กระทรวงการคลังสหรัฐปรับลดคาดการณ์การกู้ยืมของรัฐบาลกลางในฤดูกาลนี้

ขนาดเงินกู้ถูกปรับลดลง ด้วยเงินสดสำรองที่มากขึ้น

การระดมทุนรายไตรมาสล่าสุดของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะหดตัวลงเล็กน้อย โดยแรงสนับสนุนจากยอดเงินคงเหลือในบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (TGA) ที่สูงกว่าคาดการณ์เดิม ส่งผลให้หน่วยงานปรับลดการคาดการณ์การกู้เงินสุทธิสำหรับช่วงเดือนตุลาคมถึงธันวาคมลงมาอยู่ที่ 569 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่ำกว่าประมาณการในเดือนกรกฎาคมที่ 590 พันล้านดอลลาร์ และยังต่ำกว่าระดับสูงสุดที่เคยทำไว้ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้วที่ 776 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้กระทรวงการคลังยังเปิดเผยแนวทางการกู้เงินสุทธิในไตรมาสแรกของปีหน้าที่ 578 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ของปีที่แล้ว "การสำรองเกินมาตร" ของเงินสดในช่วงเริ่มต้นถือเป็นสาเหตุหลักของการปรับลดนี้ ในขณะนี้มียอดเงิน TGA ที่สูงถึง 891 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้ก่อนหน้านี้ที่ 850 พันล้านดอลลาร์ ทำให้มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในอัตราการระดมทุนในช่วงฤดู

แรงกดดันจากการออกหนี้ลดลง การมุ่งเน้นสังเกตการณ์เส้นอัตราผลตอบแทนเปลี่ยนไป

การปรับลดเล็กน้อยในปริมาณการระดมทุนทั้งหมดมีแนวโน้มที่จะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านการจัดหาของตลาดตราสารหนี้สหรัฐฯ ทั้งในตลาดปฐมภูมิและทุติยภูมิในระยะสั้น ทั้งนี้หากตารางการประมูล การจับคู่กำหนดอายุ และการหมุนเวียนการรีไฟแนนซ์ยังคงมีเสถียรภาพ ส่วนราคาผลตอบแทนในระยะยาวอาจหดตัวช่วงหนึ่ง และเส้นโค้งจะง่ายต่อการกลับไปสู่การกำหนดราคาตามข้อมูลมหภาคและแนวโน้มนโยบาย กระนั้นตลาดยังมีความระมัดระวังในสองประเด็น คือ หนึ่ง การลดการกู้เงินสุทธินั้นไม่ได้แปลว่าการออกพันธบัตรจะลดลงด้วย เนื่องจากการรีไฟแนนซ์ตราสารหนี้ที่ครบกำหนดยังมีอยู่ในขนาดใหญ่ สอง หากสินทรัพย์เสี่ยงเกิดความผันผวนขึ้น ความต้องการเฮดจ์และความปลอดภัยสลับกันจะขยายความผันผวนที่ปลายเส้นโค้ง

เงินสดเพิ่มขึ้นอย่างไร? สามแนวคิดขับเคลื่อน

ประการแรก, ผลของการออกพันธบัตรระยะสั้นและธนบัตรเพื่อลาดลง TGA อย่างต่อเนื่อง; ประการที่สอง, รายได้จากภาษีและรายได้อื่นๆ ที่ไม่ใช่หนี้ (รวมถึงภาษีนำเข้า) มีตัวเลขที่มั่นคง; ประการที่สาม, อัตราการใช้จ่ายในช่วงเริ่มต้นของไตรมาสนั้นค่อนข้างคงที่ ให้โอกาสเล็กน้อยกับตำแหน่งเงินสด ผลที่ได้โดยตรงคือการลดพึ่งพาการระดมทุนเกินในไตรมาสและสามารถจัดกำหนดการพันธบัตรได้ด้วยความเลือกสรรมากขึ้น ลดผลกระทบการประมูลชั่วคราวต่อตลาด

