- Jabatan Perbendaharaan Amerika Syarikat baru-baru ini menjual bon pertengahan bernilai $139 bilion yang menunjukkan perbezaan akhir, dengan permintaan akhir yang lemah mendorong kenaikan hasil bon AS 10 tahun sebanyak 2.8 mata asas kepada 4.338%.
- Nisbah penyerapan oleh pelabur akhir bagi bon 5 tahun menurun kepada 87%, di bawah purata jualan lepas sebanyak 89%, memberikan tanda potongan kecairan yang lebih tinggi yang diminta untuk menyerap penawaran baru di bawah jangkaan bahawa Rizab Persekutuan akan mengekalkan kadar faedah tinggi untuk tempoh masa yang lama.
- Kebuntuan geopolitik dan mesyuarat FOMC minggu ini mencetuskan ramalan Morgan Stanley bahawa kadar faedah asas mungkin kekal pada tahap semasa sehingga separuh pertama 2027, menaikkan penetapan harga hasil panjang.
Penjualan Lemah dan Penilaian Semula Lengkung Hasil
Pasaran bon AS menghadapi tekanan penyerapan yang signifikan selepas penjualan bon berskala besar. Apabila bekalan meningkat di pasaran utama, pelabur di pasaran sekunder cenderung melepaskan bon mereka lebih awal bagi menetapkan potongan hasil sebagai tindak balas kepada kejutan bekalan. Hasil bon 10 tahun meningkat pada sesi dagangan tengah hari, mencapai paras tertinggi 4.338%, tanda peningkatan mingguan terbesar sejak pertengahan Mac. Pada masa yang sama, hasil bon 30 tahun AS juga meningkat sebanyak 2.8 mata asas kepada 4.944%. Pergerakan harga hasil panjang mencerminkan penilaian berhati-hati pasaran terhadap kemampuan penjualan berterusan Jabatan Perbendaharaan serta risiko inflasi masa depan yang mungkin kekal tinggi.
Kelemahan Marginal dalam Petunjuk Permintaan Akhir
Dalam pusingan penjualan kali ini, permintaan terhadap bon pelbagai tempoh menunjukkan perpecahan struktur. Keputusan penjualan bon 2 tahun adalah sederhana, dengan kadar diperoleh sedikit lebih tinggi daripada tahap pasaran sekunder sewaktu tamat tender, menunjukkan keperluan premium lebih tinggi oleh institusi dan peniaga utama. Yang lebih simbolik adalah penjualan bon 5 tahun, satu tempoh yang sangat sensitif kepada dasar Fed jangka sederhana. Data menunjukkan bahawa nisbah penyerapan oleh pelabur akhir, termasuk bida langsung dan tidak langsung, hanya 87%, di bawah purata sejarah 89%. Penurunan penunjuk penting ini, menandakan keinginan dana penempatan untuk menambah posisi dalam bon pertengahan di tahap kadar faedah semasa berkurang, sementara kecairan pasaran lebih banyak kepada aset dengan hasil lebih tinggi atau tempoh lebih pendek.
Ujian Kecairan oleh Bon Perbendaharaan Jangka Pendek dan Pembekalan Baru
Sementara bon jangka panjang mengalami tekanan, Jabatan Perbendaharaan AS juga mengeluarkan sejumlah $166 bilion dalam bil Perbendaharaan jangka pendek 13 minggu dan 26 minggu. Jumlah besar hutang jangka pendek ini menarik kecairan marginal pasaran. Hasil bon 2 tahun, yang mencerminkan jangkaan kadar faedah jangka pendek turut meningkat 2.6 mata asas kepada 3.802%, dan juga mencatat peningkatan mingguan terbesar sejak pertengahan Mac. Fokus pasaran kini beralih kepada penjualan bon 7 tahun bernilai $440 bilion yang akan datang. Jika nisbah langganan dan perbezaan akhir bon tersebut terus merosot, ia mungkin mencetuskan kebimbangan mendalam dalam pasaran hasil tetap mengenai penguncupan kecairan yang lebih ketat, sekaligus menaikkan kos pinjaman secara keseluruhan.
Ramalan Dasar dan Pengaruh Geopolitik yang Bergabung
Mekanisme harga pasaran bon kini berada di bawah pengaruh berganda antara politik geopolitik dan dasar monetari makro. Iran mengemukakan syarat bagi menunda perbincangan projek nuklear, menuntut Amerika Syarikat menghentikan tindakan ancaman dan memulihkan pelayaran di Teluk. Strategi ini yang memanjangkan ketegangan geopolitik menambahkan ketidakpastian dalam rantaian bekalan tenaga global. Presiden Donald Trump dan pasukan keselamatan nasionalnya menyemak cadangan tersebut, menyuntik pasaMakro ketidakpastian ke dalam pasaran. Ameriprise menyatakan bahawa semasa mesyuarat FOMC akan datang, sifat penilaian Jerome Powell mengenai ketahanan kenaikan harga minyak serta kenyataan dasar mengenai tahap kadar restriktif akan langsung menentukan penanda aras ketidakstabilan pasaran bon AS untuk suku akan datang.
Perkembangan Jangka Panjang Laluan Kadar Makro
Dengan Fed beralih kepada sikap dasar lebih defensif, bank pelaburan Wall Street sedang membuat revisi besar terhadap model laluan kadar mereka. Kajian semula terbaru dari Morgan Stanley menunjukkan panduan kadar faedah kekal pada tahap semasa diperluaskan hingga separuh pertama 2027, malah menunjukkan risiko peningkatan kadar faedah pada separuh kedua 2027. Harapan terhadap kadar faedah tinggi jangka panjang ini menukar logik perdagangan pasaran bon tradisional. Pelabur kini cenderung mengekalkan tempoh berkecuali menjelang mesyuarat FOMC, menunggu panduan rasmi memberikan penilaian jelas terhadap kemajuan inflasi dan momentum ekonomi, bagi menyusun semula pendedahan risiko dalam portofolio hasil tetap mereka.
