มิลานเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรวดเร็วอีกครั้ง ก่อให้เกิดเสียงขัดแย้งอย่างมาก

มิลานยกระดับจุดยืนพิราบ: เสนอ "ก้าวใหญ่กว่า"

ในการสัมภาษณ์ล่าสุด สตีเฟน มิลาน สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ กล่าวว่า นโยบายการเงินในปัจจุบันยังอยู่ในพื้นที่ที่ “จำกัดอย่างชัดเจน” และเขาจะยังคงสนับสนุนข้อเสนอลดอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่พิเศษ เขาเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน และยังมั่นใจว่าการลดลงของเงินเฟ้อในระยะกลางสูงกว่าความเห็นของสมาชิกคณะกรรมการส่วนใหญ่ ดังนั้นไม่มีเหตุผลที่จะยังคงรักษาจุดยืน "จำกัด" ในการดำเนินนโยบาย ในการประชุมสองครั้งที่ผ่านมา มิลานลงคะแนนคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยที่ 25 คะแนนฐาน และแทนที่จะสนับสนุนการลด 50 คะแนนฐานเพื่อเร่งการแก้ไขข้อจำกัดที่นโยบายมีต่อการทำงานของเศรษฐกิจจริง

การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยมีการเปลี่ยนแปลง: ความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายกลับไปเป็น "พึ่งพาข้อมูล"

แม้การประชุมถัดๆ ไปจะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอย่างต่อเนื่องไปยังช่วง 3.75%-4.00% แต่ประธานพาวเวลล์ได้ยืนยันว่า การดำเนินการในเดือนธันวาคมยังไม่ "ติดหน้ากระดาน" ซึ่งหมายถึงการกลับมาใช้ข้อมูลส่วนตัวเพื่อพิจารณา หากเงินเฟ้อและการจ้างงานสูงกว่าที่คาด การปรับลดอัตราจะช้าลง หากตลาดแรงงานและความต้องการลดลงเร็วกว่าที่คาด ความผ่อนคลายในอนาคตจะง่ายขึ้น คำพูดของมิลานในพื้นหลังนี้ทำให้เห็นภาพการถกเถียงถึงเส้นทางที่แตกต่างกัน — จะ "ก้าวใหญ่" เพื่อแก้ไขเงื่อนไขการเงิน หรือ "ก้าวเล็ก" เพื่อหลีกเลี่ยงการกลับมาของเงินเฟ้อ

การเตือนจากตลาดสินเชื่อ: ผลกระทบจากการรัดตัวเริ่มปรากฏ

มิลานเน้นไปที่ระบบนิเวศสินเชื่อ เขากล่าวว่าปัญหาในการระดมทุน การผิดนัดชำระ และปัญหาในการรีไฟแนนซ์ไม่ได้เป็นเพียงเสียงรบกวน แต่เป็นภาพสะท้อนของผลกระทบสะสมจากนโยบายรัดตัว "ปัญหาสินเชื่อที่ดูเหมือนไม่เกี่ยวข้องเริ่มรวมกันเปิดเผย ซึ่งแสดงถึงจุดยืนของนโยบายที่แน่นเกินไป" ในกรอบการทำงานของเขา การลดอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่ใหญ่ขึ้นและเร็วขึ้นสามารถบรรเทาความกดดันในอุตสาหกรรมที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย และหลีกเลี่ยงความแตกแยกของเครดิตที่ขยายไปสู่การแตกแยกในระบบ

ความแตกต่างระหว่าง "เหยี่ยว-พิราบ": การชั่งน้ำหนักระหว่างเงินเฟ้อและการจ้างงานยากขึ้น

ตรงกันข้ามกับข้อเสนอของมิลาน เจ้าหน้าที่บางส่วนเน้นว่าเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าที่ตั้งเป้าไว้ 2% และสัญญาณของการผ่อนคลายทางการเงินเริ่มชัดเจน เกรงว่าการลดอัตราเร็วจนเกินไปจะทำให้แรงกดดันด้านราคาเด้งกลับขึ้นมาใหม่ อีกส่วนนึงของคณะกรรมการการเงินเสนอให้ "เปิดใจกว้าง" เพื่อรอการชี้นำเพิ่มเติมจากตลาดแรงงานและเงินเฟ้อ ความแตกต่างที่เพิ่มขึ้นแสดงถึงการประเมินที่แตกต่างกันเกี่ยวกับลักษณะการดำเนินของเศรษฐกิจ: เป็นการชะลอตัวอย่าง "อ่อนนุ่ม" หรือการตกลงอย่างกะทันหันในความต้องการ

ความเป็นอิสระที่อยู่น่าสงสัยและความมั่นคงในนโยบาย: สมรภูมิการโฆษณายุทธศาสตร์

การสนทนาเกี่ยวกับประวัติการทำงานของมิลานยังไม่สิ้นสุด - การเข้าจากระบบที่ปรึกษาเศรษฐกิจทำเนียบขาวเข้าสู่ธนาคารกลางได้ทำให้บางคนสงสัยถึงความเป็นอิสระของเขา มิลานตอบว่านโยบายการเงินต้องอิงตามข้อมูลและภารกิจ และความเสี่ยงของนโยบายจะทำให้เศรษฐกิจตกต่ำยิ่งนานอยู่ใน "พื้นที่ที่จำกัดมากเกินไป" ไม่ว่าจะแสดงออกอย่างไร ความขัดแย้งเกี่ยวกับความเป็นอิสระจะยังคงมีผลต่อการตีความและความเชื่อมั่นในการให้คำแนะนำล่วงหน้าในตลาด

การกำหนดราคาตลาดและการแจ้งเตือนความเสี่ยง: มองไปที่สามแนวทางสำคัญ

ประการแรก ดูความหนืดของเงินเฟ้อและแนวโน้มการลดลงของเงินเฟ้อในภาคบริการหลัก ประการที่สอง ดูอัตราการจ้างงานและการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างว่าชะลอตัวลงหรือไม่เพื่อลดความเสี่ยงเงินเฟ้อรองที่สอง ประการที่สาม ดูความแตกต่างของเครดิตและความเต็มใจของธนาคารให้สินเชื่อ เพื่อดูเงื่อนไขทางการเงินว่ามีการรัดตัวหรือไม่ หากข้อมูลบ่งชี้ว่าความต้องการเย็นลงเร็วและเครดิตแย่ลง การสนับสนุนการลดอัตราในอัตราที่มิลานกล่าวถึงอาจเพิ่มขึ้น แต่ถ้าเงินเฟ้อยังมีความยืดหยุ่นและสินทรัพย์เสี่ยงยังแข็งแกร่ง จังหวะการผ่อนคลายจะถูกกดดัน

ข้อถกเถียงเรื่องเส้นทางตัดสินจังหวะไม่ใช่ทิศทาง

ในระยะสั้น ความขัดแย้งภายในธนาคารกลางเกี่ยวกับ "จำนวนการลดและเมื่อไหร่ที่จะลด" จะยังคงส่งผลต่อราคาสินทรัพย์ ส่วนในระยะกลาง ทิศทางจะยังคงขึ้นอยู่กับความมั่นใจในการลดเงินเฟ้อและการชะลอตัวของการจ้างงาน มิลานที่มีทัศนคติที่หัวก้าวหน้าได้กระตุ้นให้ตลาดกลับมาวิเคราะห์เส้นโค้งการลดลงของอัตราดอกเบี้ยในแง่ของ "ความชัน" ในขณะที่ความเห็นพ้องในนโยบายในวงกว้างยังต้องการข้อมูลมาเป็นตัวชี้นำ