Prestasi tiga hari saham AS semakin berbeza
Pada penutupan 23 Oktober 2026, ETF Indeks S&P 500 (SPY) susut 1.18% dalam tempoh tiga sesi dagangan. Namun, jurang prestasi antara sektor semakin melebar. Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) meningkat 2.00%, manakala Communication Services Select Sector SPDR Fund (XLC) merosot 4.25%, menghasilkan perbezaan sebanyak 6.25 mata peratusan.
Pergerakan ini bukan sekadar penurunan menyeluruh dalam pasaran saham. Modal masih mencari peluang dalam sektor tertentu, tetapi sektor yang sebelum ini menerajui pasaran mula menunjukkan prestasi yang berbeza. Dalam keadaan ini, prestasi relatif antara sektor dan industri lebih penting untuk diperhatikan berbanding arah keseluruhan indeks.
Daripada 11 sektor utama, tenaga mencatat prestasi terbaik. Utiliti meningkat 1.62%, manakala barangan pengguna asas, hartanah, kewangan dan bahan turut mencatat kenaikan. Komunikasi, barangan pengguna budi bicara, perindustrian dan teknologi pula ketinggalan berbanding indeks S&P 500.
Namun, prestasi selama tiga sesi dagangan masih belum mencukupi untuk mengesahkan bahawa rotasi sektor yang berpanjangan telah bermula. Pasaran perlu melihat sama ada sektor yang mengukuh mampu mengekalkan kelebihan relatifnya, dan sama ada sektor yang lemah terus ketinggalan ketika pasaran keseluruhan pulih.
Sektor komunikasi merosot tiga sesi berturut-turut
XLC susut sepanjang tempoh 21 hingga 23 Oktober, dengan penurunan harian masing-masing sebanyak 1.11%, 1.42% dan 1.78%. Corak ini menunjukkan tekanan jualan semakin meningkat dari hari ke hari.
Selepas Meta Platforms mengumumkan rancangan pembiayaan tambahan serta komitmen untuk meningkatkan pelaburan dalam kecerdasan buatan, pasaran mula menilai semula skala modal yang diperlukan bagi pembinaan infrastruktur AI, kos pembiayaan dan potensi pulangannya. Saham Meta serta syarikat berkaitan AI berdepan tekanan jualan apabila kebimbangan meningkat sama ada perbelanjaan infrastruktur yang besar mampu menghasilkan pulangan yang mencukupi.
Syarikat telekomunikasi turut terkesan oleh berita berkaitan kemungkinan persaingan baharu dalam komunikasi tanpa wayar. Namun, komponen sektor komunikasi sangat pelbagai, merangkumi platform pengiklanan digital, pengendali telekomunikasi tradisional dan syarikat hiburan. Oleh itu, kelemahan XLC secara keseluruhan tidak bermaksud semua komponennya menghadapi masalah operasi yang sama.
Perhatian seterusnya tertumpu pada keupayaan XLC untuk kembali mengatasi SPY selepas tekanan jualan awal reda. Jika sektor komunikasi terus ketinggalan ketika pasaran meningkat, penilaian bahawa sektor itu berada dalam fasa lemah akan mendapat pengesahan yang lebih jelas.
Harga minyak mengangkat tenaga, tetapi prestasi syarikat tidak seragam
Kenaikan sektor tenaga dalam tempoh tiga sesi banyak didorong oleh prestasi kukuh pada 23 Oktober, apabila XLE meningkat 2.60%. Kebimbangan bahawa bekalan dari Timur Tengah mungkin terganggu meningkat, dan harga minyak mentah Brent mencecah kira-kira AS$116.72 setong pada satu ketika 23 Oktober.
Harga minyak yang lebih tinggi boleh memperbaiki jangkaan keuntungan sesetengah pengeluar tenaga, tetapi tahap manfaat berbeza mengikut syarikat. Kos operasi, struktur perniagaan penapisan dan komposisi aset mempengaruhi sejauh mana kenaikan harga minyak diterjemahkan kepada aliran tunai dan keuntungan.
Aliran dana dalam ETF tenaga juga tidak seragam. XLE menerima langganan ETF baharu, tetapi beberapa produk yang memberi tumpuan kepada penerokaan pula mencatat aliran keluar. Ini menunjukkan pengukuhan sesebuah sektor tidak semestinya bermakna semua produk berkaitan menerima permintaan yang sama. Sektor yang kukuh juga tidak bermaksud setiap aset di dalamnya berada pada tahap yang sesuai untuk dibeli.
Bagi peserta pasaran, pembetulan selepas kenaikan pantas yang mampu bertahan pada paras sokongan dan kembali menarik aliran dana mungkin memberikan pengesahan trend yang lebih berguna berbanding mengejar lonjakan sehari. Pelabur jangka panjang pula masih perlu menilai harga komoditi, aliran tunai syarikat, penilaian dan keadaan kunci kira-kira sebelum membuat kesimpulan tentang prestasi syarikat tenaga.
