Pada tahun 2026, industri ekuiti persendirian (PE) sedang mengalami perpecahan yang belum pernah berlaku. Walaupun beberapa gergasi industri seperti Blackstone Group dan KKR menunjukkan prestasi cemerlang dalam laporan kewangan mereka, pasaran modal tetap melaksanakan jualan besar-besaran terhadap saham mereka, mencerminkan kebimbangan besar pasaran. Pada tahun 2025, pendapatan bersih Blackstone Group mencecah AS$2.14 bilion, meningkat lebih 100% daripada tahun sebelumnya, mencatatkan prestasi terbaik dalam tempoh 40 tahun; KKR mengumpul AS$43 bilion dalam suku keempat, rekod terbesar dalam tempoh empat tahun; Apollo Global Management mengumpul AS$228 bilion sepanjang tahun, dengan keuntungan melebihi jangkaan pasaran. Namun, angka-angka mengagumkan ini gagal menyokong harga saham, industri ekuiti persendirian mengalami kejatuhan saham serupa "kemerosotan bursa" pada bulan Februari, saham Blackstone merosot 20% dalam sebulan, KKR turun 30%, Apollo Global Management merosot 29%, manakala Ares Management dan TPG masing-masing jatuh 33% dan 33%.
Kebangkitan AI membawa risiko gangguan
Fenomena penyimpangan harga saham ini secara umum disebabkan oleh kebangkitan teknologi AI. Pada Januari tahun ini, syarikat kecerdasan buatan Anthropic melancarkan Claude Cowork, mendakwa ia dapat melaksanakan tugas seperti audit kewangan dan pengurusan sumber manusia secara autonomi, menyebabkan panik di kalangan industri SaaS, dengan saham syarikat SaaS yang disenaraikan merosot secara kolektif. Kemudian, pada Februari, Anthropic memperkenalkan Claude Code, mendakwa dapat memodenkan sistem COBOL dalam satu malam, dengan serta-merta menimbulkan kebimbangan pasaran terhadap industri perisian tradisional. Walaupun kemudian terbukti kemampuan AI telah dibesar-besarkan, berita ini tetap mencetuskan krisis kepercayaan dalam model perniagaan SaaS tradisional.
Pendedahan risiko industri SaaS dan perubahan strategi ekuiti persendirian
Dalam satu dekad terakhir, industri perisian adalah bidang pelaburan paling teras bagi PE. Menurut data SaaStr, dari 2015 hingga 2025, institusi PE telah memperoleh lebih daripada 1,900 syarikat perisian dengan jumlah transaksi melebihi AS$440 bilion, dan hampir 20% sasaran pembelian leveraj tahun lalu adalah syarikat perisian. Walau bagaimanapun, teknologi disruptif AI sedang menggoncangkan model ini. Dengan perkembangan AI, penilaian saham perisian mula runtuh, indeks saham perisian teknologi Amerika telah jatuh 20% setakat tahun ini, purata nisbah P/S telah menurun dari 9 kali ganda kepada 6 kali ganda.
Risiko kredit ekuiti persendirian meningkat: Cabaran dalam persekitaran kadar faedah tinggi
Selain itu, risiko kredit ekuiti persendirian juga meningkat mendadak, terutamanya kerana syarikat perisian secara tradisinya dianggap mempunyai aliran tunai "kekal" yang stabil, tetapi dalam persekitaran kadar faedah tinggi, andaian ini semakin tidak berfungsi, membawa kepada peningkatan risiko kegagalan hutang. Pada Februari tahun ini, Blue Owl Capital memindahkan tiga aset dana kredit ekuiti persendirian kepada institusi pencen dan insurans, walaupun potongan harga hanya 0.3%, tetapi kerana penggantungan penebusan satu dana, pasaran secara amnya menafsirkan ini sebagai "kemerosotan kualiti aset," mencetuskan reaksi berantai di antara gergasi PE, menyebabkan harga saham jatuh.
Tindak balas gergasi PE dan prospek industri
Kebimbangan pasaran bukannya tidak berasas, tahun lalu beberapa syarikat yang menerima kredit ekuiti persendirian besar muflis, malahan First Brands mengalami kehilangannya cagarannya, mendedahkan kelemahan dalam kawalan risiko. Ketua Pegawai Eksekutif JPMorgan, Dimon pernah memberi amaran "melihat seekor lipas, mungkin ada lebih banyak lagi", menunjuk kepada risiko sistemik dalam kredit ekuiti persendirian.
Menghadapi cabaran ini, gergasi PE telah mula bertindak. Apollo Global Management tahun lalu mengurangkan peratusan konfigurasi perisian daripada 20% kepada 10%; pengasas Thoma Bravo, Orlando Bravo secara terbuka menyatakan di Davos bahawa AI akan mengubah syarikat perisian berteknologi. Presiden Blackstone, Jonathan Gray juga berkata, "Risiko terbesar bukanlah gelembung, tetapi risiko gangguan, apa yang akan berlaku jika industri berubah sepenuhnya dalam semalam?"
Dengan pengaruh AI terhadap industri perisian semakin memuncak, pergolakan dalam industri ekuiti persendirian mungkin baru bermula. Gempa bumi industri yang dipicu oleh AI ini mungkin membawa kesan yang lebih mendalam pada masa hadapan.
