Bank Pusat Indonesia dalam mesyuarat luar biasa hari ini secara mengejutkan mengumumkan kenaikan kadar faedah repo tujuh hari sebanyak 25 mata asas kepada 5.5% untuk menstabilkan kadar pertukaran rupiah Indonesia, menandakan tindakan pengetatan untuk bulan kedua berturut-turut.
Walaupun bank pusat melaksanakan campur tangan kecemasan yang menyebabkan kadar pertukaran rupiah Indonesia berbanding dolar AS meningkat sebanyak 0.4% dan pasaran saham melonjak, kebimbangan pelabur terhadap perbelanjaan fiskal kerajaan baru tidak dapat diredakan, menyebabkan jualan besar-besaran dalam pasaran bon Indonesia berterusan.
Sejak awal tahun ini, rupiah Indonesia telah susut nilai kira-kira 8% berbanding dolar AS, disertai dengan penurunan rizab pertukaran asing selama lima bulan berturut-turut dan aliran keluar pelaburan asing dalam saham melebihi 3.5 bilion dolar AS, menunjukkan keperluan mendesak pihak berkuasa dalam menghadapi peningkatan aliran keluar modal.
Pengetatan Luar Biasa Mencerminkan Tekanan Aliran Keluar Modal Luar
Bank Pusat Indonesia (BI) hari ini mengadakan mesyuarat luar biasa, mendahului mesyuarat dasar rasmi yang dijadualkan pada Rabu depan, 17 Jun 2026, dengan menaikkan kadar faedah repo tujuh hari sebanyak 25 mata asas kepada 5.5%. Langkah ini adalah kali kedua Gabenor Bank Pusat Indonesia, Perry Warjiyo, dalam tempoh lapan tahun perkhidmatannya, melaksanakan kenaikan kadar kecemasan di luar kitaran kenaikan kadar yang ditetapkan. Selepas kenaikan kadar yang tidak dijangka sebanyak 50 mata asas bulan lalu, tindakan ini menunjukkan tindak balas berhati-hati pihak berkuasa Indonesia terhadap peningkatan tekanan aliran keluar modal dan susut nilai mata wang baru-baru ini.
Menurut kenyataan rasmi Bank Pusat Indonesia, langkah pengetatan ini bertujuan untuk meningkatkan kadar faedah disertai dengan pelbagai insentif untuk menggalakkan aliran masuk dana luar, seterusnya mengukuhkan kestabilan kadar pertukaran rupiah (IDR). Bank Pusat Indonesia menekankan bahawa memastikan kestabilan kadar pertukaran mata wang tempatan adalah penting untuk mengekalkan ketahanan ekonomi luar negara secara keseluruhan, dan juga untuk memastikan sasaran kawalan inflasi bagi tahun 2026 dan 2027 dapat dicapai dengan lancar.
Perbezaan Harga Aset dan Tekanan Berterusan Pasaran Bon
Selepas keputusan kadar faedah diumumkan secara rasmi, reaksi pasaran global terhadap aset mata wang tempatan Indonesia menunjukkan perbezaan yang ketara. Dalam pasaran pertukaran mata wang, kadar pertukaran rupiah Indonesia berbanding dolar AS meningkat sebanyak 0.4%, sementara berada pada kedudukan 18098, memberikan ruang nafas jangka pendek kepada mata wang tempatan yang telah mengalami penurunan berterusan baru-baru ini. Pada masa yang sama, pasaran saham Indonesia mendapat dorongan daripada jangkaan aliran masuk modal, mencatatkan kenaikan ketara sebanyak 4.8% sebelum rehat tengah hari.
Namun, berbanding dengan kenaikan jangka pendek dalam kadar pertukaran dan pasaran saham, sentimen jualan dalam pasaran bon Indonesia tidak dapat dipulihkan secara nyata oleh kenaikan kadar faedah. Hasil bon kerajaan Indonesia lima tahun mengekalkan kenaikan sebelumnya, meningkat sebanyak 17 mata asas kepada lebih 7.5% sepanjang hari, mencapai paras tertinggi sejak Mei 2020. Sementara itu, hasil bon kerajaan Indonesia sepuluh tahun yang lebih cair meningkat lagi sebanyak 23 mata asas, mencapai 7.51%, mencatatkan paras tertinggi sejak 2022. Kenaikan hasil bon secara umum mencerminkan bahawa gelombang jualan dalam pasaran bon jangka panjang masih berterusan.
Kebimbangan Pengembangan Fiskal Menghadkan Keberkesanan Dasar Perlindungan
Punca utama tekanan berterusan dalam pasaran hasil tetap adalah kebimbangan pelabur antarabangsa dan tempatan terhadap dasar ekonomi yang akan dilaksanakan oleh Presiden baru Indonesia, Prabowo Subianto. Pasaran secara umum bimbang bahawa kerajaan baru mungkin mengambil pendekatan ekonomi yang lebih bersifat campur tangan, terutamanya rancangan perbelanjaan awam yang besar yang mungkin menyebabkan defisit fiskal meningkat dengan ketara, seterusnya meningkatkan tekanan bekalan bon kerajaan.
Dari segi asas makro, Indonesia kini menghadapi penilaian semula luar yang agak serius. Sejak awal tahun ini, rupiah Indonesia telah susut nilai hampir 8% berbanding dolar AS, dengan aliran keluar dana pelaburan asing dari pasaran saham Indonesia melebihi 3.5 bilion dolar AS, menyebabkan indeks saham penanda aras merosot lebih 30% dari paras tertinggi tahun ini. Lebih serius lagi, rizab pertukaran asing Indonesia telah menunjukkan penurunan berterusan selama lima bulan pertama tahun ini, mencatatkan rekod penurunan berterusan terpanjang sejak 2018. Dalam konteks ini, bank pusat terpaksa menggunakan alat luar biasa untuk menguruskan kecairan.
Penimbangan Pembolehubah Makro dan Penilaian Semula Harga Berpandangan Ke Hadapan
Dari sudut pandang kerjasama dasar, serangan pengetatan Bank Pusat Indonesia selama dua bulan berturut-turut adalah selaras dengan komitmen kerajaan Indonesia baru-baru ini untuk meningkatkan daya tarikan aset tempatan dan menarik aliran masuk pelaburan portfolio. Dalam keadaan ketidakpastian laluan perubahan dasar Rizab Persekutuan AS dan prestasi dolar global yang relatif kuat, Bank Pusat Indonesia berusaha untuk mendapatkan ruang pertahanan bagi aset mata wang tempatan melalui kelebihan perbezaan kadar faedah yang berstruktur.
Melihat ke hadapan, jika inflasi teras masa depan meningkat lebih daripada jangkaan, atau jika kadar pertumbuhan perbelanjaan fiskal sebenar kerajaan baru Indonesia jauh melebihi jangkaan pasaran, Bank Pusat Indonesia mungkin menghadapi tekanan dasar untuk menaikkan kadar faedah asas lebih lanjut. Sebaliknya, jika penilaian semula risiko kecairan makro global cenderung mereda, dan pelaburan asing secara beransur-ansur kembali ke pasaran bon mata wang tempatan Indonesia, dasar pengetatan semasa mungkin berkesan secara beransur-ansur, seterusnya menstabilkan ketahanan akaun luar secara keseluruhan. Dalam persekitaran aliran modal rentas sempadan yang kompleks pada masa ini, penetapan harga pasaran masih akan bergantung kepada butiran pelaksanaan dasar fiskal seterusnya dan keberkesanan sebenar campur tangan pertukaran asing bank pusat.
