Перед публикацией квартальной отчетности в понедельник вечером акции Apple снизились примерно на 1,5%, но в последнее время держатся около $340. На фоне опасений по поводу расходов технологических компаний на ИИ бумаги Apple выглядели устойчивее некоторых конкурентов. Однако инвестор Ли Бейли считает, что в котировках уже заложены слишком высокие ожидания роста: по его оценке, справедливая стоимость акции составляет $270 — примерно на $70, или 21%, ниже недавнего уровня. В центре внимания будут не только квартальные результаты, но и прогноз на праздничный квартал, а также способность роста выручки поддерживать прибыль.
Результаты за квартал и прогноз на декабрь
Уолл-стрит ожидает, что выручка Apple за четвертый квартал составит $113,37 млрд, а прибыль на акцию — $1,99. Инвесторы также оценят прогноз компании на квартал, который завершится в декабре. Аналитики в среднем ждут за этот период выручку в $153,15 млрд и прибыль на акцию в $2,91.
Среди ключевых показателей — спрос на смартфоны, дальнейший рост сервисного бизнеса и прогресс в обновлении голосового помощника Siri. Повышение стоимости комплектующих, в том числе памяти, и возможные ограничения поставок могут сказаться на продажах и марже. Поэтому рынку важно понять не только, сохраняется ли спрос, но и как растущие затраты влияют на прибыльность.
Негативная оценка Бейли не основана на ожидании ослабления потребительского спроса или провала текущего квартала. Он рассчитывает на уверенные продажи iPhone и дальнейший рост подписок, но полагает, что этого недостаточно для оправдания нынешней цены акций. По его мнению, даже оптимистичный прогноз на праздничный квартал не снимет вопросы к оценке компании.
Оценка зависит от устойчивости роста прибыли
Сейчас Apple торгуется примерно по 36 прогнозным прибылям за 2027 финансовый год. Бейли получает целевую оценку $270, исходя из коэффициента P/E около 28 и прогнозной годовой прибыли $9,55 на акцию. Разница отражает разные взгляды на то, как долго компания сможет наращивать прибыль и какую премию инвесторы готовы за это платить.
Особое беспокойство Бейли вызывает вероятность того, что после периода более быстрого роста темпы увеличения прибыли замедлятся примерно до 10%. При таком сценарии Apple будет сложнее удерживать высокий мультипликатор. Инвесторам предстоит определить, говорят ли улучшение последних результатов и спроса на продукцию о более сильном долгосрочном потенциале прибыли или речь идет о временном ускорении.
Продажи iPhone и рост сервисов под пристальным вниманием
Поддержку спросу дает новый цикл замены смартфонов, однако первые данные о мировых продажах указывают на сравнительно умеренное улучшение показателей iPhone 18 Pro. Недавно выпущенная складная модель Apple Duo также может оттянуть часть покупателей от традиционных премиальных смартфонов. Масштаб такого эффекта пока неясен и будет зависеть от продаж в ближайшие периоды.
Сервисы — еще один важный источник выручки Apple. В это направление входят подписки, реклама, облачное хранилище и покупки цифрового контента. Оно приносит повторяющийся доход, но, отмечает Бейли, на его рост могут повлиять изменения регулирования, конкуренция или замедление расширения бизнеса.
После публикации отчетности инвесторы также оценят маржу. Подорожание компонентов и значительные расходы на исследования и разработки могут ограничить вклад дополнительной выручки в прибыль. Бейли предлагает отделять временное влияние тарифов от устойчивых улучшений валовой маржи: результаты одного квартала сами по себе не докажут, что прибыльность компании улучшилась надолго.
Какие показатели могут изменить позицию Бейли
Бейли сохраняет рекомендацию продавать акции, но обозначил ряд показателей, которые могли бы заставить его пересмотреть оценку. Среди них — рост выручки от iPhone, близкий к верхней границе среднего диапазона в подростковых значениях, увеличение выручки сервисов более чем на 11% и нормализованная валовая маржа около 47%. Кроме того, прогноз Apple по выручке за декабрьский квартал должен превысить рыночную оценку в $153,15 млрд и указывать на усиление базовой прибыльности.
Даже достижение этих ориентиров, по словам Бейли, не станет достаточным основанием для смены рекомендации без подтверждения того, что рост продаж превращается в рост прибыли. Сильная выручка или оптимистичный прогноз сами по себе не устраняют сомнений в оценке компании: важно, как это отразится на финансовом результате.
Большинство аналитиков настроены позитивнее, но цель ниже котировок
За последние три месяца Apple получила 13 рекомендаций «покупать», 10 — «держать» и четыре — «продавать». Консенсусная оценка «умеренно покупать» отражает более позитивный взгляд аналитиков, чем позиция Бейли. При этом средняя целевая цена на 12 месяцев составляет $337,77 — примерно на 2% ниже недавней котировки около $340.
После выхода отчета инвесторы сопоставят результаты и прогноз руководства с рыночными ожиданиями, уделив особое внимание продажам iPhone, росту сервисов и валовой марже. Спор идет не только о выручке за один квартал, но и о том, сможет ли Apple поддерживать достаточный рост прибыли, чтобы оправдать текущую цену акций.