엔비디아 최고경영자(CEO) 황런쉰이 물러난 뒤 회사 주가는 목요일 10% 넘게 하락했다. 엔비디아의 실적 발표가 닷새 앞으로 다가온 가운데, 투자자들은 반도체 수요뿐 아니라 AI 산업 확장을 이끌고 여러 거래 구조에 관여해 온 황런쉰의 퇴진이 대규모 AI 투자망에 미칠 영향도 살펴보고 있다. AI 관련주들은 퇴진 소식 전부터 약세를 보였다. 엔비디아는 11월 9일 고점에서 20% 하락해 약세장에 진입했다.
황런쉰은 미국 당국자가 중국 간첩으로 의심한 여성과의 혼외 관계를 인정한 뒤 사임한 것으로 전해졌다. 회사의 재무 책임자가 임시 CEO를 맡았다. 인텔도 2018년 재무 책임자가 임시 CEO를 맡았으며, 당시 인텔 주가는 11.7% 하락한 반면 S&P 500은 6.8% 상승했다. 이 사례가 엔비디아의 향후 주가 흐름을 예고하는 것은 아니다. 다만 AI 업종이 압박을 받는 시기에 경영진 교체가 이뤄지면서 회사 전략의 변화 가능성에 시장의 시선이 쏠리고 있다.
AI 관련주, 고점에서 큰 폭 하락
AI 투자망에 속한 일부 기업의 주가는 엔비디아보다 더 크게 떨어졌다. 데이터센터 운영사 코어위브(CoreWeave)는 2026년 고점 대비 55.96%, 오라클은 47.89% 하락했다. 11월 5일 미국 중간선거 결과가 나온 뒤 S&P 500의 시가총액은 하루 중 한때 약 3조 달러 줄었고, 나스닥100은 6.36% 내렸다. 미국 시가총액 상위 10개 기업은 S&P 500의 약 36~40%를 차지한다. 이에 대형 기술주의 조정은 지수 펀드를 폭넓게 보유한 은퇴 계좌에도 영향을 미칠 수 있다.
6,600억 달러 투자와 얽힌 금융 거래
아마존, 마이크로소프트, 알파벳, 메타, 오라클은 올해 AI 인프라에 총 6,600억 달러를 투자할 것으로 예상된다. 2025년보다 60% 늘어난 규모다. 한편 AI 산업에서는 금융 지원과 구매 계약이 점차 긴밀하게 얽히고 있다. 앤스로픽의 기업공개(IPO) 관련 서류에 따르면, 회사가 2045년까지 약정한 데이터센터 관련 지출은 약 8,954억 달러다. 브로드컴은 컴퓨팅 자원 임차료 지급을 위해 앤스로픽에 최대 420억 달러를 지원할 수 있으며, 이 가운데 상당 부분은 브로드컴 장비와 관련돼 있다. 브로드컴은 공급업체이자 대출자 역할을 동시에 맡고, 향후 주주가 될 가능성도 있다.
엔비디아 역시 여러 거래의 중심에 있다. 오픈AI, 앤스로픽, 코어위브 등에 투자하거나 제품을 공급하고, 이들 기업으로부터 제품과 서비스를 구매하기도 한다. 투자자 겸 애널리스트인 닉 퍽린(Nic Puckrin)은 황런쉰이 이 가운데 여러 거래를 직접 협상했다고 지적하며, 후임자도 비슷한 거래 구조를 만들 수 있을지 의문을 제기했다. 엔비디아의 향후 방향이 불확실해질 경우 관련 금융 약정과 이를 뒷받침하는 기업가치 평가에도 영향이 미칠 수 있다는 것이다.
컬럼비아대의 스타인 판 니우어버그(Stijn Van Nieuwerburgh) 교수는 공급업체 금융이 인프라 구축을 뒷받침할 수 있지만, 궁극적으로 그 비용은 최종 고객의 매출로 충당돼야 한다고 지적했다. 코어위브의 2032년 만기 채권 수익률은 이미 16%를 넘어섰다. 일부 AI 인프라 기업의 자금 조달 위험을 시장이 주시하고 있음을 보여주는 대목이다.
밸류에이션·금리·차입 지표는 엇갈려
시장 리서치 계정 불 테리(Bull Theory)의 AI 버블 지표에서는 8개 경고 신호 가운데 6개가 ‘후기’ 단계로 분류됐다. 다만 이 지표가 예상하는 버블 정점은 2027년 또는 2028년이다. S&P 500의 경기조정 주가수익비율(CAPE)은 40에 가까워 2000년 기록한 고점 44.2에 근접했다. FINRA에 따르면 9월 주식 신용융자 잔액은 1조4,800억 달러로, 6월의 사상 최고치인 1조5,020억 달러보다 낮았다.
금리 여건도 이전보다 긴축적인 방향으로 움직이고 있다. 예상보다 높은 10월 물가 상승률에 미국 10년물 국채 수익률은 약 5%로 되돌아왔다. CME 페드워치에 따르면 시장이 반영한 12월 연준 금리 인상 가능성은 90%를 웃돈다. 다만 AI 분야에 자금이 완전히 빠져나간 것은 아니다. 앤스로픽은 다음 주 최대 644억 달러를 조달하고 기업가치를 최대 1조4,000억 달러로 평가받는 방안을 추진할 것으로 예상된다. AMD 주가는 11월 5일 저점에서 40% 올랐고, S&P 500은 여전히 사상 최고치보다 2.5% 낮은 수준이다.
엔비디아 실적과 주요 일정이 시장 신뢰 가늠
AI 주식의 약세가 이어지면 투자자들은 주식·채권·금·암호화폐 간 자산 배분을 다시 조정할 수 있다. 닷컴버블 붕괴 당시 나스닥 지수는 2000년 3월부터 2002년 10월까지 약 78% 하락했다. 이후 연준의 금리 인하와 함께 채권이 상승했고, 금은 뒤이어 10년간 오름세를 보였다. 현재 금값은 1월 기록한 최고치보다 25.67% 낮고, 비트코인은 연초 이후 16.76% 하락했다.
불 테리 측은 AI 주식이 하락하고 연준이 금리를 내릴 수밖에 없는 상황이 되면, 이미 조정을 받았지만 성장 기대가 남아 있는 자산에 일부 자금이 유입될 수 있다고 봤다. 반면 금 투자론자인 피터 시프(Peter Schiff)는 비트코인이 더 뚜렷한 버블 위험이라고 주장했다. 이는 시장의 시각이 엇갈린다는 뜻이지, 자금 이동 방향이 정해졌다는 의미는 아니다.
앞으로의 주요 일정은 시장에 추가 단서를 제공할 전망이다. 엔비디아는 11월 17일 실적을 발표하고, 앤스로픽은 11월 19일 상장할 것으로 예상된다. 연준의 금리 결정은 12월 9일 예정돼 있다. 엔비디아의 수요와 실적 전망, AI 인프라 투자에 필요한 자금 조달의 지속 가능성, 금리 경로가 황런쉰 퇴진 이후 AI 열기가 얼마나 버틸지를 가늠할 변수다.