- Data terkini dari Bank Penyelesaian Antarabangsa (BIS) menunjukkan bahawa berdasarkan pengiraan tahun 2020, kadar tukaran efektif sebenar yen pada April tahun ini telah jatuh kepada 65.7, mencatatkan rekod terendah sejak Jepun melaksanakan sistem kadar tukaran terapung pada tahun 1973, menunjukkan yen sedang menghadapi penilaian semula kepercayaan yang paling serius dalam hampir setengah abad.
- Data yang dikeluarkan oleh Kementerian Kewangan Jepun menunjukkan bahawa dalam tempoh sebulan dari akhir April hingga akhir Mei, Jepun secara rasmi telah melaburkan kira-kira 11.73 trilion yen (bersamaan kira-kira 73.6 bilion dolar AS) ke dalam pasaran pertukaran asing untuk membeli yen, tindakan ini mencatatkan rekod intervensi kadar tukaran bulanan terbesar dalam sejarah Jepun, namun kadar tukaran dolar AS kepada yen masih hampir mencecah paras penting 160.
- Laporan kedudukan dari Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi Amerika Syarikat (CFTC) menunjukkan bahawa kedudukan pendek yen yang dipegang oleh dana leverage dan institusi pengurusan aset telah mencapai tahap tinggi dalam beberapa tahun kebelakangan ini, menunjukkan bahawa dalam konteks perbezaan kadar faedah AS-Jepun yang kekal tinggi, momentum jualan pendek modal rentas sempadan antarabangsa terhadap yen masih terus berkumpul.
Intervensi Pasaran Pertukaran Bersejarah Sukar Menghalang Aliran Teras Kadar Tukaran
Walaupun Kementerian Kewangan Jepun telah menggunakan dana besar sebanyak 73.6 bilion dolar AS dalam jangka pendek untuk menyokong pasaran, sentimen pasaran terhadap yen tidak berubah. Analisis pasaran secara umum berpendapat bahawa tindakan intervensi langsung oleh pihak berkuasa biasanya hanya dapat memperlambatkan penurunan yen secara marginal, dan sukar untuk mengubah trend yang ditentukan oleh asas makroekonomi. Kadar tukaran dolar AS kepada yen sering menguji garis amaran intervensi 160, mencerminkan bahawa kekuatan jualan pendek pasaran masih terus menyusun strategi selepas intervensi, dan bergantung semata-mata pada penggunaan rizab pertukaran asing tanpa sokongan dasar adalah sukar untuk membentuk kesan pencegahan yang berpanjangan.
Perbezaan Kadar Faedah Teras yang Melebar Terus Mendorong Perdagangan Arbitraj
Faktor teras yang mendorong tekanan berterusan pada kadar tukaran yen adalah perbezaan kadar faedah yang besar antara AS dan Jepun yang sukar dijembatani dalam jangka pendek. Pada masa ini, kadar faedah dasar Rizab Persekutuan (Fed) masih kekal tinggi, manakala kadar faedah dasar Bank of Japan (BOJ) hanya sekitar 0.75%. Struktur kadar faedah yang ketara ini menyebabkan pelabur global terus cenderung meminjam yen yang berkos rendah dan melabur dalam aset dolar AS yang berpulangan tinggi. Perdagangan arbitraj rentas sempadan ini menunjukkan daya tahan yang kuat didorong oleh hasil, selagi perbezaan kadar faedah teras antara kedua-dua negara tidak dapat dikurangkan secara ketara, daya tarikan aset yen akan terus berada dalam kedudukan yang relatif lemah.
Inflasi Import yang Meningkat Memburukkan Kuasa Beli Tempatan
Penurunan berterusan yen berbanding mata wang utama telah disalurkan melalui mekanisme harga ke dalam ekonomi sebenar Jepun. Sebagai sebuah ekonomi yang sangat bergantung kepada import tenaga, makanan, dan bahan mentah asas, kelemahan mata wang tempatan secara langsung meningkatkan harga utiliti awam dan barangan pengguna yang kerap. Dari maklum balas pengguna di tempat seperti Fukuoka, harga barangan seperti lampin, gas, daging lembu, dan kopi telah meningkat dengan ketara baru-baru ini. Model keuntungan tradisional yang bergantung kepada penurunan nilai mata wang untuk meningkatkan eksport kini menghadapi kegagalan, banyak syarikat multinasional besar telah memindahkan pangkalan pengeluaran mereka ke luar negara, menyebabkan kelemahan yen bukan sahaja gagal merangsang pertumbuhan eksport tempatan dengan berkesan, malah berubah menjadi inflasi import yang mendalam, mengakibatkan kuasa beli sebenar rakyat terus menyusut.
Cabaran Struktur Menghakis Kredit Jangka Panjang Yen
Kebimbangan yang lebih mendalam datang daripada pertaruhan modal antarabangsa terhadap kesulitan struktur jangka panjang Jepun. Jepun kini menghadapi penuaan penduduk yang serius, penyusutan pasaran domestik, dan kekurangan daya inovasi. Pada masa yang sama, keengganan syarikat untuk mengembalikan keuntungan luar negara menyebabkan permintaan sebenar terhadap yen di pasaran pertukaran asing kekal rendah dalam jangka panjang. Dari segi fiskal, saiz hutang kerajaan Jepun sebagai peratusan daripada KDNK telah lama berada di hadapan ekonomi utama. Apabila inflasi import memaksa kerajaan untuk memperluas perbelanjaan fiskal dan menyediakan subsidi harga untuk mengurangkan tekanan kehidupan, ini akan memburukkan lagi beban hutang fiskal, seterusnya menimbulkan kebimbangan pasaran terhadap kredit jangka panjang.
Laluan Normalisasi Dasar Menentukan Pembolehubah Pasaran Masa Depan
Melihat ke hadapan, sama ada kadar tukaran yen dapat mencapai pemulihan penilaian akan sangat bergantung kepada laluan normalisasi dasar monetari Bank of Japan (BOJ) yang seterusnya. Jika Bank of Japan memilih untuk menaikkan kadar faedah secara mengejut dalam mesyuarat dasar monetari masa depan dan dengan jelas memberi isyarat untuk mengurangkan skala pembelian bon, sementara jangkaan penurunan kadar faedah Rizab Persekutuan (Fed) kembali meningkat, kadar tukaran dolar AS kepada yen berkemungkinan kembali ke julat 150 hingga 155. Sebaliknya, jika inflasi teras AS menunjukkan daya tahan yang kuat menyebabkan persekitaran kadar faedah tinggi bertahan lebih lama, atau harga komoditi utama seperti minyak mentah antarabangsa kembali meningkat, kadar tukaran yen dijangka akan terus menghadapi tekanan penilaian semula yang kuat di bawah penindasan permintaan struktur.
