- ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ได้ดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรระยะเจ็ดวันในตลาดเปิดจำนวน 5 พันล้านหยวน ซึ่งตอบสนองความต้องการของผู้ค้าระดับหนึ่งอย่างเต็มที่ โดยอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ที่ระดับ 1.40% และปริมาณการประมูลเท่ากับปริมาณที่ได้รับการยอมรับ
- เนื่องจากวันนี้ไม่มีการซื้อคืนพันธบัตรที่ครบกำหนด ตลาดเปิดจึงมีการปล่อยเงินสุทธิ 5 พันล้านหยวน จนถึงขณะนี้ ยอดคงค้างของการซื้อคืนพันธบัตรเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 55 พันล้านหยวน โดยรวมแล้วมีลักษณะการดำเนินการในปริมาณต่ำ
- เมื่อพิจารณาการเปลี่ยนแปลงของกรอบการจัดการสภาพคล่องตั้งแต่ปี 2024 กลไกการประมูลอัตราคงที่และปริมาณที่ผสมผสานกับเครื่องมือซื้อคืนพันธบัตรแบบซื้อขาด แสดงให้เห็นถึงความตั้งใจในการควบคุมอย่างแม่นยำของหน่วยงานการเงินในการรักษาสภาพคล่องของระบบธนาคารให้เพียงพออย่างเหมาะสม โดยสภาพคล่องของตลาดยังคงมีเสถียรภาพ
การสังเกตระดับสภาพคล่องของการดำเนินการในตลาดเปิด
เมื่อเร็ว ๆ นี้ การดำเนินการของธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ในตลาดเปิดมีลักษณะเด่นที่ปริมาณต่ำ การปล่อยเงินในรูปแบบการซื้อคืนพันธบัตรระยะเจ็ดวันขนาด 5 พันล้านหยวนอย่างต่อเนื่อง จากมุมมองของจำนวนเงินที่แน่นอนมีผลกระทบต่อปริมาณสภาพคล่องโดยรวมของธนาคารระหว่างกันน้อยมาก แต่สัญญาณที่ตอบสนองความต้องการของผู้ค้าระดับหนึ่งอย่างเต็มที่มีความสำคัญมากกว่า การดำเนินการที่ปริมาณการประมูลเท่ากับปริมาณที่ได้รับการยอมรับนี้แสดงให้เห็นว่าปัจจุบันสภาพคล่องของธนาคารระหว่างกันอยู่ในช่วงที่สมดุลของอุปสงค์และอุปทาน ยอดคงค้างที่ยังไม่ครบกำหนด 55 พันล้านหยวนแสดงให้เห็นว่าในช่วงกลางถึงปลายสัปดาห์นี้จะมีการครบกำหนดประมาณ 53 พันล้านหยวน ความกดดันในการหมุนเวียนเงินระยะสั้นสามารถควบคุมได้ โดยอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนพันธบัตรระยะข้ามคืนและเจ็ดวัน (DR007) คาดว่าจะดำเนินการใกล้เคียงกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.40%
การพัฒนาทางโครงสร้างของกล่องเครื่องมือทางนโยบายการเงิน
ย้อนกลับไปในช่วงปี 2024 ถึง 2025 กลไกการดำเนินการในตลาดเปิดได้ผ่านการปรับปรุงโครงสร้างอย่างลึกซึ้ง ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 การปรับการซื้อคืนพันธบัตรระยะเจ็ดวันเป็นอัตราคงที่และการประมูลปริมาณ ทำให้เส้นทางการส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยนโยบายตรงมากขึ้น จากนั้นการนำการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรชั่วคราวเข้ามา สร้างแนวป้องกันอัตราดอกเบี้ยที่มีขอบเขตเป็นจุดบวกและลบที่ด้านบนและด้านล่าง สิ่งที่สำคัญอย่างยิ่งคือการใช้เครื่องมือซื้อคืนพันธบัตรแบบซื้อขาดในเดือนตุลาคม 2024 ซึ่งเพิ่มช่องทางการปล่อยสภาพคล่องระยะกลางและยาวให้หลากหลายมากขึ้น การดำเนินการในปริมาณต่ำในปัจจุบันนั้นสร้างขึ้นบนพื้นฐานของกล่องเครื่องมือที่มีความหลากหลายทั้งระยะสั้นและยาว ทำให้ธนาคารกลางสามารถลดความถี่ในการแทรกแซงตลาดเปิดและทำให้ความผันผวนของสภาพคล่องมีความราบรื่นอย่างมีประสิทธิภาพ
ต้นทุนด้านหนี้สินของธนาคารพาณิชย์และการจัดการส่วนต่างดอกเบี้ย
ภายใต้การยึดอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นที่ 1.40% การจัดการต้นทุนด้านหนี้สินของธนาคารพาณิชย์เผชิญกับเงื่อนไขข้อจำกัดใหม่ ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 ที่ธนาคารกลางได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนพันธบัตรระยะเจ็ดวันจาก 1.50% ลง 10 จุดฐาน (bps) เป็น 1.40% อัตราดอกเบี้ยการออกใบรับฝากเงินระหว่างธนาคาร (NCD) และอัตราดอกเบี้ยตลาดเงินก็ลดลงตาม อย่างไรก็ตาม เนื่องจากโครงสร้างความต้องการสินเชื่อของเศรษฐกิจจริงอยู่ในช่วงการเปลี่ยนแปลง อัตราผลตอบแทนด้านสินทรัพย์ก็ถูกกดดันเช่นกัน ทำให้พื้นที่ในการฟื้นฟูส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ของธนาคารพาณิชย์ยังคงจำกัด ในบริบทนี้ ธนาคารกลางผ่านการปล่อยเงินในปริมาณต่ำอย่างแม่นยำในแต่ละวัน ไม่เพียงแต่ป้องกันความเสี่ยงจากการเก็งกำไรเงินทุนที่หมุนเวียน แต่ยังมั่นใจว่าสถาบันการเงินมีสภาพคล่องเพียงพอในการตอบสนองความต้องการในการชำระเงินและการปล่อยสินเชื่อในแต่ละวัน
การกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าและการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาค
ขนาดการดำเนินการในตลาดเปิดที่มีความระมัดระวังอย่างยิ่งในปัจจุบัน ยังสะท้อนถึงทัศนคติที่ระมัดระวังของหน่วยงานการเงินต่อการคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาค ในวันที่ไม่มีช่องว่างทางการเงินขนาดใหญ่ การดำเนินการต่อเนื่องในปริมาณต่ำที่ 5 พันล้านหยวน มีจุดประสงค์เพื่อส่งสัญญาณคาดการณ์ความมั่นคงของสภาพคล่องในปัจจุบัน หากในอนาคตข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคมีความผันผวนเกินคาด หรือการออกพันธบัตรรัฐบาลท้องถิ่นเร่งขึ้นอย่างรวดเร็วทำให้เกิดผลกระทบต่อสภาพคล่องในตลาด ธนาคารกลางมีพื้นที่ในการเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรหรือเริ่มใช้เครื่องมือระยะกลางและยาวอื่น ๆ เพื่อเติมเต็มสภาพคล่องได้ตลอดเวลา ในระยะสั้น ตรรกะการกำหนดราคาของตลาดจะยังคงหมุนรอบเส้นโค้งอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่มีอยู่ โดยการเคลื่อนไหวของเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนในระยะยาวจะขึ้นอยู่กับความคืบหน้าในการฟื้นฟูพื้นฐานเศรษฐกิจมหภาคในอนาคต
