พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐปรับลง หลังข้อมูลเศรษฐกิจแข็งแกร่งและต้นทุนภาคการผลิตหนุนคาดการณ์เฟดคงดอกเบี้ย

ในช่วงต้นไตรมาสที่สอง ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้กลับมาทำกรอบการซื้อขายโดยมุ่งเน้นไปที่ความยืดหยุ่นทั้งในด้านการเติบโตและเงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 4.3285% และพันธบัตร 2 ปี อยู่ที่ 3.8072% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผู้ลงทุนพันธบัตรให้ความสำคัญกับแรงกดดันด้านราคาของภาคอุตสาหกรรมและความยืดหยุ่นในการบริโภค มากกว่าตัวชี้วัดที่อ่อนแอเพียงอย่างเดียว แม้ว่าฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยจะเลื่อนจากการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยไปสู่การคาดการณ์การลดดอกเบี้ยเล็กน้อย แต่การตอบสนองของอัตราดอกเบี้ยในตลาดสปอตแสดงให้เห็นว่าตลาดยังคงระมัดระวังสูงกับการไม่ลดดอกเบี้ยในปีนี้

การปรับราคาใหม่ของสัญญาณเศรษฐกิจมหภาค

การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนในครั้งนี้ไม่ได้รับผลกระทบจากข้อมูลเดียว แต่เกิดจากการรวมกันของตัวแปรมหภาคหลายตัว ข้อมูลจาก ADP แสดงให้เห็นว่า การจ้างงานในภาคเอกชนในเดือนมีนาคมเพิ่มขึ้น 62,000 ตำแหน่ง ซึ่งสูงกว่าที่คาดไว้ที่ 40,000 ตำแหน่ง ยอดค้าปลีกในเดือนกุมภาพันธ์เพิ่มขึ้น 0.6% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.5% ที่สำคัญกว่านั้น ดัชนี PMI การผลิต ISM เพิ่มขึ้นเป็น 52.7 ซึ่งสูงสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2022 บ่งบอกว่ากิจกรรมภาคอุตสาหกรรมของสหรัฐยังคงฟื้นตัว ในขณะเดียวกัน ดัชนีราคาการจ่ายเพิ่มขึ้นจาก 70.5 เป็น 78.3 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าต้นทุนการลงทุนในภาคธุรกิจเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ทำให้ความมั่นใจในความผ่อนคลายระยะสั้นในตลาดลดลง

การถ่ายทอดในห่วงโซ่อุตสาหกรรม

ในแง่มุมของห่วงโซ่อุตสาหกรรม ความสำคัญของดัชนีราคาภาคการผลิตคือความเป็นไปได้ที่จะส่งต่อเป็นชั้นๆ จากวัตถุดิบ การขนส่ง สินค้าคงคลัง ไปจนถึงราคาขายปลายทาง หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางเคยทำให้ห่วงโซ่อุปทานถูกรบกวนจนผลักดันต้นทุนการจัดซื้อของโรงงานขึ้น ราคาพลังงานและผลิตภัณฑ์กลางต้นทางจะสะท้อนในกำไรของผู้ผลิตก่อน และค่อยๆ มีผลต่อราคาเครื่องใช้ทนทานและสินค้าอุปโภคบริโภค แม้การเติบโตของยอดค้าปลีกยังคงเป็นบวก แต่หากยอดค้าปลีกจริงที่ปรับตามเงินเฟ้อลดลง แสดงว่าความสามารถในการดูดซับราคาเพิ่มขึ้นของความต้องการปลายทางอาจไม่มั่นคง โครงสร้าง “ต้นทุนแรง ความต้องการแยก” นี้ทำให้ตลาดพันธบัตรยากที่จะซื้อขายเพื่อลดดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว

เส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยและมุมมองของสถาบัน

เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มค่อนข้างแบน ความต่างระหว่างพันธบัตร 2 ปี และ 10 ปีอยู่ที่ 51.8 เบสิสพอยต์ อัตราผลตอบแทนระยะยาวเพิ่มขึ้นสูงกว่า แสดงให้เห็นว่านักลงทุนต้องการส่วนเกินระยะยาวที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความไม่แน่นอนของเงินเฟ้อและการคลัง Kevin Flanagan แห่ง WisdomTree เชื่อว่า ธนาคารกลางสหรัฐมีแนวโน้มจะถือสายตาในระยะสั้นและกลาง ขณะที่ David Rosenberg ผู้ก่อตั้ง Rosenberg Research เตือนว่าการจ้างงานที่เพิ่มขึ้นของ ADP มีความหลากหลายไม่เพียงพอ และยอดค้าปลีกจริงที่ปรับตามเงินเฟ้อในไตรมาสแรกอาจสะสมถึงประมาณ -1% ซึ่งหมายถึงพันธบัตรภายในตลาดไม่มีฉันทามติในทิศทางเดียว แต่ยังอยู่ในระยะสมดุลใหม่ของ “เศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่งแต่รายละเอียดเล็กน้อยที่แตกต่าง”

ตัวแปรด้านภูมิรัฐศาสตร์และราคาสินทรัพย์

ความคิดเห็นของทรัมป์ที่เกี่ยวกับความขัดแย้งกับอิหร่านช่วยบรรเทาความรู้สึกเสี่ยงเป็นระยะ ทำให้ตลาดหุ้นขึ้นสูง ราคาน้ำมันลดลงและความต้องการพันธบัตรสหรัฐลดลง หากราคาน้ำมันลดลงต่อเนื่อง ความกังวลด้านเงินเฟ้อที่นำเข้าจะลดลง พันธบัตรระยะยาวของสหรัฐจะได้รับการสนับสนุนบ้าง แต่หากการช็อกการเสนอซ้ำอีกครั้ง แรงกดดันด้านราคาของภาคการผลิตอาจเป็นตัวหลักในการปรับราคาพันธบัตรอีกครั้ง สำหรับนักลงทุน สิ่งที่สำคัญต่อไปไม่ใช่ข้อมูลที่เหนือความคาดหมายเพียงครั้งเดียว แต่คือว่าแรงกดดันด้านราคาจะส่งต่อไปยังห่วงโซ่ของผู้บริโภคและค่าจ้างอย่างกว้างขวางหรือไม่