카디널 인프라(CDNL)는 3분기 매출이 전년 동기보다 65% 증가했지만, 조정 EBITDA가 850만 달러로 줄고 수익성이 악화되자 연간 실적 전망을 철회했다. 회사는 3억5700만 달러 규모의 휴스 브라더스 건설(Hughes Brothers Construction) 인수도 미뤘다. 실적 부진과 인수 일정 지연이 겹치면서 현금 여력과 기존 프로젝트의 수익성 회복이 주요 관심사로 떠올랐다.
매출은 늘었지만 조정 EBITDA 급감
카디널의 3분기 매출은 약 2억200만 달러로 전년 동기 대비 65% 증가했다. 다만 2분기 매출 2억2700만 달러보다는 소폭 줄었다. 매출 증가율도 1분기 105%(1억6700만 달러), 2분기 114%에서 둔화했다.
조정 EBITDA는 850만 달러로 매출의 4.2%에 그쳤다. 2분기 약 2800만 달러, 1분기 약 2700만 달러와 비교하면 큰 폭의 감소다. 회사는 프로젝트 원가 추정 조정, 주택 시장의 가격 압박, 초기 입찰 단계의 낮은 마진, 연료·운송비 상승을 수익성 악화 요인으로 꼽았다. 이 가운데 프로젝트 조정은 마진을 약 6.5%포인트, 주택 가격 압박은 약 3.6%포인트, 연료와 운송비는 약 3.5%포인트 낮춘 것으로 설명했다.
미국 일반회계기준(GAAP)상 3분기 순손실은 1100만 달러였다. 경영진은 운영 개선을 위해 외부 자문사를 투입했으며, 재무책임자는 회사를 떠날 예정이다. 관련 경험이 풍부한 최고운영책임자(COO)의 관여도 확대된다. 회사는 프로젝트 선정과 실행, 책임 소재를 중심으로 개선을 추진한다고 밝혔다. 문제가 된 프로젝트는 현재 약 75% 완료됐으며, 상당수는 연말 또는 2027년 1분기 마무리가 예상된다.
연간 전망 철회…수주잔고도 감소
카디널은 여름에 연간 매출 전망 중간값을 8억9000만 달러로 상향했고, 2분기에는 연간 EBITDA 마진을 약 17%로 예상했다. 그러나 3분기 실적 발표 뒤 연간 전망을 모두 철회했다. 경영진은 4분기 EBITDA가 3분기보다 개선될 것으로만 밝혔으며, 구체적인 목표나 개선 폭은 제시하지 않았다.
3분기 말 수주잔고는 8억1500만 달러로, 2분기 말 8억6600만 달러보다 줄었다. 회사는 보다 신중한 입찰 전략이 수주 감소의 한 원인이라고 설명했다. 수주 규모와 수익성 전망이 함께 약해진 만큼, 매출 성장이 실제 이익으로 이어질 수 있을지가 향후 실적의 관건이다.
현금은 당장의 완충 역할을 하고 있다. 회사는 여름에 주당 73달러로 신주 400만 주를 발행해 초과배정 옵션 행사분을 제외하고 약 3억 달러를 조달했다. 이 자금 조달 이후 3분기 말 순현금은 1억3600만 달러였다. 다만 3분기 종료 다음 날인 10월 1일, 얼라이드 페이브(Allied Pave) 인수에 4600만 달러를 사용하면서 순현금은 약 9000만 달러로 줄었다.
휴스 브라더스 인수, 2027년 6월 말까지 연기
카디널은 앞서 플로리다주에 본사를 둔 휴스 브라더스 건설을 3억5700만 달러에 인수하겠다고 발표했다. 중토목 공사와 개발 사업을 하는 이 회사는 카디널에 매출 약 2억2000만 달러와 EBITDA 약 4000만 달러를 더할 것으로 예상됐다.
카디널의 10-Q 공시에 따르면 거래 완료 시점은 늦어도 2027년 6월 30일까지로 연기됐으며, 계약에는 해지권도 추가됐다. 거래가 해지될 경우 수수료가 발생하는지는 공개된 내용만으로 확인되지 않는다. 실적 발표 전화회의에서 경영진은 거래를 계속 추진하겠다는 입장을 보였지만, 일정 연기로 회사는 당장 추가 부채와 지분 희석 부담을 지지 않게 됐다. 수익성이 악화된 상황에서 기존 사업의 개선에 자원을 집중할지도 주목된다.
순현금과 시가총액, 5000만 달러 자사주 매입
3분기 실적 공개 후 카디널 주가는 주당 약 5.50달러였고, 유통 주식 수 약 2060만 주를 기준으로 한 시가총액은 약 1억1300만 달러였다. 이는 약 9000만 달러인 인수 반영 기준 순현금보다 약간 큰 규모다. 회사는 지난해 말 주당 21달러에 상장했으며, 주가는 올해 여름 한때 100달러에 근접했다가 경영 문제가 드러나면서 큰 폭으로 하락했다.
회사는 상수도·하수도·우수 관리 기반시설 사업을 운영하며, 주거·상업·산업 부문 고객을 대상으로 한다. 주요 사업 지역은 샬럿, 롤리, 그린즈버러 등이다. 3분기 말 총자산은 약 10억2000만 달러로, 이 가운데 약 2억3000만 달러가 무형자산과 영업권이다. 장부상 주주자본은 5억8900만 달러였다. 현재 실적을 기준으로 보면 연간 매출은 약 8억 달러 수준이지만, EBITDA 마진은 약 2~3%에 그쳐 과거 수익성 수준과 차이가 크다.
카디널은 5000만 달러 규모의 자사주 매입 계획도 발표했다. 현재 시가총액과 비교해 상당한 규모지만 실제 집행은 현금 운용과 영업 상황에 달려 있다. 앞으로는 부진 프로젝트의 마무리, 4분기 이익의 전 분기 대비 개선 여부, 그리고 경영진이 인수보다 프로젝트 실행과 마진 회복에 우선순위를 둘지가 핵심 점검 사항이다.