Pemangkin permukaan kepada lonjakan bon AS kali ini adalah kemungkinan keadaan di Timur Tengah menjadi lebih tenang, tetapi logik perdagangan yang lebih mendalam ialah pasaran menguraikan "kejutan bekalan tenaga" kepada dua rantai: satu menunjuk kepada inflasi dan satu lagi kepada pertumbuhan. Dengan peningkatan kepentingan rantai yang kedua, kadar faedah jangka pendek mula menurun dan lengkung hasil berubah menjadi menegak bullish.
Penghantaran Rantaian Industri
Selat Hormuz adalah titik penting untuk pengangkutan minyak global; jika risiko transit meningkat, perkara pertama yang dinilai semula ialah kos minyak mentah, perkapalan, insurans, dan penapisan; kesan gelombang kedua akan dihantar ke harga bahan bakar pengangkutan, input industri dan harga penggunaan akhir. Pasaran sebelum ini bimbang bahawa jika harga tenaga kekal tinggi, Federal Reserve mungkin perlu bertindak balas dengan syarat kewangan yang lebih ketat bagi mengatasi inflasi sekunder yang berpotensi. Namun, prestasi pasaran yang anda tunjukkan menunjukkan bahawa logik ini sedang dikaji semula: niaga hadapan kadar faedah beralih dari bertaruh pada kenaikan kadar kepada bertaruh pada sedikit pelonggaran, ini menunjukkan bahawa para pelabur mula menyangka bahawa harga minyak yang tinggi lebih cenderung menekan permintaan, menurunkan kuasa beli pengguna, dan menurunkan margin keuntungan syarikat, bukannya secara automatik mencetuskan penggetatan dasar yang berpanjangan.
Perubahan Struktur Pasaran Bon
Pada hari Selasa, penurunan hasil dua tahun lebih cepat berbanding dengan 10 tahun dan 30 tahun, yang menunjukkan bahawa bahagian yang sensitif terhadap dasar paling awal mencerminkan pemulihan "perdagangan pertumbuhan yang perlahan". Penyebaran dua tahun/10 tahun melebar sehingga 53.6 mata asas semasa dagangan harian dan menutup pada 51 mata asas, walaupun lebih sempit sedikit berbanding 51.8 mata asas pada penutup hari Isnin, tret menegak bullish jelas dapat dilihat semasa dagangan harian. Perlu diperhatikan bahawa lonjakan harian tidak mengubah tekanan bulanan: hasil dua tahun naik 42 mata asas sepanjang bulan Mac, 10 tahun naik 35 mata asas, 30 tahun naik 26 mata asas, menunjukkan bahawa harga bon keseluruhan masih dalam tahap pembaikan selepas penjualan dan bukan pembalikan trend yang telah disahkan.
Isyarat Sisi Permintaan Makro
Data JOLTS menunjukkan bahawa sehingga akhir bulan Februari, kekosongan jawatan berkurang sebanyak 358,000 menjadi 6.882 juta, kadar kekosongan menurun daripada 4.4% kepada 4.2%. Kepentingan indikator ini bukan pada data titik tunggal itu sendiri, tetapi dalam resonans yang dibentuknya dengan arah aliran penurunan kadar faedah jangka pendek: apabila permintaan tenaga kerja melambat secara marginal, pasaran lebih cenderung percaya bahawa Federal Reserve akan bertolak ansur dengan gangguan harga sisi bekalan, dan memberi tumpuan kepada mencegah kemerosotan permintaan yang berlebihan. Sekiranya premium risiko harga minyak terus menurun, pasaran bon mungkin terus memperdagangkan senario "pertumbuhan melambat tetapi bukan kemelesetan"; jika konflik geopolitik menaikkan kos tenaga semula, maka harga jangka menengah mungkin kembali ke keadaan tarik menarik antara "inflasi dan pertumbuhan siapa yang lebih mendominasi".
