A Cardinal Infrastructure (CDNL) aumentou a receita em 65% em termos homólogos no terceiro trimestre, mas o EBITDA ajustado caiu para US$ 8,5 milhões, face a cerca de US$ 27 milhões a US$ 28 milhões em cada um dos dois trimestres anteriores. Com as margens sob pressão, a empresa retirou as projeções para o ano e suspendeu os trabalhos para concluir a aquisição, por US$ 357 milhões, da Hughes Brothers Construction. Os investidores acompanham agora a liquidez da empresa, a execução dos projetos problemáticos e a recuperação da rentabilidade.
Receita cresce, mas margens recuam
As vendas no terceiro trimestre ficaram perto de US$ 202 milhões, mais 65% do que um ano antes, mas ligeiramente abaixo dos US$ 227 milhões registados no segundo trimestre. O crescimento também abrandou face ao início do ano: a receita aumentou 105% em termos homólogos, para US$ 167 milhões, no primeiro trimestre, e 114% no segundo.
O EBITDA ajustado foi de US$ 8,5 milhões, equivalente a 4,2% da receita, contra cerca de US$ 28 milhões no segundo trimestre e US$ 27 milhões no primeiro. A Cardinal atribuiu a pressão sobre as margens a revisões das estimativas dos projetos, à pressão sobre os preços no mercado residencial, às margens reduzidas nas propostas iniciais e ao aumento dos custos de combustível e transporte. As revisões de projetos reduziram as margens em cerca de 6,5 pontos percentuais; a pressão sobre os preços residenciais, em 3,6 pontos; e os custos de combustível e transporte, em 3,5 pontos.
A empresa registou um prejuízo líquido de US$ 11 milhões segundo os princípios contabilísticos GAAP. A administração contratou um consultor externo para apoiar mudanças operacionais. O responsável pelo controlo financeiro vai sair, enquanto um diretor de operações experiente assumirá um papel mais ativo. A Cardinal afirma que o trabalho se concentrará na seleção e execução dos projetos e na responsabilização das equipas. Os projetos problemáticos estão cerca de 75% concluídos, e muitos deverão terminar até ao final do ano ou no primeiro trimestre de 2027.
Cardinal retira projeções anuais e carteira de encomendas encolhe
Durante o verão, a Cardinal elevou para US$ 890 milhões o ponto médio da sua previsão de receita anual. Após o segundo trimestre, esperava também uma margem de EBITDA de cerca de 17%. Na sequência dos resultados do terceiro trimestre, retirou todas as projeções para o ano. A administração limitou-se a indicar que o EBITDA do quarto trimestre deverá melhorar face ao terceiro, sem divulgar uma meta nem estimar a dimensão da subida.
A carteira de encomendas totalizava US$ 815 milhões no final do terceiro trimestre, abaixo dos US$ 866 milhões registados no final do segundo. A empresa afirmou que uma abordagem mais cautelosa na apresentação de propostas contribuiu para a redução. A carteira menor, em conjunto com a retirada das projeções de lucro, deixa em aberto se o crescimento da receita se traduzirá numa recuperação dos resultados.
A posição de caixa dá alguma margem de manobra no curto prazo. No verão, a Cardinal angariou quase US$ 300 milhões, antes de qualquer opção de lote suplementar, através da emissão de 4 milhões de ações a US$ 73 cada. No final do terceiro trimestre, a caixa líquida era de US$ 136 milhões. Após gastar US$ 46 milhões na aquisição da Allied Pave, em 1 de outubro, esse valor caiu para cerca de US$ 90 milhões. A aquisição foi concluída no dia seguinte ao fim do trimestre.
Aquisição da Hughes Brothers adiada para junho de 2027
A Cardinal acordou comprar por US$ 357 milhões a Hughes Brothers Construction, sediada na Florida. A empresa de construção pesada e desenvolvimento deveria acrescentar cerca de US$ 220 milhões à receita e US$ 40 milhões ao EBITDA.
O formulário 10-Q da Cardinal indica que a conclusão do negócio foi adiada e terá de ocorrer, o mais tardar, até 30 de junho de 2027. O acordo passou a incluir um direito de rescisão; a informação divulgada não especifica se o fim do negócio implicaria o pagamento de uma taxa. Na chamada sobre os resultados, a administração afirmou que continua a pretender avançar com a operação. O adiamento posterga a entrada imediata de dívida e a diluição acionista, mas deixa os investidores a ponderar a aquisição face à necessidade de melhorar as operações existentes num contexto de queda dos resultados.
Ações, avaliação e recompra de US$ 50 milhões
Após a divulgação dos resultados do terceiro trimestre, as ações da Cardinal negociavam perto de US$ 5,50. Com cerca de 20,6 milhões de ações em circulação, isso correspondia a uma capitalização bolsista de aproximadamente US$ 113 milhões, ligeiramente acima dos cerca de US$ 90 milhões de caixa líquida pro forma. A empresa entrou em bolsa a US$ 21 por ação no final do ano passado. Neste verão, as ações chegaram a aproximar-se dos US$ 100, antes de recuarem à medida que se tornavam visíveis as dificuldades operacionais.
A Cardinal presta serviços de infraestrutura de água, águas residuais e drenagem pluvial a clientes residenciais, comerciais e industriais, com presença em zonas como Charlotte, Raleigh e Greensboro. No terceiro trimestre, os ativos totalizavam cerca de US$ 1,02 mil milhões, incluindo aproximadamente US$ 230 milhões em ativos intangíveis e goodwill. O capital próprio contabilístico era de US$ 589 milhões. Ao ritmo atual, a empresa gera cerca de US$ 800 milhões de vendas anualizadas, enquanto as margens de EBITDA são estimadas em apenas 2% a 3%, bem abaixo dos níveis anteriores.
A Cardinal anunciou também um programa de recompra de ações de US$ 50 milhões, um montante elevado em relação à atual capitalização bolsista. As recompras dependerão da posição de caixa e do desempenho operacional. Entre os indicadores a acompanhar no curto prazo estão a conclusão dos projetos problemáticos, a evolução do EBITDA no quarto trimestre face ao terceiro e a capacidade da administração de reorientar as prioridades das aquisições para a execução dos projetos e a recuperação das margens.