BIS เตือนความเสี่ยงการสะสมหนี้อธิปไตย

ผู้ว่าฯ BIS เตือนอย่างเข้มงวด อิทธิพลของสถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ผู้ว่าการธนาคารเพื่อการชำระเงินระหว่างประเทศ (BIS) ปาโบล เอร์นันเดซ เด โคส เปิดเผยเมื่อเร็วๆ นี้ว่า ตลาดตราสารหนี้ของโลกกำลังเผชิญกับแรงกดดันเชิงโครงสร้างจากสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร เขาชี้ให้เห็นว่า เมื่อบทบาทของสถาบัน เช่น กองทุนเฮดจ์ฟันด์ในตลาดพันธบัตรขยายตัว ความผันผวนของตลาดอาจถูกขยายเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในสถานการณ์ที่ระดับหนี้สินทั่วโลกสูงเป็นพิเศษ และความไม่แน่นอนทางภูมิศาสตร์เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ตามข้อมูลจาก BIS ณ สิ้นปี 2023 สถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารถือครองสินทรัพย์ที่มีขนาดเกินกว่า GDP ของโลกถึงสองเท่า มากกว่าขนาดสินทรัพย์ของระบบธนาคารแบบดั้งเดิม สิ่งนี้หมายความว่าการดำเนินธุรกิจของพวกเขากำลังก่อให้เกิดผลกระทบภายนอกที่ชัดเจนยิ่งขึ้น และเป็นความท้าทายต่อเสถียรภาพทางการเงินโดยรวม

การใช้เลเวอเรจและการจับคู่ระยะเวลาของสินทรัพย์ผิดพลาดเป็นภัยซ่อนเร้น ง่ายต่อการถูกขยายผลกระทบในตลาดตราสารหนี้รัฐบาล

เด โคส เน้นย้ำว่า กองทุนเฮดจ์ฟันด์จำนวนมากในการลงทุนในตลาดพันธบัตรรัฐบาลมักจะใช้เลเวอเรจสูง และใช้อนุพันธ์ช่วงสั้นในการจัดการความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน รูปแบบนี้อาจเพิ่มสภาพคล่องในช่วงที่ตลาดปกติได้ แต่เมื่อเกิดความผันผวน โครงสร้างเลเวอเรจจะเพิ่มความเสี่ยงอย่างรวดเร็ว ทำให้อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรสะท้อนความเสี่ยงที่สูงกว่า

เขาชี้ว่า โครงสร้างเช่นนี้สามารถปลุกกระแสให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ได้ง่ายในขณะที่แรงกดดันของตลาดเพิ่มขึ้น ทำให้ความผันผวนเฉพาะพื้นที่กลายเป็นความเสี่ยงในระดับระบบ “เมื่อมีการใช้เลเวอเรจสูงและการจับคู่ระยะเวลาที่ไม่ถูกต้อง แม้แต่การเปลี่ยนแปลงราคาที่เล็กน้อยก็อาจนำไปสู่แรงกระแทกที่รุนแรง”

ผู้เชี่ยวชาญทางการตลาดมองว่า ความเสี่ยงประเภทนี้ปรากฏให้เห็นแล้วในวิกฤตการณ์กองทุนบำเหน็จบำนาญของสหราชอาณาจักรเมื่อปีที่ผ่านมา เมื่ออัตราดอกเบี้ยปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วทำให้ต้องขายพันธบัตรรัฐบาลอย่างเร่งด่วนส่งผลให้ตลาดบิดเบือนอย่างรุนแรง

“การเทรดตามความแตกต่าง” กลายเป็นจุดสนใจในการควบคุมอีกครั้ง ช่องโหว่ในเรื่องความโปร่งใสยังไม่ได้รับการแก้ไข

เด โคส ชี้ว่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา การเทรดตามความแตกต่างได้รับความนิยมจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่แพร่หลายทั่วโลก กลยุทธ์นี้ใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและราคาตราสารโดยตรง ผ่านการใช้เลเวอเรจมหาศาลเพื่อทำกำไรส่วนต่าง เมื่อสภาพคล่องเปลี่ยนทิศทาง จะทำให้ความไม่สมดุลของตลาดขยายตัวอย่างรวดเร็ว

แม้ว่าสถาบันควบคุมทั่วโลกจะมีการถกเถียงกันอย่างยาวนานเพื่อเพิ่มความโปร่งใสในกลยุทธ์ดังกล่าว แต่บางแผนการดำเนินการยังขาดความมีประสิทธิภาพ คณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงิน (FSB) พยายามผลักดันให้มีการปฏิรูปข้อบังคับการเปิดเผยข้อมูล แต่ท้ายที่สุดยังไม่ได้ถูกนำไปใช้อย่างเต็มรูปแบบ

ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่า สิ่งนี้ทำให้หน่วยงานควบคุมไม่สามารถตรวจสอบขนาดเลเวอเรจและความเข้มข้นของสถานะได้ในทันที ส่งผลให้ไม่สามารถประเมินความเสี่ยงในระดับระบบได้อย่างแม่นยำ

BIS เรียกร้องให้มีการปฏิรูปจากหลายหน่วยงานเพื่อป้องกันความเสี่ยงข้ามตลาด

เผชิญกับการขยายตัวอย่างรวดเร็วของระบบการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร เด โคส เรียกร้องให้ผู้กำหนดนโยบายทั่วโลกใช้มาตรการนโยบายที่ครอบคลุมมากขึ้น รวมถึงวินัยทางการคลัง การประสานงานนโยบายการเงิน และการกำกับดูแลที่เคร่งครัด เขาชี้ว่าหากไม่สามารถควบคุมความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องได้อย่างมีประสิทธิภาพ ตลาดตราสารหนี้รัฐบาลอาจกลายเป็นจุดเปราะบางของการเงินภายใน

เขาเน้นย้ำว่าจำเป็นต้องมีการดำเนินการนโยบายหลายส่วนพร้อมกันเพื่อหลีกเลี่ยงการเกิดช่องว่างในการกำกับดูแล “การหาความสมดุลระหว่างกรอบนโยบายที่แตกต่างกันเป็นกุญแจสำคัญในการป้องกันวิกฤติในอนาคต”

IMF เตือนเช่นกัน การเปิดรับความเสี่ยงของธนาคารอาจขยายความสูญเสียที่เป็นไปได้

รายงานเสถียรภาพทางการเงินโลกของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ระบุเมื่อเร็วๆ นี้ว่า หากสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารมีปัญหา ระบบธนาคารที่เปิดรับความเสี่ยงของพวกเขาอาจส่งผลให้เกิดความสูญเสียที่สำคัญและก่อให้เกิดความผันผวนทางการเงินในวงกว้างขึ้น

นักวิเคราะห์เห็นว่า การเตือนต่อเนื่องจาก BIS และ IMF บ่งชี้ว่าระบบการเงินของโลกกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนแปลงโครงสร้างอย่างสำคัญ เมื่ออิทธิพลของสถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารในตลาดพันธบัตร อนุพันธ์ และการเงินเพิ่มขึ้น การดำเนินกิจกรรมของพวกเขาอาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ก่อให้เกิดความผันผวนของตลาดในอนาคต