พันธบัตรยูโรโซนพลิกอ่อนตัว ผลตอบแทนบันด์เยอรมนีมีแนวโน้มลดลงรายสัปดาห์ ท่ามกลางการจับตาสงครามอิหร่าน

ตลาดพันธบัตรยูโรโซนในวันพฤหัสบดีได้ผ่านกระบวนการ "ขับเคลื่อนด้วยเหตุการณ์-ดึงกลับโดยเหตุผล" ตามปกติ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันอายุ 10 ปีลดลงจากจุดสูงสุดในวัน 3.05% เหลือ 2.99% โดยคาดการณ์ว่าจะลดลงในสัปดาห์นี้ ส่วนผลตอบแทนอายุ 2 ปีคงที่ที่ 2.61% ผลตอบแทนพันธบัตรอิตาลีอายุ 10 ปีอยู่ใกล้ 3.869% เส้นเรื่องในการซื้อขายยังคงเน้นข่าวสงครามอิหร่าน แต่แตกต่างจากไม่กี่วันที่ผ่านมาเมื่อนักลงทุนเริ่มพิจารณาการฟื้นฟูระบบขนส่งพลังงาน การลดลงของความเหนือกว่าความเสี่ยง และการบริหารจัดการตำแหน่งก่อนสุดสัปดาห์ยาว

ตัวแปรหลักในการประเมินใหม่ของตลาด

ความผันผวนของตลาดพันธบัตรยูโรในรอบนี้ เกิดจากสองปัจจัยคือสถานการณ์ตะวันออกกลางที่ส่งผลต่อการคาดการณ์เงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยนโยบายในยุโรป หลังจากที่ทรัมป์ออกมาพูดในลักษณะแข็งกร้าวทางทหาร ตลาดได้ประเมินเส้นทางที่เข้มงวดมากขึ้น ทำให้ผลตอบแทนปรับขึ้นชัดเจนในช่วงแรก ทว่าตลาดตระหนักได้ในภายหลังว่าสถานการณ์ไม่ได้ยกระดับไปในทิศทางเดียวและโอกาสในการฟื้นฟูช่องทางขนส่งฮอร์มุซทำให้แนวโน้มการปรับขึ้นกลับทางในไม่ช้า ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมัน 10 ปีคาดว่าจะลดลง 10 จุดฐานในสัปดาห์นี้ เป็นเครื่องบ่งชี้ได้ว่าตลาดพันธบัตรเริ่มปรับฐานจากการที่สร้างความตึงเครียดเกินไปในช่วงก่อนหน้า

โครงสร้างการแข่งขัน

ในภายในยูโรโซน ความแตกต่างของการแสดงระหว่างพันธบัตรหลักและพันธบัตรที่ไม่ใช่หลักยังคงน่าจับตามอง พันธบัตรรัฐบาลเยอรมันยังคงทำหน้าที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับการกำหนดราคาในภูมิภาค ขณะที่ตลาดภายนอกเช่นอิตาลีและฝรั่งเศสต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่สูงกว่า ปัจจุบันส่วนต่างระหว่างพันธบัตรอิตาลีอายุ 10 ปีกับพันธบัตรเยอรมันที่สามารถเปรียบเทียบกันได้อยู่ที่ 86 จุดฐาน ถึงแม้ว่าจะหดตัวจากเกือบ 100 จุดฐานในสัปดาห์ที่แล้ว แต่ยังคงสูงกว่าช่วงก่อนหน้าสงครามที่ 63 จุดฐาน นอกจากนี้ส่วนต่างระหว่างพันธบัตรฝรั่งเศสกับเยอรมันอายุ 10 ปียังเพิ่มขึ้นจาก 58 จุดเป็น 70 จุด ฐาน ซึ่งหมายความว่าแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในระยะสั้น ข้อจำแนกระหว่างเครดิตและการคลังภายในยูโรโซนยังคงมีอยู่ สภาพแวดล้อมการจัดหาที่จำนองสำหรับประเทศภายนอกยังคงเปราะบางกว่าเขตใจกลาง

การคาดการณ์นโยบายและเสถียรภาพทางการเงิน

ตลาดเงินยังคงกำหนดราคาสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรปอย่างน้อยสองครั้งที่ 25 จุดฐาน และความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สามอยู่ที่ประมาณ 80% นี่ลดลงเล็กน้อยจากระดับสูงในสัปดาห์นี้ แต่ยังแน่นกว่าที่คาดการณ์การลดดอกเบี้ยก่อนหน้าการปะทะกัน พาเนต้าเน้นย้ำว่าความตึงเครียดในตลาดพลังงานที่เกิดจากสถานการณ์ตะวันออกกลางอาจมีผลกระทบต่อเสถียรภาพทางการเงิน การชี้ให้เห็นของผู้ว่าฯ ธนาคารกลางยุโรปแสดงให้เห็นว่าผลการแทรกแซงไม่ได้กังวลเฉพาะแค่เงินเฟ้อ แต่ยังพิจารณาถึงความผันผวนของราคาอสังหาริมทรัพย์ การพุ่งขึ้นของต้นทุนทางการเงิน และแรงกดดันที่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลของประเทศที่อ่อนเปล่ามักเจอ สำหรับนักลงทุนในตลาดพันธบัตร การเปลี่ยนแปลงขอบเขตของธนาคารกลางยุโรประหว่าง "เสถียรภาพ" และ "เงินเฟ้อ" จะเป็นตัวกำหนดว่าส่วนต่างระหว่างประเทศภายนอกจะสามารถควบคุมได้ในอนาคตหรือไม่

จุดสังเกตการณ์ในอนาคต

ธนาคารเอชเอสบีซีเห็นว่า ส่วนต่างระหว่างพันธบัตรอิตาลีและเยอรมันอายุ 10 ปีอาจคงอยู่ที่ 100 จุดฐานในสิ้นไตรมาสที่สอง และในสภาวะที่ไม่ดีอาจขยายไปถึง 140 จุดฐาน การคาดการณ์นี้แสดงว่าตลาดยังคงเปิดทางสำหรับการทดสอบความต้านทานจากแรงกดดันจากพลังงานที่สูงขึ้นและความเสี่ยงที่เปลี่ยนแปลง หากการฟื้นฟูขนส่งพลังงานดำเนินไปอย่างราบรื่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมันอาจค่อยๆ ลดลงต่อไป แต่หากความขัดแย้งทำให้ราคาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง พันธบัตรภายนอกและโดยเฉพาะพันธบัตรอิตาลีอาจเผชิญแรงกดดันอีกครั้ง และอาจเกิดการพูดคุยเกี่ยวกับการแทรกแซงของธนาคารกลางยุโรปใหม่อีกครั้ง