- รัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจระยะกลางอย่างมาก โดยปรับลดอัตราการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ในปี 2026 จาก 1.3% เป็น 0.4% และในปี 2027 จาก 2.8% เป็น 1.4% ซึ่งแสดงให้เห็นว่ารอบการขยายตัวที่ขับเคลื่อนด้วยการใช้จ่ายทางทหารกำลังถึงขีดจำกัดของกำลังการผลิต
- รองนายกรัฐมนตรีรัสเซีย โนวัก ระบุว่าการปรับครั้งนี้เป็นการแก้ไขตามวัฏจักร ทางการคาดว่าอัตราเงินเฟ้อในปี 2026 จะอยู่ที่ 5.2% และมีแผนที่จะนำการเพิ่มขึ้นของราคากลับสู่ช่วงเป้าหมาย 4% ที่กำหนดโดยธนาคารกลางรัสเซีย (CBR) ในปี 2027
- ผลกระทบจากการคว่ำบาตรระยะยาวและสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงกำลังปรากฏให้เห็น การกระจุกตัวของทรัพยากรไปยังอุตสาหกรรมการทหารมากเกินไปทำให้เกิดผลกระทบต่อภาคพลเรือนที่ไม่ใช่ทหารและอุตสาหกรรมที่เน้นการส่งออก พลังงานทางเศรษฐกิจมหภาคกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างจากการดำเนินงานความถี่สูงในช่วงสงครามไปสู่การปรับตัวที่ช้าลง
ผลกระทบจากการขับเคลื่อนทางทหารถึงขีดจำกัดของกำลังการผลิต
การปรับลดข้อมูลมหภาครัสเซียอย่างครอบคลุมยืนยันถึงข้อจำกัดของเส้นทางการกระตุ้นทางการคลังเพียงอย่างเดียว ในช่วงปี 2023 ถึง 2024 การใช้จ่ายงบประมาณด้านกลาโหมขนาดใหญ่ได้ให้แรงหนุนที่แข็งแกร่งต่อภาคการผลิตและการบริโภคภายในประเทศ ทำให้เศรษฐกิจรัสเซียขยายตัวเกินคาดภายใต้แรงกดดันจากการคว่ำบาตรภายนอก อย่างไรก็ตาม การขยายตัวนี้พึ่งพาการขยายตัวของงบดุลของรัฐบาลและการดำเนินงานของกำลังการผลิตอย่างเต็มที่ เมื่อการใช้กำลังการผลิตทางทหารใกล้ถึงจุดอิ่มตัว ตลาดแรงงานกำลังเผชิญกับการขาดแคลนเชิงโครงสร้าง ประสิทธิภาพการเปลี่ยนแปลงการใช้จ่ายทุนใหม่ไปสู่ผลผลิตเริ่มลดลง หากขาดความต้องการภายนอกใหม่ในอนาคต การพึ่งพาเพียงคำสั่งซื้อทางทหารภายในจะไม่สามารถรักษาอัตราการเติบโตที่เคยมีได้
เส้นทางเงินเฟ้อและพื้นที่นโยบายของธนาคารกลาง
การปรับคาดการณ์เงินเฟ้อสะท้อนถึงความขัดแย้งอย่างต่อเนื่องระหว่างอุปสงค์รวมและอุปทานรวม ทางการรัสเซียคาดว่าอัตราเงินเฟ้อในปี 2026 จะอยู่ที่ระดับสูง 5.2% ซึ่งหมายความว่าธนาคารกลางรัสเซีย (CBR) จะไม่สามารถเริ่มรอบการลดอัตราดอกเบี้ยตามแนวโน้มได้ในระยะสั้น ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงส่งผลให้เกณฑ์การระดมทุนของบริษัทเอกชนสูงขึ้น หากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงยังคงอยู่นานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ จะยิ่งกดดันการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรและการขยายสินเชื่อของประชาชน เส้นทางที่กำหนดไว้สำหรับการกลับสู่อัตราเงินเฟ้อเป้าหมาย 4% ในปี 2027 ขึ้นอยู่กับว่าความขัดแย้งระหว่างอุปสงค์และอุปทานแรงงานจะบรรเทาลงได้หรือไม่ และผลลัพธ์ที่แท้จริงของกลยุทธ์การทดแทนการนำเข้า
ผลกระทบจากการเบียดเบียนทรัพยากรปรากฏให้เห็น
ความขัดแย้งหลักของการเปลี่ยนแปลงพลังงานมหภาคอยู่ที่ความไม่สมดุลของการจัดสรรทรัพยากร การเบี่ยงเบนทรัพยากรของรัฐไปยังภาคส่วนเฉพาะอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ทำให้เกิดผลกระทบต่อทุนและแรงงานต่ออุตสาหกรรมพลเรือน อุตสาหกรรมส่งออกที่ไม่ใช่ทหารไม่เพียงแต่เผชิญกับข้อจำกัดของอุปสรรคทางการค้าภายนอก แต่ยังต้องรับภาระจากต้นทุนปัจจัยภายในที่เพิ่มขึ้นอีกด้วย ในระยะยาว การบิดเบือนเชิงโครงสร้างนี้อาจทำให้อัตราการเติบโตที่เป็นไปได้ของเศรษฐกิจรัสเซียอ่อนแอลง ผู้เข้าร่วมตลาดควรติดตามสัดส่วนการจัดสรรงบประมาณทางการเงินในภายหลังเกี่ยวกับการใช้จ่ายทางทหารและการใช้จ่ายเพื่อชีวิต หากแรงกดดันจากการขาดดุลงบประมาณบังคับให้รัฐบาลลดการอุดหนุน อุตสาหกรรมที่ไม่ได้รับสิทธิพิเศษอาจเผชิญกับการปรับลดคาดการณ์กำไรเพิ่มเติม
