พันธบัตรสหรัฐฟื้นปลายไตรมาส หลังคาดตะวันออกกลางผ่อนคลาย

ตัวกระตุ้นพื้นผิวของการฟื้นตัวของพันธบัตรสหรัฐในครั้งนี้คือสถานการณ์ในตะวันออกกลางที่อาจผ่อนคลายลง แต่ตรรกะการซื้อขายที่ลึกกว่านั้นคือการที่ตลาดได้แยก "การกระทบกระเทือนจากการจัดหาเชื้อเพลิง" ออกเป็นสองสาย หนึ่งสายชี้ไปที่เงินเฟ้อ และอีกสายชี้ไปที่การเติบโต เมื่อสัดส่วนของสายหลังเพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเริ่มลดลง เส้นผลตอบแทนพันธบัตรเคลื่อนตัวเป็นรูปแบบ 'bull steep' (การเพิ่มขึ้นที่เร็วกว่าในบอนด์ยาวกว่าทุกๆช่วงเวลาโดยเฉลี่ย)

การส่งผ่านของห่วงโซ่อุตสาหกรรม

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นจุดศูนย์กลางสำคัญในการขนส่งน้ำมันทั่วโลก หากมีความเสี่ยงต่อการผ่านทาง ค่าน้ำมันขนส่ง ประกัน และต้นทุนการกลั่นจะได้รับการประเมินใหม่เป็นอันดับแรก ผลกระทบลำดับที่สองจะส่งผ่านไปยังค่าเชื้อเพลิงสำหรับการคมนาคม วัสดุอุตสาหกรรม และราคาผู้บริโภคปลายทาง ตลาดเคยกังวลว่าหากราคาพลังงานยังคงสูงต่อไป ธนาคารกลางสหรัฐอาจจำเป็นต้องตอบสนองด้วยการใช้นโยบายทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นต่ออัตราเงินเฟ้อรอบที่สองที่อาจเกิดขึ้น แต่จากการแสดงของตลาดที่คุณได้ส่งมาแสดงให้เห็นว่าตรรกะนี้กำลังถูกแก้ไข: ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนจากการเดิมพันกับการเพิ่มขึ้นสู่การเดิมพันกับการผ่อนคลายเล็กน้อย แสดงให้นักลงทุนเชื่อว่าราคาน้ำมันที่สูงมีแนวโน้มสร้างความต้องการที่ลดลง ลดกำลังซื้อของผู้บริโภค และขัดขวางกำไรของบริษัท มากกว่าที่จะก่อให้เกิดการใช้นโยบายที่เข้มงวดต่อเนื่อง

การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในตลาดตราสารหนี้

ในวันอังคาร อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรอายุสองปีลดลงเร็วกว่าพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปี แสดงให้เห็นว่าตลาดที่สัมพันธ์กับนโยบายสะท้อนถึงการกลับมาของ "การซื้อขายการเติบโตที่ชะลอตัว" ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระยะ 2 ปี/10 ปี ขยายไปยัง 53.6 จุดพื้นฐานในระหว่างวัน และปิดที่ 51 จุดพื้นฐาน ลดลงเล็กน้อยจาก 51.8 จุดในวันจันทร์ ถึงแม้ว่าลักษณะ 'bull steep' จะชัดเจนในช่วงระหว่างวัน ควรสังเกตว่าการฟื้นตัวภายในวันนี้ไม่ได้เปลี่ยนเส้นกราฟเดือนที่กดดัน: อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรสองปีเพิ่มขึ้น 42 จุดพื้นฐานในเดือนมีนาคม อัตรา 10 ปีเพิ่มขึ้น 35 จุดพื้นฐาน และอัตรา 30 ปีเพิ่มขึ้น 26 จุดพื้นฐาน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าราคาในช่วงที่ผ่านมาโดยรวมยังคงอยู่ในขั้นตอนการแก้ไขหลังการขายออก มากกว่าการกลับมาของแนวโน้มที่ได้รับการยืนยันแล้ว

สัญญาณความต้องการจากมุมมองมหภาค

ข้อมูล JOLTS แสดงให้เห็นว่า ณ สิ้นเดือนกุมภาพันธ์ ตำแหน่งงานว่างลดลง 358,000 ตำแหน่งเป็น 6,882,000 ตำแหน่ง อัตราว่างงานจาก 4.4% ลดลงถึง 4.2% ความหมายของตัวชี้วัดประเภทนี้ไม่ได้อยู่ที่ข้อมูลจุดเดี่ยวเอง แต่เป็นเพราะมันสอดคล้องกับทิศทางการลดลงของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น: เมื่อความต้องการแรงงานชะลอตัวในระดับขอบ ตลาดจะพร้อมที่จะเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐจะอาจยอมรับแรงกระแทกราคาฝั่งเสนอได้ และเน้นการป้องกันไม่ให้ความต้องการอ่อนตัวเกินไป หากความเสี่ยงราคาน้ำมันในอนาคตยังคงลดลง ตลาดตราสารหนี้อาจพบกับการเทรด "การเติบโตชะลอตัวแต่ไม่ถึงขั้นถดถอย" มากขึ้น; หากความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์ผลักดันต้นทุนพลังงานให้สูงขึ้นอีกครั้ง การตั้งราคาระยะกลางยังคงอาจกลับสู่สถานการณ์ "การประลองรสกับการเติบโต" ที่โดนดึงไปมา