降息预期骤降 投资者却加码对冲
随着美联储12月降息概率从此前七成骤降至如今的五五开，市场情绪出现显著分化。尽管部分官员近期对继续宽松的必要性表达怀疑，但投资者仍在积极采用衍生品工具，防范政策意外带来的风险。
最新数据显示，大量资金正涌入与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的12月期权合约。这类工具与联邦基金利率高度关联，在潜在的25基点降息情景下具备可观获利空间。市场在政府停摆结束、关键经济数据即将重新发布的背景下，更倾向提前部署。
SOFR期权未平仓量激增
12月SOFR期权的未平仓数量持续攀升，其中96.50行权价的合约最受青睐，目前未平仓量已超过86万手，创下近期新高。该行权价对应约3.5%的利率水平，较当前有效联邦基金利率低38个基点，显示投资者仍在押注宽松风险。
这些期权将在美联储12月10日议息会议后的两天到期，使其成为对冲政策不确定性的“量身定制”工具。
然而，与期权市场的积极押注相比，利率互换市场反映的降息概率仅为约50%，明显低于两周前的70%。甚至连明年1月的降息预期也有所削弱，目前市场预计降幅不足25个基点。
国债收益率陷入“窄幅震荡”
在缺乏最新经济数据指引的情况下，长期美债收益率持续在窄幅区间内波动。自10月末议息会议以来，十年期国债收益率的波动仅在11个基点之内徘徊。
花旗策略师David Bieber指出，利率市场整体处于区间震荡格局之中，没有显著突破的趋势，也未出现持仓结构的剧烈变化。
摩根大通的国债客户调查进一步印证了这一观点。数据显示，在截至11月17日的一周内，投资者削减了2个百分点的多头敞口，更多仓位转向中性，而空头持仓保持不变。
关键数据即将重返 投资者迎接波动
尽管当前市场相对平静，但波动性可能在未来几天迅速升温。由于政府停摆导致的重要经济数据延迟发布，本周将迎来一系列关键报告，其中包括备受关注的9月非农就业数据。投资者普遍认为，这份数据将决定利率市场能否突破当前窄幅整理区间。
此外，通胀指标也将成为判断12月政策走向的重要依据。如果就业和通胀改善超预期，市场押注的降息风险或更进一步降温；反之，宽松情绪或卷土重来。
