- Changjiang Storage (YMTC) secara rasmi memulakan pendaftaran bimbingan untuk penawaran awam permulaan (IPO) di pasaran saham A, dengan CITIC Securities (600030:CH) dan CSC Financial (601066:CH) bertindak sebagai institusi bimbingan bersama. Syarikat ini mempunyai penilaian pasaran peringkat pertama terkini sekitar 1600 bilion yuan, menduduki tempat pertama dalam penilaian unicorn yang belum disenaraikan dalam industri semikonduktor global.
- Penunjuk kewangan menunjukkan ciri pengembangan kitaran yang ketara. Data suku pertama menunjukkan bahawa Changxin Memory Technologies (CXMT), yang mendalami bidang DRAM, mencapai pendapatan operasi sebanyak 508 bilion yuan, peningkatan lebih 700% tahun ke tahun, dan mencatatkan keuntungan bersih sebanyak 330 bilion yuan; Changjiang Storage mencatatkan pendapatan lebih 200 bilion yuan dalam tempoh yang sama, meningkat dua kali ganda tahun ke tahun.
- Yuran penaja jamin dijangka membentuk semula landskap pasaran perbankan pelaburan. Berdasarkan kadar yuran penaja jamin konvensional 2% hingga 5%, penyenaraian berturut-turut Changjiang Storage dan Changxin Memory Technologies, yang merancang untuk mengumpul sekitar 295 bilion yuan, berpotensi membawa pendapatan penajaan dari beberapa ratus juta hingga berbilion yuan kepada broker yang terlibat.
Mekanisme Penetapan Harga Modal dan Pembentukan Semula Sistem Penilaian
Dengan dua pengeluar cip memori utama China mengambil langkah substantif ke arah IPO, mekanisme penularan penilaian dari pasaran peringkat pertama ke pasaran peringkat kedua sedang ditubuhkan. Penilaian asas Changjiang Storage sebanyak 1600 bilion yuan menyediakan titik penetapan harga baru untuk sektor teknologi keras di pasaran saham A. Dalam konteks super kitaran memori yang didorong oleh kecerdasan buatan (AI), permintaan pasaran untuk NAND Flash dan DRAM meningkat secara eksponen. Pelabur institusi, ketika menggunakan model diskaun aliran tunai bebas (DCF) untuk menilai kedua-dua syarikat ini, pasti akan mempertimbangkan sokongan dana jangka panjang dari dana industri negara dan kitaran susut nilai peralatan sebagai pembolehubah teras. Jika kedua-dua syarikat berjaya disenaraikan di papan utama atau papan sains dan teknologi, nilai pasaran keseluruhan mereka mungkin akan meningkatkan berat keseluruhan sektor semikonduktor China dengan ketara.
Padanan Leverage Kewangan dan Kitaran Pengembangan Kapasiti
Dari data kewangan yang didedahkan pada suku pertama, Changxin Memory Technologies dan Changjiang Storage berada pada tahap penzahiran keuntungan yang berbeza. Pendapatan suku tahunan Changxin Memory Technologies sebanyak 508 bilion yuan dan keuntungan bersih sebanyak 330 bilion yuan menunjukkan bahawa garis produk DRAM mereka telah melepasi titik pulang modal dan memasuki fasa pelepasan kapasiti dengan margin keuntungan tinggi. Sebaliknya, walaupun pendapatan Changjiang Storage meningkat dua kali ganda tahun ke tahun melebihi 200 bilion yuan, ia masih berada dalam fasa pengembangan strategik dengan perbelanjaan modal besar-besaran dan peningkatan kapasiti. Perbezaan kitaran kewangan ini memerlukan institusi penaja jamin untuk lebih tepat memadankan risiko dan pulangan dalam prospektus IPO mereka, seperti arah penggunaan dana yang dikumpul (contohnya, penyelidikan proses generasi baru, pembinaan barisan pengeluaran proses canggih), untuk membimbing pasaran dalam membentuk jangkaan keuntungan yang munasabah.
Kesan Konsentrasi Utama dalam Perniagaan Perbankan Pelaburan Broker
Kemajuan dua projek IPO berskala besar ini menonjolkan kelebihan mutlak broker utama domestik dalam mendapatkan kontrak besar teknologi keras. Bimbingan bersama oleh CITIC Securities dan CSC Financial bukan sahaja menunjukkan keupayaan mereka untuk menangani kerumitan projek dengan penilaian berbilion yuan, tetapi juga meramalkan bahawa kesan Mathew dalam pendapatan perniagaan perbankan pelaburan akan semakin meningkat. Berdasarkan julat pengiraan kadar yuran penaja jamin 2% hingga 5%, pelaksanaan projek besar seperti ini akan meningkatkan prestasi tahunan broker yang terlibat secara ketara. Pada masa yang sama, ini juga menuntut keupayaan penetapan harga dan penjualan broker yang lebih tinggi, bagaimana memastikan langganan penuh dalam keadaan turun naik kecairan makro akan menjadi penunjuk utama untuk menguji daya saing teras penaja jamin.
Kerjasama Modal Negara dan Kluster Industri Tempatan
Kebangkitan Changjiang Storage dan Changxin Memory Technologies membuktikan keberkesanan model pembiayaan dan pelaburan industri semikonduktor "dana besar negara memimpin, modal negara tempatan menyertai". Penyertaan modal yang tinggi oleh Hefei Industrial Investment dalam projek fasa pertama Changxin, serta sokongan dana jangka panjang oleh Wuhan Optics Valley untuk Changjiang Storage, menyediakan penampan dana untuk projek pembuatan semikonduktor yang berhalangan tinggi dan berjangka panjang untuk menyeberangi kitaran penurunan industri. Dengan kedua-dua syarikat ini memasuki pasaran awam, modal negara tempatan yang dilaburkan sebelum ini akan mendapat saluran keluar yang munasabah, seterusnya membentuk kitaran pelaburan semula yang baik. Kejayaan model ini mungkin mendorong lebih banyak bandar di tengah dan barat untuk mencontohi Hefei dan Wuhan, mempercepatkan pembinaan kluster industri litar bersepadu serantau.
