随着国内两大重磅经济会议的召开，明年的宏观经济工作重点已明确。从9月以来密集出台的政策已开始对经济带来积极影响，但接下来的政策真空期将使螺纹钢市场走势回归基本面主导。近期表现的核心驱动在于需求端的淡季逆季节性回升，但供需结构的深层次变化仍需进一步观察。
需求淡季逆季节回升
自10月份以来，螺纹钢消费量均值逐步下降，淡季特征逐步显现。然而，最近三周表观需求有所反复，主要受华东及南方地区良好天气影响，重点工程施工进度加快。浙江、安徽、海南、四川等地小规模的赶工现象以及部分新开工项目的加速建设，推动了下游需求短期逆季节性回升。同时，宏观政策情绪的改善增强了下游企业的采购意愿，为需求注入一定韧性。
不过，从整体来看，今年螺纹钢市场的投资力度较往年有所减少，当前需求的回升更多依赖于续建项目，而新建项目的物资需求相对有限，后续表观需求的韧性仍需观察。尽管短期需求表现超出预期，但螺纹钢绝对需求值仍处于低位，这也使钢价下行的驱动力不足。
相比之下，热卷需求表现出更强的韧性。从9月起，热卷消费量呈现逐月增长趋势，国内制造业相关板块（如机械、汽车、家电等）产量同比增长，造船和集装箱领域表现尤其亮眼。然而，随着12月中旬的到来，热卷市场需求开始进入季节性下滑通道。近期，华东和华北热卷厂库库存开始累积，显示需求拐点已现。尽管如此，受出口需求支撑，热卷需求的下降速度或慢于往年。
供给端压力不容忽视
在供给方面，钢厂整体生产仍处于中高位水平。247家钢铁企业的铁水日均产量为232.47万吨，环比仅小幅减少0.14万吨。虽然进入季节性淡季，钢厂减产意愿较低，加之钢厂库存处于低位，当前尚无明显的库存调节压力。
螺纹钢方面，自10月下旬以来周度产量呈现连续下滑趋势。截至12月13日，螺纹钢周度产量环比减少4.4万吨至218.1万吨，但降幅相比前一周收窄。目前北方钢厂检修是主要减量来源，短期内螺纹钢产量下降空间或较为有限。
热卷的供给则呈现相反趋势。10月份以来，热卷产量连续增长，截至12月13日周度产量增至320.12万吨，创下近四个月新高，超过年内均值314万吨。这主要得益于热卷利润的回升，部分钢厂订单量激增带动生产积极性。不过，由于近期部分华东和华北钢厂集中检修，热卷产量在未来两周可能出现边际下滑。
基本面矛盾决定后市震荡走势
目前来看，螺纹钢的产业基本面并未出现明显矛盾。尤其是反季节性消费回升与库存下降，表明钢价下行动力有限。但热卷市场的供需矛盾较为突出：一方面，产量持续增加；另一方面，需求端步入季节性回落，市场供需错配压力加大。
整体而言，螺纹钢价格的上行空间仍取决于政策层面的变化。在宏观政策预期趋于稳定的背景下，市场将回归基本面主导。预计螺纹钢后市将以震荡波动为主，投资者需密切关注需求端和库存变化，同时警惕短期波动风险。