การไต่สวนภาษีนำเข้ากำลังใกล้เข้ามา ความไม่แน่นอนของรายได้เพิ่มขึ้น

กระทรวงการคลังเน้นย้ำว่าการประเมินการกู้เงินยังได้รับผลกระทบจากด้านรายได้ ศาลสูงสุดสหรัฐฯ จะมีการไต่สวนข้อกฎหมายเกี่ยวกับนโยบายภาษีนำเข้าชุดหนึ่งในสัปดาห์นี้ หากกรอบการจัดเก็บภาษีนำเข้าเกิดการเปลี่ยนแปลงในอนาคตและกระทบต่อรายได้ อาจส่งผลให้กระทรวงการคลังต้องปรับเส้นทางการกู้เงินและโครงสร้างการออกตราสารให้สอด คล้องกัน ความไม่แน่นอนทางกฎหมายและนโยบายนี้ รวมกับการเลื่อนการเผยแพร่ข้อมูลเศรษฐกิจ หมายความว่าผลต่างราคาความเสี่ยงในระยะสั้นอาจยังคงอยู่ในระดับที่สูงขึ้น

การจัดสรรตามกำหนดเวลาและประเภท: การเปลี่ยนสมดุลจาก "ปริมาณ" สู่ "โครงสร้าง"

ในขณะที่ขนาดการกู้เงินสุทธิถูกปรับลด ตลาดให้ความสำคัญกับ "เราจะเพิ่มหรือลดกำหนดระยะเวลา?" และวิธีการปรับเปรียบเทียบสัดส่วนระหว่างพันธบัตรระยะสั้นและพันธบัตรระยะยาว หากกระทรวงการคลังเลือกที่จะคงสัดส่วนพันธบัตรเพื่อกดค่าใช้จ่ายการระดมทุนในระยะสั้น การรบกวนของอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นจะอยู่ในระดับที่สามารถควบคุมได้ หากมีการเพิ่มพันธบัตรระยะกลางเพื่อรักษาโครงสร้างหนี้ในระยะยาว อัตราผลตอบแทนในระยะยาวอาจถูกยกเลิกในช่วงหนึ่ง องค์กรจำนวนมากเชื่อว่าการมีเสถียรภาพและสามารถคาดเดาได้จากกระทรวงการคลังจะช่วยเสถียรเส้นโค้งและระบบการเงิน ลดแรงเสียดทานระหว่างตลาดเมื่อแนวโน้มทางการเงินถูกบังคับลดลง

จุดเปลี่ยนการจัดหาไม่มี ยังขึ้นอยู่กับสามปัจจัย

ประการแรก, สามารถรักษายอดเงินสดไว้ที่เป้าหมาย 850 พันล้านดอลลาร์หรือไม่ เป็นปัจจัยสำคัญว่าวิถีการกู้เงินจะราบรื่นหรือไม่; ประการที่สอง, ความแน่นอนของรายได้จากภาษีและภาษีนำเข้า จะกำหนดขอบเขตของความยืดหยุ่นในการระดมทุนสุทธิ; ประการที่สาม, ข้อมูลมหภาคและจังหวะนโยบายการเงินจะมีผลต่อกำลังการรับรองในฝั่งความต้องการ โดยรวมแล้ว แรงกดดันการจัดหาในไตรมาสนี้บางตา แต่การรีไฟแนนซ์และการขาดดุลงบประมาณประจำปียังคงอยู่ สำหรับนักลงทุน, การสังเกตความครอบคลุมในการประมูล, ส่วนต่างการประมูล และโครงสร้างการจัดการอาจให้ค่าวิจารณ์ที่ชัดเจนมากกว่าเพียงแค่ดูปริมาณรวม

เดินทางจาก "บรรเทาปริมาณ" สู่ "การจัดการคุณภาพ"

การปรับลดประมาณการการกู้เงินสุทธินั้นเป็นสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยภายใต้เงื่อนไขเงินสดเข้ามาเกินในระบบ ความสำคัญในอนาคตคือในสภาพแวดล้อมที่มีความไม่แน่นอนของรายได้และการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่เกิดขึ้น, การปรับโครงสร้างระยะเวลาให้เหมาะสม, ลดความเสียดทานในตลาด, เสถียรต้นทุนการระดมทุน สำหรับตลาดพันธบัตรและการตั้งราคาสินทรัพย์ในวงกว้าง "การบรรเทาปริมาณ" เป็นที่เริ่มต้นไปแล้ว, "การจัดการคุณภาพ" คือการทดสอบที่สำคัญต่อไป