국제에너지기구(IEA)가 2026년 4분기 원유 공급 전망을 하루 330만 배럴 상향하고, 해당 분기에 공급이 수요를 웃돌 것으로 내다봤다. 에너지 가격이 물가를 끌어올리는 압력이 줄면 금리와 위험자산 투자 심리에 완충 역할을 할 수 있다. 다만 재고 증가는 주로 해상에서 나타났고 육상 재고는 감소세다. 디젤 공급도 제한돼 원유 공급 개선이 소비자와 산업 현장의 연료 여유로 이어졌다고 보기는 어렵다.
4분기 공급 초과 전망…재고 증가와는 구분해야
IEA는 11월 13일 발표한 보고서에서 4분기 공급 전망을 높였다. 앞서 10월 전 세계 석유 공급은 하루 230만 배럴 늘어난 1억540만 배럴을 기록했다. 걸프 지역 수출 회복이 주된 배경이었으며, 공급 증가 폭은 수요 증가분을 웃돌았다. IEA는 2027년에는 재고 축적 규모가 더 커질 것으로 예상했다.
하루 330만 배럴은 공급 전망을 상향한 폭이지, 예상되는 공급 초과 규모가 아니다. 4분기 공급 초과는 전망치인 반면 재고 수치는 실제 관측된 변화를 반영한다. 따라서 공급 전망의 상향을 같은 규모의 추가 재고가 이미 시장에 쌓인 것으로 해석해서는 안 된다.
IEA에 따르면 10월 전 세계 관측 가능 재고는 5,200만 배럴 증가했다. 해상 석유 재고가 8,600만 배럴 늘어난 반면 육상 재고는 계속 줄어 최소 2016년 이후 최저치로 내려갔다. 경제협력개발기구(OECD) 회원국의 총재고도 같은 달 4,700만 배럴 감소했다. 해상 재고가 늘고 육상 재고는 줄어든 만큼, 전체 재고 증가가 육상 공급 완충 여력의 회복으로 이어지지는 않은 상황이다.
육상 재고와 디젤 공급, 여전히 제약
원유 공급이 늘어도 정유사와 소비자가 당장 더 많은 연료를 확보할 수 있는 것은 아니다. IEA는 해상 운송에 취약한 지점이 남아 있어 관련 공격으로 수송이 차질을 빚으면 공급 회복이 늦어질 수 있다고 지적했다. 걸프 지역의 정제유와 액화석유가스(LPG) 수출은 여전히 전쟁 전 수준의 약 절반에 그쳤다. 러시아 에너지 인프라를 겨냥한 공격도 디젤 공급을 제약하는 요인으로 꼽혔다.
보고서 작성 당시 유럽 디젤 가격은 배럴당 약 180달러로, 전쟁 전보다 77% 높은 수준이었다. 북해산 데이티드 브렌트유 가격은 배럴당 약 93달러였다. 원유와 정제유 가격 사이의 격차는 원유 공급이 개선되는 가운데서도 정제와 디젤 공급 측면의 압박이 완전히 해소되지 않았음을 보여준다.
IEA는 정유 처리량이 10월 하루 8,130만 배럴에서 12월 8,470만 배럴로 회복될 것으로 예상했다. 정유 생산이 정상화되기 전까지는 긴급 디젤 공급으로 일부 부족분을 메울 수 있다고 봤다. 실제 공급 개선 폭은 정유시설 가동 회복과 연료 수출, 운송 안정 여부에 달려 있다.
유가 안정의 비트코인 파급, 물가와 금리에 달려
에너지 비용 하락은 전반적인 물가 압력을 낮출 수 있지만, 그 자체만으로 통화정책 방향이 정해지는 것은 아니다. 미국 노동통계국이 발표한 10월 소비자물가지수(CPI)는 계절조정 기준 전월 대비 0.4% 상승했다. 에너지 가격은 0.7% 올랐고, 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 0.3% 상승했다. 에너지 외 물가 흐름도 계속 주시해야 하는 배경이다.
미 연방준비제도(Fed)는 10월 28일 연방기금금리 목표 범위를 3.75~4%로 유지하면서 물가가 여전히 높은 수준이라고 밝혔다. 필립 제퍼슨 연준 부의장은 11월 13일 에너지 비용이 항공료와 운송비에 미치는 영향을 언급하는 한편, 광범위하고 지속적인 물가 상승도 계속 살펴야 한다고 말했다. 그는 정책 판단에서 물가 흐름이 더 중요한 신호이며, 향후 조정은 경제지표에 달려 있다고 설명했다.
비트코인에 대한 석유 공급 개선의 영향은 주로 금융 여건을 통해 나타날 수 있다. 연료 가격 하락이 전반적인 물가 부담을 낮추면 금리 경로와 투자자의 위험 선호에 완충 요인이 될 수 있다. 국제통화기금(IMF)이 2023년 발표한 워킹페이퍼는 미국의 통화 긴축이 위험 감수 경로를 통해 암호자산 가격의 공통 변동 요인을 낮추며, 그 작용이 주식시장과 유사한 측면이 있다고 분석했다.
그러나 육상 재고가 낮고 디젤 공급 제약이 이어지는 만큼, 석유시장 개선이 확고해졌다고 단정하기는 어렵다. 해상 운송 차질이나 끈질긴 물가 상승이 이어지면 에너지 가격 안정이 금융 여건에 주는 완화 효과도 제한될 수 있다. IEA의 4분기 공급 초과 전망과 실제로 관측된 재고 변화는 구분해서 볼 필요가 있다.