Dalam teknologi, perisian meningkat ketika semikonduktor jatuh
Perbezaan dalam sektor teknologi lebih ketara. Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) susut 1.19% dalam tempoh tiga sesi, tetapi prestasi industri di dalamnya bergerak dalam arah yang berbeza. VanEck Semiconductor ETF (SMH) turun kira-kira 3.51%, manakala iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) meningkat kira-kira 3.42%. Perbezaan antara kedua-duanya hampir 7 mata peratusan.
Pergerakan ini menunjukkan penilaian pasaran terhadap saham teknologi tidak lagi hanya bergantung pada sama ada keseluruhan sektor itu meningkat atau menurun. Pelabur mula membezakan syarikat yang memerlukan pelaburan berterusan dalam infrastruktur AI yang mahal daripada syarikat teknologi yang mempunyai struktur hasil, margin keuntungan dan keperluan modal yang berbeza.
Kelemahan semikonduktor ketika ini belum boleh ditafsirkan sebagai pengabaian menyeluruh terhadap tema AI. Pada 23 Oktober, beberapa saham cip menunjukkan tanda-tanda stabil, menandakan permintaan beli belum hilang sepenuhnya. Persoalan seterusnya ialah sama ada saham perisian mampu terus mengatasi semikonduktor, atau saham cip akan kembali mengambil alih kepimpinan pasaran yang sebelum ini dikuasainya.
Sektor defensif lebih bertahan, tetapi tidak meningkat secara sehala
Utiliti meningkat 1.62% dalam tempoh tiga sesi, manakala barangan pengguna asas naik 0.58%. Bekalan elektrik, makanan dan barangan rumah biasanya dianggap sebagai industri defensif kerana permintaannya cenderung lebih stabil ketika ekonomi mengalami kelembapan.
Namun, prestasi harian kedua-dua sektor itu tidak konsisten. Barangan pengguna asas melonjak 3.31% pada Khamis, tetapi susut 1.92% pada Jumaat. Utiliti turut jatuh pada Jumaat. Pada masa sama, hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun kekal tinggi dan menghampiri 5%. Kenaikan hasil bon meningkatkan kos peluang aset yang membayar dividen serta menambah tekanan pembiayaan terhadap sektor sensitif kadar faedah seperti utiliti dan hartanah.
Oleh itu, prestasi mengatasi S&P 500 yang sedang menurun tidak semestinya bermaksud pulangan mutlak adalah positif, apatah lagi menjamin kekuatan relatif itu akan berterusan. Jika pelabur terlalu tertumpu pada pemenang terkini, sektor defensif juga boleh berdepan penilaian semula apabila pegangan menjadi terlalu sesak.
Aliran ETF mencatat rekod, tetapi semakin tertumpu
Data industri ETF menunjukkan corak perbezaan yang sama. Data akhir ETFGI menunjukkan ETF yang disenaraikan di Amerika Syarikat menarik dana sebanyak AS$152.93 bilion pada September 2026, menjadikan jumlah aliran masuk sejak awal tahun sebanyak AS$1.56 trilion, iaitu rekod baharu. ETF Eropah pula menarik AS$51.04 bilion pada September, dengan jumlah terkumpul sejak awal tahun sebanyak AS$432.45 bilion, turut mencatat rekod.
Pada ketika itu, masih berbaki tiga bulan sebelum 2026 berakhir, tetapi aliran dana tahunan ETF di AS dan Eropah sudah melepasi rekod setahun penuh sebelum ini. Pada masa yang sama, jumlah aset ETF di kedua-dua rantau itu susut sedikit pada September. Aset ETF AS turun daripada AS$16.36 trilion pada akhir Ogos kepada AS$16.24 trilion, manakala aset ETF Eropah berkurang daripada AS$3.97 trilion kepada AS$3.94 trilion.
Keadaan ini menunjukkan aliran dana baharu dan perubahan nilai pasaran pegangan ialah dua perkara berbeza. Walaupun pelabur terus memasukkan dana ke dalam produk ETF, kejatuhan harga aset asas masih boleh menyebabkan jumlah aset di bawah pengurusan menyusut.
Di AS, ETF saham menerima aliran masuk AS$41.02 bilion pada September, manakala ETF pendapatan tetap menarik AS$40.08 bilion, dengan kedua-duanya pada skala yang hampir sama. ETF komoditi menerima AS$3.74 bilion dan ETF yang diurus secara aktif menarik AS$61.16 bilion. ETF aktif boleh melabur dalam saham dan bon pada masa yang sama, maka angka-angka ini tidak boleh dijumlahkan secara mudah. Di Eropah, ETF saham menerima AS$26.3 bilion, manakala ETF pendapatan tetap menerima AS$9.41 bilion.
