Китайский производитель DRAM ChangXin Memory Technologies (CXMT) сообщил о выручке около 118,7 млрд юаней за III квартал — на 613% больше, чем годом ранее. Глобальный дефицит памяти поддержал и объемы поставок, и цены на чипы. При этом планы компании по быстрому расширению производства могут усилить давление на предложение в будущем. CXMT по-прежнему значительно уступает Micron Technology по масштабу и меньше зависит от спроса со стороны центров обработки данных.
Дефицит DRAM поднял выручку и маржу CXMT
30 октября CXMT сообщила, что рост в III квартале был обусловлен нехваткой DRAM на мировом рынке: компания увеличила как объем продаж чипов, так и среднюю цену реализации. Выручка составила около 118,7 млрд юаней, или примерно $18 млрд, — более чем в семь раз выше показателя за тот же период прошлого года.
Рост продаж сопровождался улучшением рентабельности. Валовая маржа CXMT достигла примерно 89,5%, увеличившись примерно на 2 процентных пункта по сравнению со II кварталом. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила около 54,4 млрд юаней; годом ранее компания за тот же период зафиксировала убыток. Квартальная выручка выросла примерно на 19% — заметно медленнее, чем почти вдвое между I и II кварталами.
От ограниченного предложения памяти выиграла и Micron. За IV финансовый квартал, завершившийся 3 сентября 2026 года, компания сообщила о валовой марже 86,8% против 44,7% за аналогичный квартал 2025 финансового года. Высокая маржа обеих компаний отражает влияние дефицита на цены DRAM, но сама по себе не позволяет судить, как долго сохранится такая конъюнктура.
CXMT наращивает долю рынка, но уступает Micron
Несмотря на быстрый рост, квартальная выручка CXMT составляла около трети выручки Micron. В IV финансовом квартале Micron получила $54,2 млрд и спрогнозировала выручку примерно в $61,5 млрд на текущий квартал.
По оценке TrendForce, доля CXMT в мировой выручке от DRAM во II квартале выросла до 9,5% с 7,6% в I квартале. Доля Micron за тот же период составила 23,3%. Позиции китайского производителя укрепляются, однако разрыв с Micron остается значительным.
Структура бизнеса компаний также различается. CXMT традиционно ориентируется на потребительскую электронику. К концу 2026 года компания планирует начать выпуск модулей серверной памяти на основе новой конструкции чипов повышенной плотности. Рост Micron в большей степени обеспечивают центры обработки данных: выручка от облачной памяти и ключевого направления дата-центров в IV финансовом квартале составила около $34,3 млрд, или примерно 63% общей выручки, против около 54% годом ранее. Выручка основного направления дата-центров выросла на 56% к предыдущему кварталу.
Подразделение Micron, выпускающее память для смартфонов и персональных компьютеров, принесло в IV финансовом квартале $13,1 млрд — на 14% больше, чем кварталом ранее. Это направление ближе всего к нынешней специализации CXMT на потребительской электронике, поэтому память для телефонов и ПК остается наиболее прямой областью конкуренции компаний.
Денежные резервы CXMT поддерживают планы расширения
Для рынка важны не только текущие продажи, но и сроки ввода новых мощностей. CXMT отметила, что строительство производственных мощностей повлияло на результаты. После публичного размещения акций в III квартале денежные средства компании на 30 сентября составляли около 285 млрд юаней, или примерно $43 млрд. Такой резерв дает CXMT возможность продолжать расширение.
На конец 2026 финансового года у Micron было около $73,5 млрд денежных средств и ликвидных инвестиций. В последнем годовом отчете компания предупредила, что масштабные вложения правительства Китая и связанных с ним организаций могут усилить конкуренцию и привести к избыточному предложению DRAM и NAND. Периоды подъема на рынке памяти уязвимы к вводу новых мощностей: расширение CXMT одновременно создает основу для роста компании и может стать одним из факторов будущего изменения баланса спроса и предложения.
Оценка Micron учитывает цикличность рынка
На закрытии торгов 30 октября, указанном в статье, акции Micron стоили $884,74. За день они подешевели на 5,30%, а от рекордного уровня закрытия в конце июня отступили примерно на 26%. В 2026 финансовом году прибыль Micron составила $74,33 на акцию, что соответствует примерно 12 годовым прибылям при указанной цене закрытия. Компания ожидает дальнейшего роста выручки в текущем квартале, однако оценка акций также отражает опасения инвесторов по поводу возможного снижения прибыли в дальнейшем.
CXMT может продолжить увеличивать долю в сегментах памяти для смартфонов и ПК, тогда как валовая маржа Micron около 87% вряд ли сохранится на таком уровне в долгосрочной перспективе. Пока результаты CXMT показывают, как ограниченное предложение поддерживает цены и прибыльность в секторе. Денежные резервы компании и планы расширения делают темпы ввода новых мощностей одним из ключевых факторов для будущего баланса рынка.