Налоговая служба США (IRS) выпустила два документа о сделках с ETF по Section 351 Налогового кодекса США. Теперь особое внимание будет уделяться тому, насколько переданные фонду активы соответствуют его предполагаемому портфелю с самого начала. Такие сделки не запрещены, однако передача активов, существенно отличающихся от будущих вложений ETF, может быть признана налогооблагаемым событием.
Section 351 стала одним из способов первоначального наполнения ETF активами. Эту схему использовали более 100 новых фондов, привлекших около $20 млрд. Среди участников — Alpha Architect и Cambria. Она позволяет инвесторам передать концентрированные пакеты акций в более диверсифицированный ETF, не фиксируя сразу прирост капитала при передаче.
IRS оценивает состав активов на момент передачи
В одном из документов — разъяснении IRS — говорится, что ценные бумаги, передаваемые ETF по Section 351, должны с самого начала в значительной степени соответствовать итоговому портфелю фонда. Если инвестор сначала передает активы, преимущественно состоящие из акций одной компании, а затем ETF постепенно сокращает эту позицию, чтобы диверсифицировать вложения, IRS может расценить операцию как налогооблагаемую сделку, а не как обычную передачу активов.
В качестве часто обсуждаемого примера приводят портфель, в котором около 20% приходится на акции Meta наряду с другими ценными бумагами. Инвестор передает его фонду и получает доли диверсифицированного ETF. При определении налогового режима важна не только формальная структура операции, но и первоначальные намерения ее участников, сходство переданных активов с итоговым портфелем и сделки, которые фонд проводит после запуска.
Второй документ IRS — уведомление с запросом комментариев общественности. Оно касается не только Section 351, но и других налоговых вопросов и аспектов разработки ETF, включая фонды на основе box spread. Обсуждение пока продолжается, поэтому масштаб возможных мер, порядок их применения и налоговый режим отдельных сделок остаются неопределенными.
Управляющим придется внимательнее фиксировать цели и операции
Управляющим ETF, инвестиционным консультантам и инвесторам, участвующим в сделках по Section 351, может потребоваться подробнее документировать цели передачи, состав внесенных активов, предполагаемые вложения фонда и планы ребалансировки после запуска. Более пристально могут изучаться и описания продукта, и записи о проведенных операциях.
Документы IRS не означают, что сделки по Section 351 прекратятся. Однако возможностей использовать их для преобразования сильно концентрированных пакетов акций может стать меньше. Конструкция фонда должна в большей степени отражать его реальные инвестиционные цели, а не опираться главным образом на сделки после запуска, которые постепенно приведут портфель к задуманному составу.
Налоговый юрист Томас Золлерс отметил в своем анализе, что новые документы поднимают как минимум столько же вопросов, сколько дают ответов. Макс Шацоу из AdvisorCounsel также разобрал правила и структуру сделок, уделив внимание опасениям IRS по поводу передаваемых активов, состава ETF и намерений участников. По мере рассмотрения комментариев могут появиться дополнительные разъяснения.
Участники рынка обсуждают границы допустимых сделок
Документы быстро вызвали дискуссию в ETF-индустрии и среди налоговых специалистов. Аналитик ETF Дейв Надиг рассказал, что вскоре после публикации ему поступило несколько звонков и сообщений; обсуждение также быстро распространилось в социальных сетях. Брент Салливан из TaxAlphaInsider призвал участников рынка внимательно изучить условия правил и не делать вывод о невозможности таких сделок только по заголовкам.
Дискуссия показывает, насколько тесно на рынке ETF могут пересекаться налоговый режим, продвижение продукта и ожидания инвесторов. Тем, кто рассматривает фонд с налоговой особенностью или механизмом преобразования активов, важно разбираться не только в новизне конструкции, но и в составе портфеля, торговых механизмах, комиссиях и возможных налоговых последствиях.
IRS еще предстоит определить подход к сделкам
Неопределенность в преддверии выборов, рост процентных ставок, войны и инфляция уже формируют сложную рыночную обстановку, в которой новые документы регулирующих органов могут быстро вызвать разные трактовки. Для управляющих ETF и консультантов первоочередная задача — проверить, согласуются ли текст правил, фактические условия сделки и цели клиентов.
Пока документы по Section 351 означают усиление внимания IRS, а не установленный запрет. Участники рынка будут следить за тем, как служба учтет поступившие комментарии, по каким критериям она будет отличать обычную передачу активов от схем, преимущественно направленных на избежание налогов, и изменят ли управляющие первоначальный состав фондов или планы торговли после листинга.