แนวโน้มการแข็งค่าของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในช่วงสิ้นปีหรือฤดูกาล

ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยแผ่วลง ความเป็นฤดูกาลกลายเป็น "จุดหมุนที่สอง"

หลังจากประธานเฟด นาย พาวเวลล์ บอกใบ้ว่าเดือนธันวาคมจะลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ยังไม่ได้รับการตัดสินใจ ตลาดจึงลดการเดิมพันในนโยบายผ่อนคลายอย่างชัดเจน ตรงกันข้าม ข้อมูลระยะยาวแสดงให้เห็นว่าราคาพันธบัตรสหรัฐมักจะแข็งค่าขึ้นในช่วงท้ายฤดูใบไม้ร่วงของทุกปี ซึ่งเป็นจุดหมุนที่สองที่ไม่ได้ขึ้นอยู่กับการคาดการณ์นโยบาย ช่วยบรรเทาความรู้สึกทางจิตวิทยาและสถิติให้กับฝ่ายเข้าซื้อพันธบัตร

หลักฐานสถิติครึ่งศตวรรษ: แข็งค่าขึ้นท้ายฤดูใบไม้ร่วง ลดลงในฤดูใบไม้ผลิ

ตัวอย่างที่ย้อนกลับไปได้ตั้งแต่ทศวรรษ 1970 แสดงให้เห็นว่าตลาดพันธบัตรสหรัฐติดตามเส้นทางฤดูกาลที่ค่อนข้างมั่นคง: อัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มลดลงและราคาสูงขึ้นในสิ้นปี ในขณะเดียวกัน ฤดูใบไม้ผลิมักจะมีการขายคืนที่เด่นชัดกว่า เดือนพฤศจิกายนและธันวาคมให้ผลตอบแทนรวมที่มักจะสูงกว่าเดือนอื่น ๆ เป็นการแสดงการเคลื่อนย้ายข้ามปีและการหดตัวของการควบคุมความเสี่ยงที่สอดคล้องกัน

การประมูลแบบปกติและจังหวะการออกพันธบัตร สร้างฐานให้ฤดูกาล

เมื่อต้นทศวรรษ 1970 กระทรวงการคลังได้แนะนำการประมูลเปิดและตารางออกพันธบัตรที่สามารถคาดการณ์ได้ จึงทำให้จังหวะของอุปสงค์และอุปทานชัดเจนยิ่งขึ้น การจัดหาเป็นประจำและคาดการณ์ได้ ทำให้เงินทุนมีแน้วโน้มที่จะเพิ่มพูนในพันธบัตรที่ถือว่าเป็น "การบัฟเฟอร์ความเสี่ยง" ช่วยเสริมฤดูกาลให้ชัดเจนขึ้น

ฤดูกาลการลดลงของความเสี่ยง: ความสามารถในการอธิบายของการเงินพฤติกรรม

งานวิจัยหลายชิ้นหลังจากตัดปัจจัยฤดูกาลมหภาค ปัจจัยเกี่ยวกับสภาพอากาศ จุดเวลาในการประมูล และวงจรการประชุมของเฟด ได้ให้เหตุผลสำคัญต่อการแข็งค่าของพันธบัตรสหรัฐว่าเป็นผลจากการเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงที่เกลียดฤดูกาลของนักลงทุน ในฤดูใบไม้ร่วง ตลาดมีความต้องการมากขึ้นสำหรับการพัฒนากำไร เสถียรภาพของการประเมินค่า และการปรับสมดุล ทำให้น้ำหนักความเสี่ยงของสิทธิ์ลดลง ทรัพย์สินป้องกันมีการซื้อทั้งที่มาจากความตั้งใจและการบังคับ

"การแยกส่วน" กับการคาดการณ์ในนโยบาย: ความรู้สึกสามารถครอบคลุมความผิดหวังในระยะสั้น

