J.P. Morgan Asset Management buat kali pertama memasukkan Bitcoin dalam analisis senario jangka panjangnya menerusi laporan 2027 Long-Term Capital Market Assumptions yang diterbitkan pada 19 Oktober. Berdasarkan harga rujukan AS$83,000 yang digunakan dalam laporan itu, anggaran 10 tahun institusi tersebut meletakkan Bitcoin pada kira-kira AS$215,300 dalam senario asas, AS$385,500 dalam senario optimistik dan AS$25,300 dalam senario pesimistik. Angka itu ialah unjuran berdasarkan andaian pasaran yang berbeza, bukannya ramalan harga yang pasti. Laporan tersebut turut menegaskan bahawa Bitcoin pada masa ini belum sesuai dijadikan asas jelas bagi peruntukan strategik dalam portfolio.
Tiga senario berdasarkan andaian pulangan tahunan berbeza
Dalam senario asas, J.P. Morgan Asset Management mengandaikan Bitcoin mencatat kadar pulangan tahunan terkompaun sebanyak 10% bagi tempoh 10 tahun akan datang, yang menghasilkan anggaran harga sekitar AS$215,300. Senario optimistik menggunakan pulangan tahunan sebanyak 16.6%, lalu membawa kepada anggaran kira-kira AS$385,500. Bagi senario pesimistik, laporan itu mengandaikan Bitcoin merosot 11.2% setiap tahun dan berakhir sekitar AS$25,300 selepas sedekad.
Julat ini menunjukkan betapa sensitifnya hasil jangka panjang terhadap andaian pulangan. Laporan itu membandingkan andaian pulangan tahunan asas Bitcoin dengan pulangan 7.5% bagi saham bermodal besar Amerika Syarikat dan 5.5% bagi emas. Namun, turun naik tahunan Bitcoin diunjurkan pada 55%, berbanding 18% bagi saham AS, iaitu lebih tiga kali ganda. Potensi pulangan yang lebih tinggi hadir bersama perubahan harga yang jauh lebih besar, dan angka pulangan semata-mata tidak memadai untuk menentukan peranan Bitcoin dalam portfolio.
Pertumbuhan bekalan wang dan persaingan dengan emas jadi pemboleh ubah utama
Model laporan itu meletakkan hubungan antara pertumbuhan bekalan Bitcoin yang relatif dengan pengembangan dolar AS serta bekalan wang global sebagai faktor teras, dengan wajaran 65%. Potensi Bitcoin menarik dana yang sebelum ini dilaburkan dalam emas diberi wajaran 30%, manakala tahap penggunaan rangkaian hanya menyumbang 5%. Dalam senario asas, komponen penggunaan rangkaian itu memberikan sumbangan negatif sebanyak 3.2% kepada pulangan tahunan.
Berdasarkan pengiraan setiap komponen dalam laporan tersebut, faktor bekalan wang dan faktor penggantian peruntukan emas masing-masing menyumbang 10.7% kepada pulangan tahunan. Ini bermakna penilaian jangka panjang Bitcoin dalam model berkenaan banyak bergantung pada perubahan keadaan monetari serta keupayaannya menarik dana daripada emas dan aset penyimpan nilai tradisional yang lain, bukannya semata-mata pertumbuhan infrastruktur kripto yang lebih meluas. J.P. Morgan Asset Management turut mengandaikan bahawa pengembangan aset bertoken yang beroperasi di blok rantai lain tidak akan memberikan manfaat ketara secara langsung kepada Bitcoin.
Laporan itu menyifatkan Bitcoin sebagai aset spekulatif dan pada masa yang sama melihatnya sebagai salah satu instrumen yang berpotensi melindungi nilai daripada pelonggaran monetari. Harga Bitcoin biasanya bertindak balas terhadap kecairan global seperti aset berisiko tinggi yang lain. Bagaimanapun, institusi itu tidak menganggap kebimbangan terhadap penyusutan nilai mata wang semestinya akan mengalirkan dana ke mata wang kripto. Turun naik Bitcoin yang tinggi serta hubungannya dengan aset lain yang tidak stabil boleh menjejaskan keteguhan rasional pelaburan tersebut.
Korelasi dan turun naik masih mengehadkan penggunaannya dalam portfolio
Analisis portfolio berasingan oleh J.P. Morgan Asset Management menunjukkan bahawa korelasi sejarah Bitcoin dengan saham bermodal besar AS ialah 0.33, manakala korelasinya dengan emas ialah 0.10. Institusi itu berkata hubungan berkenaan tidak cukup stabil untuk menyokong peranan Bitcoin sebagai instrumen kepelbagaian risiko yang boleh diharapkan dalam portfolio terpelbagai.
Pengurus portfolio yang bertanggungjawab terhadap analisis Bitcoin, Sheena Shah, dan pakar strategi aset digital, Dennis Cristallo, turut menyatakan bahawa turun naik ekstrem serta korelasi yang tidak stabil mengehadkan kesesuaian Bitcoin sebagai aset portfolio jangka panjang. Berdasarkan penilaian laporan itu, Bitcoin masih memerlukan turun naik yang lebih rendah, korelasi yang lebih konsisten, kecairan yang lebih mendalam dan proses penemuan harga yang lebih baik sebelum syarat untuk penggunaan strategik sebagai aset pelaburan menjadi lebih kukuh.
Unjuran laporan berjalan seiring pendirian awam Jamie Dimon
Analisis itu turut mencerminkan perhatian operasi perniagaan J.P. Morgan terhadap aset kripto, walaupun Ketua Pegawai Eksekutif bank tersebut, Jamie Dimon, sudah lama mengkritik Bitcoin secara terbuka. Dimon pernah menyifatkan Bitcoin sebagai penipuan dan mempersoalkan nilai ekonominya, dengan mengaitkannya dengan perdagangan spekulatif, aktiviti jenayah serta risiko kawal selia.
Namun, pada hari pelabur J.P. Morgan pada Mei 2025, Dimon mengesahkan bahawa bank itu akan membenarkan pelanggan membeli Bitcoin dan memaparkan pegangan tersebut dalam penyata akaun pelanggan. Pada ketika itu, bank berkenaan masih belum menyediakan perkhidmatan jagaan aset. Dimon berkata beliau tidak menyukai Bitcoin, tetapi menyokong hak pelanggan untuk menentukan sendiri sama ada mahu melabur.
Pendirian peribadi Dimon tidak bercanggah dengan analisis jangka panjang institusi terhadap sesuatu aset, dan tidak bermakna J.P. Morgan menganggap unjuran harga itu sebagai komitmen pelaburan.
Ketua Pegawai Pelaburan Bitwise, Matt Hougan, mengulas di platform X selepas unjuran J.P. Morgan diterbitkan bahawa institusi kewangan telah bergerak daripada mengabaikan, memperlekehkan dan menentang Bitcoin kepada memasukkannya dalam andaian pasaran modal jangka panjang serta mengunjurkan kemungkinan Bitcoin menjadi aset berprestasi terbaik dalam tempoh 10 tahun akan datang. Kenyataan itu menonjolkan perubahan penglibatan institusi kewangan tradisional dalam perbincangan aset kripto. Pada masa sama, laporan J.P. Morgan sendiri kekal menekankan turun naik Bitcoin yang tinggi dan ketidakstabilan korelasinya sebagai had utama dalam menilai nilainya sebagai aset pelaburan.