พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทรงตัวรอเจรจาตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันพุ่งลดคาดการณ์เฟดหั่นดอกเบี้ย

ในขณะที่ตลาดทุนทั่วโลกพยายามบรรเทาคลื่นสั่นสะเทือนจากภูมิรัฐศาสตร์ตะวันออกกลาง ตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐได้แสดงความเป็นไปในลักษณะหนืด ในช่วงการซื้อขายวันจันทร์ ราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแทบไม่มีความผันผวน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีและ 30 ปีถูกยึดไว้ที่ระดับ 4.25% และ 4.882% ตามลำดับ ในทางตรงกันข้าม ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์มีการตอบสนองอย่างรุนแรงต่อการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ราคาน้ำมันดิบสหรัฐ(WTI)พุ่งสูงขึ้นถึง 6.87% ในวันเดียวไปอยู่ที่ 89.61 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การเบี่ยงเบนของผลการปฏิบัติงานข้ามสินทรัพย์นี้สะท้อนถึงตลาดตราสารหนี้ที่อยู่ในภาวะสูญญากาศของการบรรยายมหภาค นักลงทุนระวังเรื่องแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น แต่ก็รอผลเจรจาที่เป็นรูปธรรมระหว่างสหรัฐและอิหร่านในปากีสถาน ในช่วงขอบคุณสำหรับแผนการที่กำลังจะเกิดขึ้น สถาบันการเงินใหญ่ๆ มีกลยุทธ์หลักที่ลดการเก็งกำไรและลดความถี่ในการซื้อขาย

ตรรกะพื้นฐานของการตั้งราคาสินทรัพย์มหภาค

ขณะนี้กลไกราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐกำลังถูกกดดันจากแรงกดดันด้านอุปทานและความคาดหวังจากด้านอุปสงค์ ภายใต้มุมมองของอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน ผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.6 จุดถึง 3.716% นั้นสะท้อนถึงความระมัดระวังของตลาดต่อสภาพแวดล้อมสภาพคล่องระยะสั้น ในโมเดลสถิติของตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน(LSEG:LN) ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยภายในปีได้ถูกปรับลดจาก 55 จุดพื้นฐานก่อนที่จะเกิดความขัดแย้งเป็นเพียง 14 จุดพื้นฐาน การย้ายศูนย์ราคานี้เป็นการยืนยันใหม่ของตลาดต่อความอดทนของธนาคารกลางสหรัฐในการรักษารอบอัตราดอกเบี้ยสูง หากความยืดหยุ่นของเงินเฟ้อไม่แสดงสัญญาณการลดลง เงื่อนไขการลดดอกเบี้ยแทบจะไม่อาจบรรลุได้

การส่งผ่านของโซ่อุตสาหกรรม

ความผันผวนของราคาพลังงานได้ส่งแรงกดดันผ่านโซ่อุตสาหกรรมมหภาคต่อผลตอบแทนพันธบัตร การกลับคืนไปอยู่เหนือระดับ 89 ดอลลาร์ของราคาน้ำมันดิบสหรัฐ(WTI)ไม่ได้ส่งผลเพียงเฉพาะการส่งมอบของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเท่านั้น ในระดับเศรษฐกิจจริง น้ำมันดิบซึ่งเป็นสินค้าพื้นฐานในอุตสาหกรรมเคมี โลจิสติกส์ และการผลิตชั้นสูง ราคาของน้ำมันดิบที่อยู่นิ่งในระดับสูงจะเพิ่มต้นทุนการดำเนินงานของสังคมทั้งหมด ซึ่งแรงกดดันด้านต้นทุนนี้จะบีบอัตรากำไรของบริษัทที่ไม่ใช่พลังงานก่อน จากนั้นเปลี่ยนเป็นการเพิ่มขึ้นของราคาในบริการและสินค้าพื้นฐาน การสะท้อนในตลาดพันธบัตรคือความกว้างของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น บังคับให้นักลงทุนต้องการค่าที่สูงกว่าในการชดเชยความเสียหายจากการซื้อในอนาคต ซึ่งจะส่งผลให้ราคาพันธบัตรระยะยาวตกต่ำ

การเปลี่ยนแปลงอำนาจของธนาคารกลางและเบี้ยความไม่แน่นอน

ในจุดสำคัญของการรับมือกับความเสี่ยงจากภายนอก ธนาคารกลางสหรัฐเองก็มีการเปลี่ยนแปลงอำนาจที่สร้างเบี้ยความไม่แน่นอนเข้าสู่ตลาดเช่นกัน การไต่สวนเพื่อยืนยันการเสนอชื่อประธานคนใหม่คือวอลช์ ได้กลายเป็นจุดศูนย์กลางของการต่อรองทางการเมืองระหว่างสองพรรค การตรวจสอบประธานปัจจุบันเจอโรม พาวเวลล์ก่อให้เกิดข้อทดสอบต่อความต่อเนื่องของนโยบายการเงิน สำหรับตลาดพันธบัตร ความเป็นอิสระของธนาคารกลางคือพื้นฐานในการสร้างความเชื่อมั่นต่อเงินดอลลาร์และสภาพคล่องของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ หากการไต่สวนเปิดเผยว่านโยบายการเงินอาจได้รับอิทธิพลทางการเมืองมากเกินไป ความต้องการของนักลงทุนสถาบันต่างชาติในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอาจมีการเปลี่ยนแปลงที่ซับซ้อน การวิจัยของแมกควอรี่(MQG:AU)เตือนว่าตลาดจะให้ความสำคัญกับการพูดถึงเรื่องการผลิตและตรรกะการลดอัตราดอกเบี้ยของวอลช์อย่างมาก เพราะมันเกี่ยวข้องโดยตรงกับกรอบการตั้งราคาพื้นฐานในสี่ปีถัดไป

ผลกระทบแทนที่ของสินทรัพย์เสี่ยงและโครงสร้างจุลภาค

แม้ว่าสถานการณ์ในตะวันออกกลางยังมีความเสี่ยงรองอยู่ แต่การซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในปริมาณมากจากความหวาดกลัวตามแบบดั้งเดิมยังไม่เกิดขึ้นในวงกว้าง อีกด้านหนึ่ง การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันก่อนหน้าได้ทำให้ความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงแผ่วลง ส่วนผู้เข้าร่วมตลาดได้เริ่มแสวงหาประโยชน์โดยตรงจากการลงทุนในน้ำมันดิบหรือสินทรัพย์มีความเสี่ยงในกลุ่มพลังงานเพื่อลดผลกระทบของความเสี่ยงเชิงภูมิรัฐศาสตร์จนทำให้เงินทุนที่ต้องไหลเข้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐนั้นถูกเบี่ยงเบนออกไป อัตราความต่างของผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปีและ 10 ปีลดลงเหลือ 53.3 จุดพื้นฐาน สะท้อนให้เห็นโครงสร้างจุลภาคของตลาดพันธบัตรที่ค่อยๆ ปรับไปสู่การตั้งรับ หากการเจรจาต่อไปส่งผลบวก การไหลเวียนของสภาพคล่องอาจหันกลับไปเป็นสินทรัพย์เสี่ยงอีกครั้ง