Jumlah aliran masuk di AS dan Eropah pada September lebih rendah berbanding Ogos. Aliran dana sahaja tidak dapat menentukan sama ada pelabur sedang mengurangkan risiko atau menyusun semula peruntukan aset. Namun, aliran yang hampir seimbang antara ETF saham dan bon menunjukkan sebahagian modal masih mengambil bahagian dalam pasaran saham sambil meningkatkan pendedahan kepada bon dan aset terpelbagai.
Di AS, hanya 20 ETF menarik jumlah AS$81.34 bilion, dengan SPY menyumbang AS$10.7 bilion. Di Eropah, satu produk minyak berleveraj songsang yang direka untuk mendapat manfaat daripada penurunan harga minyak menarik AS$6.1 bilion. Ini menunjukkan sebahagian aliran ETF digunakan untuk menyatakan pandangan taktikal terhadap pasaran, bukan semata-mata pegangan jangka panjang secara tradisional.
Data ETF September dan prestasi sektor dari 21 hingga 23 Oktober merujuk kepada tempoh yang berbeza. Oleh itu, data tersebut tidak boleh digunakan secara langsung untuk membuktikan bahawa rotasi semasa telah disahkan oleh aliran dana. Namun, kedua-duanya menunjukkan permintaan terhadap ETF secara keseluruhan kekal kukuh, tanpa bermaksud setiap sektor, kelas aset atau saham menerima sokongan dana yang sama.
Lennar pulih menentang arus, paras AS$85 menjadi tumpuan
Dalam sektor barangan pengguna budi bicara yang baru-baru ini lemah, saham Lennar Corporation (NYSE: LEN) menunjukkan tanda pemulihan. Sebagai salah satu pembina rumah terbesar di AS, Lennar mengalami pembetulan selepas mengumumkan keputusan September sebelum melantun semula.
Pada 22 Oktober, LEN meningkat 8.69% dan menembusi saluran menurun yang mengehadkan pergerakannya sejak Ogos. Saham itu ditutup pada AS$84.92 pada 23 Oktober dan kekal di atas paras penembusan tersebut, menjadikan kenaikan selama dua sesi kira-kira 9.3%.
Bagi tempoh penutupan 21 hingga 23 Oktober, LEN meningkat 9.29%, sedangkan ETF barangan pengguna budi bicara berwajaran sama (RSPD) susut 0.57%. Ini bermakna Lennar mengatasi sektornya sebanyak 9.86 mata peratusan. Berbanding paras terendah intrahari AS$71.78 pada 14 Oktober, saham itu telah melantun kira-kira 18.3%.
Data ini masih belum membuktikan bahawa Lennar telah memulakan pembalikan trend jangka panjang. Namun, ia menunjukkan prestasi saham tersebut baru-baru ini jauh lebih baik berbanding sektornya. Perhatian seterusnya akan diberikan kepada kestabilan harga selepas penembusan, serta sama ada keadaan pasaran perumahan, kos pembiayaan dan aliran tunai syarikat mampu menyokong lantunan itu.
Pasaran menunggu sama ada rotasi akan melebar
Tiga kemungkinan perkembangan pasaran boleh diperhatikan. Pertama, tenaga terus mengekalkan kekuatan relatif sementara komunikasi terus ketinggalan, menyebabkan kepimpinan pasaran semakin tertumpu kepada beberapa sektor sahaja. Kedua, semikonduktor berhenti jatuh dan kembali meningkat, teknologi mengatasi SPY, manakala komunikasi turut stabil. Keadaan itu mungkin menunjukkan bahawa pelarasan baru-baru ini lebih berkaitan dengan penilaian dan semakan perbelanjaan modal. Ketiga, jika barangan pengguna budi bicara dan perindustrian terus lemah, kemudian sektor defensif yang sebelum ini kukuh turut merosot, tumpuan pasaran mungkin beralih daripada persoalan sektor mana yang menerajui kepada sama ada keluasan pasaran saham semakin merosot.
Mesyuarat Rizab Persekutuan pada 27 hingga 28 Oktober, bersama keputusan kewangan syarikat teknologi utama yang diumumkan dalam tempoh sama, akan memberikan maklumat baharu untuk menilai sama ada perubahan ini hanya rotasi jangka pendek atau peralihan kepimpinan yang lebih berpanjangan. Buat masa ini, aliran dana ETF masih masuk, tetapi jurang prestasi antara sektor, industri dan saham semakin besar. Pelabur perlu menilai aliran dana bersama-sama kekuatan relatif harga.