
Los BDC no cotizados invierten en préstamos a largo plazo, pero suelen permitir reembolsos en ventanas periódicas. Algunos fijan un límite trimestral habitual del 5% de sus activos netos. Si las solicitudes superan ese umbral, los inversores podrían recibir solo una parte de lo pedido, según las condiciones de cada fondo.
Los datos preliminares indican que los inversores de 11 de los 14 mayores BDC no cotizados solicitaron reembolsos equivalentes, de media, al 13,0% en el tercer trimestre. La cifra bajó desde el 13,9% del segundo trimestre, pero siguió muy por encima del límite trimestral del 5% que aplican habitualmente algunos fondos.
La información disponible no detalla qué proporción de las solicitudes atendió cada fondo ni cuánto dinero recibieron finalmente los inversores. Por tanto, el porcentaje solicitado no debe interpretarse como una salida efectiva de fondos de la misma magnitud.
Los BDC cotizados negocian con descuento
Datos de Valuation Research muestran que muchos BDC cotizados se negocian entre un 10% y un 20% por debajo del valor declarado de sus activos. Esta brecha entre la cotización y la valoración publicada mantiene bajo escrutinio tanto los precios como la liquidez de los productos de crédito privado.
El descuento bursátil de los BDC cotizados y las solicitudes de reembolso en fondos no cotizados son indicadores distintos. El primero refleja cómo valora el mercado las acciones de esas compañías; el segundo contabiliza las peticiones de los inversores para retirar dinero. Citi mantiene su énfasis en la inversión a largo plazo y la selección de gestores, mientras que los datos del tercer trimestre y los descuentos bursátiles ponen el foco en las condiciones de reembolso, los métodos de valoración y la liquidez que realmente ofrecen los fondos.