]

• Nilai tukaran efektif sebenar yen Jepun mencapai paras terendah dalam sejarah 53 tahun sejak keruntuhan standard emas pada tahun 1973 dan peralihan kepada sistem kadar tukaran terapung. Kuasa beli keseluruhannya telah diatasi oleh lira Turki yang mengalami inflasi tinggi dalam jangka masa panjang, menjadikannya mata wang dengan prestasi kuasa beli sebenar yang sangat lemah di kalangan ekonomi utama dunia.
• Defisit perdagangan struktur Jepun yang berterusan memberi tekanan kepada kadar tukaran, dengan anggaran defisit pada tahun 2025 mendekati 3 trilion yen, dan dalam konteks turun naik harga minyak mentah global, firma pembrokeran asing menjangkakan defisit tahunan negara itu mungkin sekali lagi meningkat kepada 5 trilion yen.
• Campur tangan rasmi menjadi kekuatan utama dalam menyokong kadar tukaran jangka pendek. Kementerian Kewangan Jepun dan Bank Jepun telah membelanjakan kira-kira 10 trilion yen sejak akhir April untuk campur tangan bagi menghalang penurunan nilai, menutupi logik asas bahawa perbezaan kadar faedah antara AS dan Jepun sukar untuk menyempit dengan berkesan serta dasar fiskal dan monetari yang saling bertentangan.

Nilai Tukaran Efektif Sebenar Mencapai Paras Terendah Sejarah

Data terkini yang dikeluarkan oleh Bank Penyelesaian Antarabangsa menunjukkan bahawa jika tahun 2020 diambil sebagai nilai asas 100, nilai tukaran efektif sebenar yen telah jatuh ke paras terendah dalam setengah abad. Penyelidik di Brookings Institution, Robin Brooks, menunjukkan bahawa lira Turki telah meningkat sekitar 7% tahun ini, menyebabkan persilangan sejarah dalam trajektori kuasa beli yen dan lira. Nilai tukaran efektif sebenar mengambil kira penilaian relatif, perubahan harga, dan berat perdagangan. Penurunan berterusan dalam penunjuk ini menunjukkan bahawa kuasa beli sebenar yen sedang mengalami hakisan sistemik. Penganalisis pasaran menunjukkan bahawa asas kepercayaan yen sebagai aset selamat tradisional sedang goyah.

Defisit Perdagangan Struktur dan Halangan Dasar

Data asas menunjukkan bahawa aliran keluar dana rentas sempadan Jepun mempunyai akar struktur yang mendalam. Walaupun defisit perdagangan Jepun telah menyempit dari puncak 20 trilion yen pada tahun 2022, anggaran tahun 2025 masih akan mencatat defisit mendekati 3 trilion yen. SMBC Nikko Securities dan institusi asing lain memberi amaran bahawa jika harga tenaga antarabangsa terus meningkat, akaun semasa Jepun dan imbangan perdagangan akan terus tertekan, dan defisit tahunan mungkin sekali lagi mendekati 5 trilion yen. Pada masa yang sama, beberapa pegawai politik Jepun mencadangkan pelancaran belanjawan tambahan yang lebih besar daripada 3 trilion yen, yang mana pengembangan fiskal ini bertentangan dengan proses normalisasi dasar monetari Bank Jepun yang lebih berhati-hati. Ketua Ekonomi di Itochu Research Institute, Jun Takeda, menyatakan bahawa mengekalkan persekitaran kadar faedah rendah sambil melaksanakan dasar fiskal yang agresif mungkin mengurangkan kepercayaan modal antarabangsa terhadap aset yen, seterusnya menimbulkan risiko aliran keluar dana.

Kesan Rangsangan Eksport Tradisional Gagal

Perubahan dalam mekanisme penghantaran ekonomi makro telah memperbesar kelemahan yen. Dalam kitaran sejarah yang lalu, penurunan nilai mata wang tempatan biasanya dapat meningkatkan daya saing eksport industri pembuatan tempatan dengan berkesan, tetapi kerana kebanyakan syarikat pembuatan multinasional besar Jepun telah memindahkan pangkalan pengeluaran mereka ke luar negara, keanjalan penurunan nilai yen dalam meningkatkan jumlah eksport telah berkurang dengan ketara. Sebaliknya, kenaikan harga tenaga dan bahan mentah import secara langsung diterjemahkan kepada inflasi import, meningkatkan tekanan kos kepada syarikat tempatan dan penduduk. Bank Jepun telah dilabelkan oleh pasaran sebagai lambat bertindak dalam keputusan kenaikan kadar faedah, dan jika perbezaan kadar faedah antara AS dan Jepun tidak dapat disempitkan secara substansial, logik penilaian asas kadar tukaran yen akan sukar untuk diperbaiki secara mendasar.

Campur Tangan Besar-besaran Rasmi Menyokong Kadar Tukaran Jangka Pendek

Pada masa ini, prestasi turun naik kadar tukaran yen berbanding dolar AS dalam julat tertentu sangat bergantung kepada sokongan langsung dana dasar. Semasa risiko geopolitik Timur Tengah meningkat, mata wang pasaran baru muncul seperti won Korea dan rupiah Indonesia secara amnya jatuh 4% hingga 5% berbanding dolar AS, manakala penurunan yen berbanding dolar AS dihadkan kepada kurang daripada 2%. Prestasi yang relatif tahan ini adalah dengan kos campur tangan rasmi Jepun sejak akhir April yang mencapai 10 trilion yen untuk menghalang penurunan nilai. Ketua Ekonomi di Mizuho Research Institute, Takeshi Higashikawa, berpendapat bahawa campur tangan jangka pendek tidak dapat menggantikan pembaharuan struktur, dan jika yen ingin mencapai kestabilan trend, terasnya bergantung kepada sama ada kadar inflasi jangkaan Jepun dapat stabil pada lebih daripada 2% dalam jangka panjang, untuk mendorong kitaran baik gaji dan harga perkhidmatan. Jika tiada strategi pertumbuhan ekonomi sebenar yang menyokong, pemulihan kepercayaan terhadap yen akan menghadapi jangka masa yang panjang.