ปัจจุบันสัญญาฟิวเจอร์ของกองทุนเฟดต่อการกำหนดราคาในการลดดอกเบี้ยเดือนธันวาคมลดลงอย่างชัดเจนในช่วงก่อนหน้านี้ ซึ่งโดยทฤษฎีแล้วไม่เป็นผลดีต่อสินทรัพย์ที่ยาวขึ้น อย่างไรก็ตาม การขับเคลื่อนฤดูกาลมักจะสามารถชดเชยผลกระทบจากความผิดหวังในนโยบายในช่วงระยะเวลาสั้นๆ โดยส่งผลให้ดอกเบี้ยลดลงเล็กน้อยและความแตกต่างระหว่างฉงวัดดอกเบี้ยแคบลง กล่าวคือถึงแม้การแสดงออกทางนโยบายมีแนวโน้มแบบเหยี่ยว ปัจจัยทางความรู้สึกในสิ้นปียังคงสามารถนำไปสู่การแสดงราคาที่ตรงข้ามกับสัญชาตญาณได้

ในมุมมองเชิงโครงสร้าง: ผู้ได้ประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากเส้นโค้งและการจัดการซื้อขาย

ในบริบทของการฟื้นตัวในฤดูกาลที่อบอุ่น ช่วงระยะกลางระหว่าง 5-10 ปีนั้นมีความไวต่อต้นทุนการคืนดีที่สุด และกลายเป็นช่องว่างที่มีความยืดหยุ่นของราคาอยู่สูง; กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงแบบตลอดชีพ เป้าหมายความผันผวน และการป้องกันความเสี่ยงของผลตอบแทนคงที่มีแนวโน้มที่จะเพิ่มน้ำหนักให้กับฐานเงินทุนที่มีสภาพคล่องสูงในสิ้นปี หากความผันผวนในตลาดหุ้นเพิ่มขึ้น และสเปรดเครดิตไม่ขยายตัวอย่างชัดเจน เงินทุนอาจเคลื่อนผ่านระหว่างพันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยสูงที่มีระดับคุณภาพสูงแทนที่จะแสวงหาความเสี่ยงเพิ่มเติม

สามจุดสังเกต: การตรวจรองและขอบเขตของการเบี่ยงเบน

หนึ่งคือ อุปสงค์และความต้องการประมูล ขนาดของการออกพันธบัตรในสิ้นปีและการประมูลจะทดสอบความเข้มแรงของ "ฤดูกาลซื้อ" จริงหรือไม่
สองคือ ความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยง หากตลาดหุ้นปรับตัวลดลงและความผันผวนเพิ่มขึ้นควบคู่กัน พันธบัตรจะสามารถปล่อยเบี้ยประกันภัยที่ราคาขึ้นได้ง่ายขึ้น
สามคือ ข้อมูลและตัวแปรทางกฎหมาย เรื่องอัตราการจ้างงานและเงินเฟ้อและความคืบหน้าของคดีศาลฎีกาเรื่องภาษีศุลกากร อาจนำไปสู่การปรับค่าคาดการณ์เงินเฟ้อและการเติบโตใหม่ซึ่งส่งผลต่อความชันและระยะเวลาของหน้าต่างฤดูกาล

สรุป: บริหาร "ลมสถิติ" ระวัง "สภาพพื้นฐานที่ลมรุนแรง"

ท้ายปีพันธบัตรสหรัฐมีแนวโน้มเเข็งเเกร่งไม่ใช่กฎเกณฑ์ที่แน่นอน แต่พบเห็นบ่อยในตัวอย่างครึ่งศตวรรษ เมื่อความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยเริ่มลดลงและการฟื้นตัวของฤดูกาลเกิดขึ้นพร้อมกัน สินทรัพย์ที่ยาวมีแนวโน้มได้รับการสนับสนุนในช่วงชั่วคราว แต่ถ้าข้อมูลที่แข็งแกร่งอย่างไม่คาดคิดหรือกระทบการนโยบายยกอัตราดอกเบี้ยจริงที่สูงขึ้น ฤดูกาลที่ได้เปรียบนี้ก็อาจจะถูกลดลงได้ สำหรับนักลงทุน ใช้หลักสถิติเป็นแนวทางและทำการควบคุมความเสี่ยงเป็นพื้นฐาน อาจเป็นการจัดวางที่ดีกว่าในสิ้นปี